郭施亮：被寄予厚望的T+0 實施之時會是A股行情的轉折點嗎？

　　近日，上交所表示，正研究引入單次T+0交易。一時間，T+0交易制度引起市場的高度熱議。從1995年1月1日開始，A股市場開始實施T+1交易制度，並一直沿用至今。25年來，市場從不習慣到習慣，投資者的投資策略以及盈利模式也深受T+1交易制度的影響。

　　T 0交易制度，是全球成熟市場普遍使用的市場交易制度。實際上，對A股市場來説，早在1992年底開始試驗T 0交易制度，滬深交易所均實施T 0交易制度的時間，則是從1993年開始。但是，好景不長，因當年T 0交易制度引發了市場的投機風險，T 0交易制度不得不匆匆落幕。

　　對長期習慣於T 1交易制度的A股市場，究竟適不適合T 0交易制度，而在T 0交易制度之下，究竟是機遇還是風險，這也是投資者普遍關心的問題。

　　從T 0交易制度的有利方面思考，T 0交易制度給投資者最重要的影響，一方面在於增加投資者當日交易的糾錯機會，當投資者在當天發生交易錯誤之後，可以及時糾正錯誤，並及時採取止損策略，減少不必要的損失；另一方面則是考慮到期現市場之間的交易制度不對稱問題，當股票市場採取T 0交易制度之後，將會從一定程度上減緩期現市場交易制度不對稱問題，增強市場的交易公平性。

　　此外，在未來國內股票市場加快註冊制改革的背景下，未來市場需要更多的新增流動性補充，若市場僅以存量流動性作為支撐，那麼很難抵禦股市擴容的衝擊壓力。除此以外，則是可以通過盤活存量流動性的形式來達到提升市場資金利用率的目的。其中，通過引入單邊T 0的交易制度，不僅可以限制市場當日過度頻繁的交易行為，而且還可以從一定程度上提升市場資金的有效利用率，進而盤活市場的存量流動性，緩解市場的資金面壓力。

　　不過，站在有待改善的方面思考，A股市場曾經因T 0交易制度引發市場劇烈波動的走勢。因此，對T 0交易制度下的頻繁交易行為以及過度投機行為，仍然需要有更充分的配套措施出爐。

　　針對單邊T 0交易制度的引入，雖然目前只是處於研究的階段，但距離真正落實估計仍有一段時間。不過，在實際情況下，單次T 0交易制度的引入，可以採取循序漸進、穩步有序推進的形式。作為國內資本市場的試驗田區，在科創板市場進行單次T 0交易制度的試點，還是可行穩妥的策略。當科創板試點單次T 0交易制度之後，再有序推進至創業板市場，再推進到主板市場，以達到穩步有序推進的目的，讓市場有一個逐漸適應的過程。

　　從中長期的角度分析，引入單次T 0交易制度，雖然對市場的影響會相對有限，但卻可以起到盤活市場存量資金的作用，提升市場資金的利用效率，間接起到刺激市場走勢的影響作用。或許，對未來資本市場來説，有序引入單次T 0交易制度以及進一步優化指數編制等舉措，將會進一步提升國內股票市場的投資吸引力，更可能吸引更多的資金進場，對股票市場構成積極的影響意義。

　　在A股市場加快接軌海外成熟市場，並加快金融市場有序開放的背景環境下，相關的交易制度確實需要逐漸完善。引入單次T 0交易制度的時機已逐漸成熟，對盤活市場存量流動性，增強市場交易活力具有積極的影響意義。不過，對長期習慣於T 1交易制度的A股市場，逐漸適應T 0交易制度，仍需要一個過程，但市場交易制度逐漸完善也是一個重要的發展趨勢，引入單邊T 0交易制度也是國內資本市場逐漸成熟的標誌性事件。