美股新股解讀｜亮眼業績難掩客户集中，宏力型鋼(HLP.US)於千億市場中加速擴張
中概股前景暫不明瞭，一家冷軋鋼企業已向納斯達克發起上市衝鋒。
智通財經APP瞭解到，在2021年12月30日首次向SEC遞交招股書後，宏力型鋼已於2022年6月17日第四次更新了招股説明書。其申請以“HLP”為代碼在納斯達克上市，計劃以每股4-6美元的價格發行500萬股普通股，欲募集資金2000萬至3000萬美元。
成立於1999年的宏力型鋼，至今已有超20年的發展歷史，公司的主營業務為設計、生產、深加工和銷售包括針對採礦、挖掘、建築、農業和運輸等行業的機械和設備所需的定製型鋼材。據中國冷軋鋼材工業協會數據顯示，在功能創新、性能改進、產品定製化等方面，宏力型鋼是國內領先的冷軋鋼製造商之一。
目前，宏力型鋼有着超過2000種不同材料、不同尺寸和形狀的鋼材產品，出色的冷軋鋼製造技術使得公司可根據不同客户的特定需求來設計和生產產品，公司一直致力於實現對產品的高質量、精密製造和準時交貨。
宏力型鋼表示，優秀的冷軋鋼技術是公司的優勢之一，冷軋工藝不僅成型速度快、產量高，且不損失塗層，同時可使鋼材產生很大的塑性變型，從而滿足客户的多樣化定製需求。公司現正研發一種厚度不等的橫截面鋼材，這種鋼材與普通的橫截面鋼材相比，更堅固且重量更輕，目前已準備針對該技術進行專利申請，預計該技術將在五年內廣泛應用於駕駛室的輕質加工、高強度防火門、窗户和幕牆等多元化場景。
據招股書顯示，宏力型鋼目前的客户覆蓋中國的30多個城市，主要包括重工業機械和農業機械企業;同時，公司也致力於國際市場的拓展，積極發展韓國和日本市場。若從地域劃分，宏力型鋼2021年來自國內的收入佔比為77.6%，來自韓國的收入佔比為22.1%。
值得注意的是，宏力型鋼的產品直接或間接銷往包括徐工集團、雷沃重工、韓國沃爾沃、日本的株式會社小松製作所、山東臨工工程機械有限公司、美國卡特皮勒等在內的世界知名企業。
從業績來看，宏力型鋼2021年實現了快速增長。據招股書顯示，公司2021年的收入為2171.31萬美元，同比大增95%，該增長是因為疫後經濟復甦帶動市場需求提升，其中來自中國的收入增長114%至1684.41萬美元，來自海外的收入增長48%至486.9萬元。
不過，宏力型鋼2021年的淨利潤為320.22萬美元，同比增長32%，增速較收入增長相對放緩，這主要由兩方面的因素導致，其一是上游鋼材價格的大幅上漲導致毛利率下跌4.6個百分點至35.3%;其二是銷售及營銷開支、一般行政開支、研發費用均有不同程度的上漲，導致總運營費用大增88%至371.89萬美元。
對於宏力型鋼2021年業績的快速增長，要認識到這與2020年疫情爆發導致的低基數有直接關係，且該公司在2021年的資金壓力明顯加大，由經營活動產生的現金淨額僅為77.12萬美元，較2020年的276.47萬美元大幅下滑。
造成現金流緊張的原因主要有以下幾個因素，其一是公司的應收賬款明顯增加，從2020年的306.56萬美元增長63.4%至500.95萬美元;其二，由於上游原材料的漲價壓力，公司加大了原材料採購，導致庫存大增108.11%至296.8萬美元;其三，產能擴張計劃以及收購資產需大額的資金支出，這在一定程度上加劇了資金緊張程度，這也是宏力型鋼欲在納斯達克快速上市的原因。
宏力型鋼在招股書中表示，若此次能以5美元的中位價上市，公司將募集資金淨額約2235.76萬美元(未行使超額配授權)，其中的32%將用於償還相關的銀行貸款，28%用於擴建計劃和對資產的收購，10%用於產品研發，剩餘的30%用於一般運營資金。
成功上市後，對宏力型鋼的助力自然不小，在緩解資金壓力的同時，能穩步推進擴產計劃和資產收購進程，為公司未來的成長奠定基礎;且隨着美國加息週期的持續推進，上游原材料價格已開始下跌，這對於宏力型鋼這樣的中游製造企業而言，是一大利好。
此外，行業的持續發展為宏力型鋼的成長提供了更大空間。根據2016-2020年中國冷彎型鋼市場規模變化趨勢，通過對未來的預測，中國經濟視野預計中國冷軋鋼行業的市場規模將從2021年的2455.7億增至2025年的4337.5億元，年複合增速15.5%。快速增長的市場，將為行業中的玩家帶來更多機會。
但宏力型鋼面臨的問題也十分明顯，首先是公司客户過於集中。據招股書顯示，宏力型鋼的客户主要集中於雷沃、韓國沃爾沃、山東臨工三家，2020、2021年時，公司來自於這三大客户的收入佔比分別為79%、72%。若該等客户需求出現明顯變動，都將對宏力型鋼的業績造成直接影響。
其次，宏力型鋼的客户主要分佈於重工業機械和農業機械領域，且集中於國內市場，而從這兩個行業今年上半年的市場需求來看，相對疲軟，下半年能否在穩增長的助力下有所恢復仍有待觀察。
綜合來看，憑藉優異的冷軋工藝和產品設計能力，宏力型鋼2021年在低基數的基礎上實現了業績的快速增長，但隨着產能的擴張以及資產的收購，公司資金壓力增大，上市募集資金可助力公司發展更上一層樓，且上游原材料價格的下降對公司而言是一大利好。不過，客户的高度集中以及下游需求的疲軟是宏力型鋼短期內需直面的難題。