12月15日，生物醫藥科技龍頭百濟神州正式登陸科創板，競價開盤低開8.12%，截止發稿，盤中最低價155.02，對比發行價192.6元/股，中一簽的投資者最大幅度虧損已達18790元。
百濟神州作為高瓴投資的重倉股以及處於創新藥的優質賽道為何會在科創板一上市就破發了？投資者該如何應對註冊制改革下的新股申購？本文將重點分析以上問題。
多重光環下上市又破發，股民：很遺憾，您中籤啦
百濟神州此次以192.6元/股的價格成為今年繼義翹神州之後的第二大高價股票。根據今年百元新股的表現，新股中的高價股通常都有“肉籤”的潛力，義翹神州，中望軟件，普冉股份，極米科技，這四家公司，都是第一天就能賺到十萬以上的新股。
百濟神州擬募集200億元的資金，用於新藥的臨牀研究和生產。百濟神州當前的動態市盈率為負，其滾動市盈率為-5.92，以每股192.60元的價格發行。百濟神州的動態市盈率和滾動市盈率分別為49.96和68.96，而君實生物則是負數。
百濟神州的股價比行業平均值稍高，相比比貝達藥業、君實生物要低。本公司於今日登陸科創板，其三年的平均 ROE為負值。公司的毛利率為87.91%，比君實生物的平均水平高出很多，比貝達稍低。查閲最近三年的財報，發現該公司仍在虧損，但是在2021年的收入卻大幅增長。
出於穩定股價考慮，百濟神州本次發行引入了“綠鞋”機制，已授予中國國際金融股份有限公司為期30日的超額配售選擇權，可超額配售不超過1726萬股人民幣股份。如超額配售選擇權被全部行使，則百濟神州本次科創板發行的總股數為1.32億股，佔百濟神州截至2021年10月31日已發行普通股股份總數的9.79%。
該機制可以穩定大盤股上市後的股價走勢，防止股價大起大落。目前來看，該機制的作用對股價還未生效。中籤股民在股吧中一片哀嚎，紛紛表示“踩雷了”，還有人稱，很遺憾，您中籤啦。
新股破發，然後呢？
回顧歷史，自從A股上市以來，新股已有七次破發的浪潮。根據申港證券的數據，從2010年到現在，總共有150只公司在上市日破發，其中大部分都是2010-2012年。2010年第一天有26個，2011年的第一天有77個，2012年的第一天有41個。此後，2013年9月，2015年12月，2019年1月，2019年12月，2019年12月，分別有單一新股第一天就出現了一次破發。
破發行情持續下，那麼打新也不是沒有利潤。2012年共有41家新股上市，但根據以往的業績，這一年的業績還是相當不錯的。原因很簡單，大量的新股被破發，讓那些承受不了破發風險的投資者紛紛撤離，從而讓新股的中籤率暴漲。雖然新股的股價總體上有所下降，但因為中籤率的提高，2012年的盈利還是很不錯的。
儘管近來新股頻頻被破，但與其相比，也有新股創下了許多首次 IPO的歷史新高。
據 Wind統計，今年截至目前，上市第一天就有三支股票上漲了10倍以上。讀客文化於七月在創業板上市，其股價在第一天就飆升了1942.58%，將近20倍。納微科技和力量鑽石股票的股價也上漲了1273.98%，上漲了1112.42%。
根據 Wind的統計，今年以來，新上市的股票中，有7個新股最大的一次盈利超過了十萬。極米科技在三月份登陸科創板，股價為133.73元，在上市當天就以530.01元收盤價上漲296.33%，按當日收盤價計算，中一簽可賺19.81萬元。
雖然短期內股價走勢會受到股市行情的影響，但從長遠來看，企業的成長潛力才是決定企業價值的關鍵。第一天的破發並不意味着股價就會更高，建龍微納在第一天的時候就已經跌破了發行價，到了2021年10月27日的收盤價已經漲了355%。而且首日不破發也不代表定價就合理，一段時間交易之後破發的公司也屢見不鮮。
在全面註冊制的時代背景下，投資者打新更應根據新股的實際估值決策是否參與，謹慎參與高估值、高發行價、高繳款的新股。