和訊SGI公司｜新冠病毒相關業務面臨不確定性，義翹神州業績大幅下滑！SGI指數評分持續降低

8月11日，義翹神州披露了2022年半年度報告，實現營業收入為2.99億元，同比下滑52.84%；歸母淨利潤1.92億元，同比下滑56.58%。

值得注意的是，義翹神州此前一直被機構看好，多家機構認為義翹神州股價有上漲空間，其中安信證券給予360元目標價。截止8月11日收盤，義翹神州報119.56元/股，也就是説有200%上漲空間。

不過，從和訊SGI指數表現看，義翹神州評分卻在走下坡路，此前評分一度高達91分，2022年一季度僅為73。

盈利能力方面，義翹神州2022年一季度加權淨資產收益率1.68%，同比降低20.99%，2021年也有所下降，為22.25%同比減少135.28%，不過其大幅下滑的原因主要為義翹神州首次公開發行股票淨資產大幅增加導致。 不過，其毛利率自2020年以來也出現下降，2020年毛利率高達96.88%，2021年降至93.97%，2022年一季度再次下滑至89.85%，二季度還在繼續下降為88.06%，值得關注的是，義翹神州的重組蛋白、抗體、服務產品毛利率均在下滑。淨利率環比也有所下降，2022年一季度為64.97%，2021年為74.59%。

圖：義翹神州2022年半年報

現金流方面，因新冠病毒相關業務下降所致，有明顯減少。2022年一季度經營活動產生的現金流為6912.18萬元，同比減少71.45% ，2021年為6.43億元，同比減少23.10%。不過，從佔營業收入比重來看，雖然有所減少，但仍較為充裕，2022年一季度為39.31%，2021年達66.57%。

應收賬款方面，義翹神州較為穩定，2022年一季度為1.62億元，較2021年末有小幅增長，且應收賬款集中於一年以內。但應收賬款週轉天數呈上升趨勢，2022年一季度為81.04天，2021年末僅為65.19天，值得注意的是，2022年二季度又有所上升，已達90.69天，可見流動資金使用效率有多變慢。

研發方面，義翹神州投入明顯提升，2022年一季度為1109.63萬元，同比提升42.97%，2021年也有大幅增長，為4012.93萬元同比提升53.99%。研發投入佔營業收入比重也明顯提升，2022年一季度為6.31%，2021年為4.16%，而2020年僅為1.63%。目前研發項目包括，重組蛋白、免疫診斷原料、分子生物學工具酶、膜蛋白、納米抗體、膠體金等。

不過值得注意的是，7月24日義翹神州核心技術人員發生變動，公司董事會收到公司研發總監暨核心技術人員楊嘉慧的書面辭職報告，因個人原因，楊嘉慧申請辭去公司研發總監職務。

從產品端看，義翹神州新冠病毒相關業務有較高不確定性，2022年上半年，義翹神州新冠病毒相關業務收入1.08億元，同比下降76.33%，非新冠病毒相關業務收入1.91億元，同比增長7.88%。隨着各國防控經驗、檢測手段、疫苗接種的普及，新冠疫情有可能逐步得到控制，義翹神州新冠病毒相關產品收入下降，相關存貨亦有可能隨着市場需求的下降而發生減值。由於新冠病毒相關產品的市場需求存在較大不確定性，2022年義翹神州總體營業收入及營業利潤水平存在較上年大幅下滑的風險，未來，待新冠業務整體減弱，業績或將回歸平穩。

重組蛋白蛋白業務，義翹神州在重組蛋白領域市佔率國產第一。中泰證券預計，2025年蛋白試劑市場規模有望達到178億元，未來5年複合增速達到19%，具有十分可觀的想象空間，義翹神州有望持續擴大市場份額。中泰證券認為，義翹神州在重組蛋白領域具有深厚積累，競爭優勢顯著，依託行業領先的技術開發平台逐漸拓展抗體、培養基、CRO 等多元化業務，未來有望持續保持 40%高速增長。

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