6月15日，新希望服務（03658.HK）發佈公告稱部分行使超額配股權、穩定價格行動及穩定價格期已於2021年6月13日結束。穩定價格期內新希望服務以每股股份3.70港元至3.80港元的價格範圍在市場上先後購買合共1587.4萬股股份，佔於任何超額配股權獲行使前全球發售項下初步可供認購發售股份總數的約7.94%。
作為2021年度第一家上市物企，新希望服務的上市備受關注。然而，令人意想不到的是這家前首富旗下的物業公司，開盤首日就差點跌破發行價。而且，在過去十多個交易日，為避免破發，新希望服務採用“綠鞋”機制維穩股價。而在價格維穩後，新希望服務股價亦難逃大跌厄運，連續3天股價大跌，合計跌幅高達24%。
股價的表現代表資本市場對新希望服務的態度，業內人士分析指出，新希望服務的股價表現或與資本市場擔心其財務狀況以及未來發展前景有關。
根據公司招股説明書，在上市前的2020年，新希望服務以償債為由一次性註銷了7.76億元的關聯方應收款。鑑於關聯方收入佔整個新希望服務營收中佔有極高比例，上述應收款的註銷，難免讓投資者對其過去三年的營收和利潤真實情況產生疑惑。
關聯交易中大比例是應收賬款
從新希望服務招股書看，過去三年公司的營收和利潤的增長，主要依靠大股東及關聯企業實現。招股書顯示，2018年-2020年，新希望服務收入分別為2.58億、3.81億、5.88億，淨利潤分別為0.41元、0.64億元、1.1億元。
三年時間，新希望服務關聯性交易的收入佔比已翻了近三倍，數據顯示，公司向關聯方提供服務錄得的收入分別為0.63億、1.33億、2.42億，分別佔總收入24.38%、34.82%、41.20%，關聯方業務的毛利率分比為34.7%、41.7%、43.7%。
具體來看，新希望服務的收入來源主要有四類，分別是物業管理服務、非業主增值服務、商業運營服務及生活服務。其中，物業管理服務是公司主要收入來源，2018年-2020年，公司物業管理服務收入分別為1.16億元、1.41億元、1.90億元，分別佔總收入45.10%、37%、32.30%。
而在物業管理服務收入來源中，則主要依靠母公司新希望地產及新希望地產的合營或聯營公司，三年時間，分別佔物業管理服務總收入95.08%、94.97%、89.45%。
但從招股書上看，這家大金主卻也是欠款王，不僅貿易應收款項在逐年增加，其平均貿易應收款週轉天數也顯著高於第三方。數據顯示，自2018年至2020年，應收關聯公司貿易款項連年上升，從3390萬上升至7418萬，年增幅達到約50%，分別佔貿易應收款總額57.30%、61.94%、45.48%。
值得注意的是，在上市前的2020年年末，新希望服務以償債為由一次性註銷了7.76億元的關聯方應收款。在上述7.76億關聯性應收賬款中，包括了一部分貿易應收賬款，以及一部分其他應收款。
由於這筆應收款在還沒有收到的情況下，就與關聯方借款和其他應付款抵消，不免讓外界對新希望服務過去三年的營收真實性產生懷疑。而按照財務界普遍説法，沒有現金流的利潤和營收都是耍流氓。
為了解真實性，和訊房產曾向新希望服務發出提綱詢問，但一直未獲得回覆。
值的注意的是，2020年11月27日，港交所發佈了有關提高主板上市公司門檻的諮詢文件，建議將盈利規定按市值規定於2018年的增幅百分比調高150％，或按恆生指數平均收報點數（由1994年至2019年）的平均增幅調高200％。
具體説來，對應的盈利要求有兩條：其一，最近一個財政年度須不低於5000萬港元，且最近兩個財政年度累計須不低於7500萬港元；其二，最近一個財政年度須不低於6000萬港元，且最近兩個財政年度累計須不低於9000萬港元。
對類似新希望服務這樣的管理規模較小企業通過關聯交易來衝營收和利潤，可以説是比較現實的方案。
資金被關聯方大規模佔用
沒有回覆的問題還包括了新希望服務的資金長期被關聯方佔用。
從回款週期上看，2018年關聯方的平均貿易應收款週轉天數135.5天，儘管新希望服務在不斷嘗試減少週轉天數，但效果甚微，2020年週轉天數仍達到105.6天，三年平均週轉天數是第三方平均貿易應收賬款的2.6倍，2020年第三方平均貿易應收款週轉天數僅54天。
這導致了新希望服務的負債率持續飆升。
招股書顯示，2018年新希望服務總負債為2.11億元，2019年急劇上升至8.95億元，同比增長323.47%，儘管2020年公司總負債降至4.45億元，但資產負債率連續三年上升，從36.4%升至75.4%。新希望服務現金流並不充裕，2018-2020年，新希望服務現金及現金等價物分別為1.17億、0.49億、1.13億。
在資金短缺的情況下，2019年，為支持母公司探索新的融資方式，新希望服務通過將日後在管物業收取的物業管理費用作質押，發行總額為6億元ABS，但當年度公司的現金流量表卻顯示，公司在舉債同時，卻財大氣粗地向新希望地產墊資11億元。
由於此前，中國證監會曾處罰過ABS資金挪用的案例，那麼新希望服務的墊資，又是否存在資金挪用的嫌疑呢？公司在港股上市後，是否會繼續向新希望地產“輸血”，導致公司的經營風險呢？
上述問題，新希望服務方面同樣沒有回覆。
也許，新希望的股價已經做了無聲的回答。
和訊房產將繼續關注新希望服務ABS資金去向問題，以及是否構成資金挪用？是否符合證監會規定的問題，未來將進一步追蹤。