價值投資只有在痛過之後才會成長

什麼是價值投資？我們為什麼要堅持價值投資？

對於走在價值之路上的投資者來説，這兩個問題好比柏拉圖“我是誰”的靈魂三問，沒有人能夠給出真正的定論。但這兩個問題即是關乎信念，又決定生死。

這次正好乘着市場的下跌，我們藉由張磊的《價值》一書，來嘗試回答這兩個問題。

首先需要明確的是，對於想要一直在市場中生存下去的投資者來説，危機是你永遠也逃避不了的。

往遠了説，17世紀的荷蘭就有了證券交易所。而證券市場正式進入規範化與法制化的階段，卻源於是一場持續三年的世界經濟危機——1929大蕭條。

1929年9月3日，道瓊斯指數創出新高來到了381.17點。但隨後指數開始逐步回落，到了10月中旬開始崩盤，道瓊斯指數在3個月之內迅速跌去了40%，無數利用槓桿透支交易的“股神”紛紛爆倉。而這場股災持續了接近3年時間，期間道指累計下跌89.19%。就連大名鼎鼎的格雷厄姆也抄底抄在了半山腰，差點被逼到破產。

當時有一家著名五星級酒店的前台問候語本來是“先生，歡迎你來下塌”，後來改成“您是來住店的，還是來跳樓的”。這次股災宣佈了“1929大蕭條”的開始，也倒逼美國政府開始立法管理證券市場。

自1929年以來還不足100餘年，美股就已經經歷了大大小小數十場的“危機”，這些危機有些能被記錄史冊，而有些只是經濟週期中的一個小小的波瀾，作為投資者首先要明白的一點：不論是經濟週期還是證券市場，波動才是常態，一條直線向上走的那是不可能的。

危機即是一場不折不扣的壓力測試，讓我們能看清在市場樂觀的情況下沒能看清的東西；又是一面鏡子，足以“正衣冠，端品行”，審視自己的投資組合有沒有還能優化的地方。

每一次重大危機都是一次難得的際遇和機會，尤其需要珍惜。1929年那場史無前例的大危機導致市場情緒極度悲觀，許多公司賬面上躺着的現金都遠遠大於本身的市值。

那是個遍地都是金子的年代，格雷厄姆因為撿的太過輕鬆，錯把金子當成了“煙蒂”。如果我們現在從後視鏡來看，這些公司的價值最終都回歸了，但是在當年，沒有信念的人卻早就被嚇退了。

在危機出現的時候，投資人能否堅持初心就顯得尤為重要了，這個時候只有信念才能帶領你穿越週期。

現在讓我回到第一個問題：什麼是價值投資？張磊的觀點是：價值投資的本質就是價值判斷。你的每一次投資決策都是對某個公司或者某個商業模式做一次價值判斷。包括你選擇證券投資也是基於你對自己人生的一次價值判斷。你的底層思維決定了你的投資方式。迴歸第一性原理，追本溯源，你的每一次價值判斷，你做的每一次決策，都包括你對事物的看法、你的處世哲學、人類的本性、萬物的規律。

世上根本沒有教科書式的價值投資。格雷厄姆的那個年代，上市公司還沒有建立完備的信息披露制度，華爾街充斥着市場操控和賭博氛圍。所以格雷厄姆通過看企業的基本面，研究財務信息，尋找安全邊際來投資，成為了那個年代的價值投資。

巴菲特的那個年代，正好迎上了美國80年代的飛速發展階段，在這個過程中美國湧現了一大批偉大的公司，所以巴菲特投資百年不變的偉大的公司成了那個年代的價值投資。

但我們不能機械地學習格雷厄姆、也不能機械地學習巴菲特。價值投資也不是機械地長期持有、機械地尋找低估、機械地看基本面。商業是不斷變化的，優秀的投資人本身也在隨着時代的變化、商業的變化不斷地打破自己原有的投資理念。

許多人認為價值投資只是一味地長期持有，其實這是偏頗的。首先，長期持有隻是結果，而不是目的。因為價值創造的時間大部分情況下都是緩慢的，不是一蹴而就的。而且有些價值的實現，需要時間的積累，而有些價值的實現只需要環境的重大變化，所以不能説長期持有就是價值投資，非長期持有就不是價值投資。

説到底價值投資也只是萬千投資方式的一種，投資之道，萬千法門，門派並無貴賤之分。所以選擇投資方式就是選擇自己的生活方式，出發點是你的內心，選擇的是能夠讓你有幸福感的東西。

我們為什麼要堅持價值投資？

因為價值投資者都是在長期追求內心寧靜，在道德自律和紀律約束中，重複反思，尊重常識，認知自我。

我們明白，有些事是不能做的，有些快錢也不是屬於我們的。

所有的快錢，它無外乎產生於：信息不對稱下的博弈，熱點追逐中的投機。許多人迷戀掙快錢的刺激感，但這無疑是危險的，快錢帶來強烈歡愉感的同時，卻極易麻痹人們的神經。

投資人一旦懶惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某種正向生長的本能。最終會發現路越走越窄。

近期市場普遍都有回調，對於一些認知層次還不到的人。只是跟風投資沒有進行獨立研究或者説投入的資金根本不是長期資金，還有其他的短期用途。如果市場的波動嚴重影響到了你的生活，那麼減倉或者放棄也不失為一種選擇。

但是對於價值投資者來説，堅持長期持有好的標的，並且持續不斷的跟蹤，最終才能穿越週期，走過牛熊。

我們長期持有是因為我們相信中國長期的價值創造能力。從更長期看，21世紀很有可能是屬於中國的世紀，這十幾年只是整個歷史大週期中很早期的階段。

我們不需要在一、兩年中去投機、去博弈，只要能在國家成長的紅利中分到一杯羹就足夠了。

或許大家一開始都會走過一些彎路，但價值投資者最終都會在長期追求內心幸福和寧靜的情況下，自然而然的聚集到了一起，這也是我們的目標：聚集更多的價值投資者。