這家茅台“插手”的乳企上市，如何在伊利、蒙牛夾擊下求生？

文/ 程俊豪 編輯/ 李惠琳

一句“新新鮮鮮李子園”的廣告語，讓李子園成為了很多人的童年記憶，如今，這個國民品牌也要登上資本市場了。

1月26日，浙江李子園食品股份有限公司（下稱“李子園”）公佈了招股書，計劃在上交所主板上市。

成立於1994年的李子園，主營業務為甜牛奶乳飲料系列和其他飲料的研發、生產與銷售，產品包括含乳飲料、複合蛋白飲料、乳味風味飲料等。

公司近年營業收入和淨利潤均呈上升趨勢，2018年與2019年的營收分別為1.58億元、2.33億元。新冠疫情下，2020年1-6月營業收入卻同比上升，達到1.06億元。淨利潤方面，2018年與2019年分別為1.2億元、1.8億元，而2020年上半年為0.8億元。

2020年上半年，其主要業務類別中含乳飲料銷售數量至755.48噸，成交額達376.8萬，佔比最大，複合蛋白飲料4.72噸，乳味風味飲料3.34噸。

2018年至2020年，李子園的主要產品甜牛奶乳飲料系列銷售金額分別為824.51萬元、974.72萬元和390.10 萬元。

李子園稱，2020年1-6月乳味飲料的銷售數量小幅度下滑，主要來源於原材料的價格波動，以及進出口貿易受限，新冠疫情的影響仍舊處於可控範圍內。

從盈利能力看，李子園依賴單一產品，含乳飲料佔公司總營收近96%。市場主要集中於華東地區，2020年上半年佔比約55%。

相比較國內乳業巨頭蒙牛、伊利、娃哈哈等，李子園還存在規模效應未凸顯，融資渠道單一的劣勢。李子園稱：“未來三年，通過深挖華東區域、西南區域、華中區域為重點核心市場，鞏固現有渠道優勢，實現全渠道全品項產品全覆蓋。”

特別的是，李子園的股東中還有茅台系的身影，茅台建信投資持股比例為5.68%，其於2018年11月李子園第二次增資時入場。

本次A股發行由茅台建信，浙江金華水滴泉，金華千祥等多家企業聯合投資，新發行股數至多33,870萬股，本次發行後佔公司總股本的 25.00%左右，發行後總股本至多15,480.00 萬股，每股面值1元，每股發行價格20.04 元，據此估值為3.1億，發行市盈率13.32倍至17.75倍。