國林科技：泰康資產管理有限責任公司於12月20日調研我司

2021年12月21日國林科技（300786）發佈公告稱：泰康資產管理有限責任公司陳弘毅於2021年12月20日調研我司。

本次調研主要內容：

問：1,請簡單介紹一下公司情況?

答：公司專業從事臭氧產生機理研究、臭氧設備設計與製造、臭氧應用工程方案設計與臭氧系統設備安裝、調試、運營及維護。主要產品以大型臭氧發生器為主，應用領域包括市政自來水、市政污水、印染和化工廢水、工業氧化、煙氣脱硝、工業覆膜、泳池、食品加工空間等；公司新疆乙醛酸項目預計明年上半年實現投產，該項目是公司臭氧產品下游應用領域的延伸；公司半導體項目目前正在進行樣機測試，建設實驗室和潔淨室，並於近日成立了子公司青島國林半導體技術有限公司負責項目的推進和運營，地址位於青島市嶗山區。

問：公司對傳統業務板塊未來幾年的預期?

答：前幾年是穩健增長的，從去年到今年，疫情對於整個行業造成了一定程度影響，整個行業訂單狀況有一定程度下滑，企業間競爭有所加劇，加之近期原材料上漲，對公司整體業績有一定程度影響。傳統業務板塊目前主要集中在市政自來水、生活污水、工業廢水、煙氣脱硝等環保領域，該領域受政策驅動比較明顯，近幾年處於各版塊輪動的狀態，預計每年會有20億元左右的增量。綜合來看，公司產品的銷售和國內整個經濟形勢存在一定程度的正相關關係，經濟形勢好的時候，項目建設比較多，公司的產品銷售情況較好，反之就對公司業績產生一定程度的影響。

問：公司開展乙醛酸項目的原因和研發過程?

答：公司最早是在做臭氧設備出廠前老化試驗時發現的乙醛酸晶體，因為老化試驗會產生臭氧，臭氧無法直接排放到空氣中，公司技術人員採用馬來酸（順酐水解物）把臭氧反應掉，在一次實驗過程中發現排氣口被一些結晶體堵住，公司技術人員將結晶體拿去檢測，發現其中含有乙醛酸晶體。然後公司就開始相關工藝和技術的探索研究，後來從小試到中試，前後歷時十幾年，從去年開始在新疆建設2.5萬噸/年高品質晶體乙醛酸項目，目前部分已經完成了單體驗收，預計明年上半年開始投產。乙醛酸的下游應用領域主要是醫藥中間體、香蘭素、化妝品、高端化肥等，公司運用臭氧氧化順酐工藝會產生副產物甲酸鉀，可直接在新疆當地油田使用，銷售渠道暢通。

問：新疆乙醛酸項目投產後產能爬坡計劃?

答：公司乙醛酸項目產能釋放需要時間，投產後預計需要4-6個月產能爬坡，需要跟市場磨合，具體看投產後的市場情況。

問：乙醛酸產品的售價和利潤空間如何?

答：目前公司萊西基地的500噸中試生產線生產的乙醛酸晶體價格大概為4到6萬元/噸，水溶液價格大概為1.6-2萬元/噸，具體價格根據客户需求量大小、原材料成本等因素上下浮動。目前，成熟運用臭氧氧化順酐法大規模製取乙醛酸的廠家只有公司一家，與其他廠家相比，公司產品不含有乙二醛，許多潛在客户非常認可公司產品品質，項目投產後預計綜合毛利率在50%左右。

問：乙醛酸的市場容量有多少?

答：目前市面上以乙醛酸水溶液為主，全球市場容量約為30-40萬噸，國內大約為20萬噸，公司的晶體乙醛酸工藝先進、產品品質高，跟市面上普通的產品有明顯的區別，公司乙醛酸產品主要用於出口包括製藥、香蘭素行業、食品行業、高端化肥等領域。

問：公司新疆項目未來是否有擴產計劃?

答：公司新疆項目目標產能是2.5萬噸/年，一二期一起投產，但是不排除未來會有擴產計劃，要根據市場情況去制定具體規劃。

問：新疆項目是公司首次進入化工行業,待正式投產會不會有風險?

答：公司乙醛酸項目研發已經十多年了，在技術和工藝上已經比較成熟，公司新疆乙醛酸項目並不是萊西500噸級產能的簡單倍數放大，而是設備數量的增加，用這種方式降低風險，保證順利投產。

問：臭氧氧化順酐法與傳統乙二醛硝酸氧化法相比在成本上會有優勢嗎?

答：乙醛酸水溶液生產成本可能會高一點，在乙醛酸晶體方面，公司有價格優勢。因為公司生產的乙醛酸品質更好，許多潛在客户非常認可公司產品品質。許多下游客户對乙二醛的含量有很高的要求，如果要滿足乙二醛含量的指標需要進行反覆提純，成本較高。公司可以直接生產晶體，並可直接水解為乙醛酸水溶液，且都不含有乙二醛，降低了下游客户的成本。綜合對比來看，公司的乙醛酸產品具有較強的產品競爭力。

問：公司應用臭氧氧化順酐法制取晶體乙醛酸的生產工藝和技術是否存在被模仿的風險?

答：其他企業如果想成熟的運用臭氧氧化順酐法制取晶體乙醛酸首先需要對此新工藝進行技術攻關和試驗積累，公司相關的技術儲備已經十多年了，其他企業短時間內難以模仿；其次是臭氧設備，新疆乙醛酸項目用了數台公司自制的120kg/h的大型臭氧發生器，而其他企業則需要外購臭氧系統；再次是以前需要用液氧，而液氧的成本很高，現在臭氧配套使用大型VPSA製氧機，大大降低了成本。整體來看公司新疆項目技術壁壘較高。

問：公司踏入半導體行業是不是跟現有主業跨度有點大?

答：公司進入半導體清洗領域其實還是在臭氧設備應用領域的延伸。公司專業從事臭氧產生機理研究，公司前期的應用領域比如市政自來水、工業廢水、煙氣脱硝等屬於工業領域，而半導體清洗屬於是新興領域、細分領域，半導體清洗設備的核心是臭氧清洗系統包括高濃度臭氧水機和高濃度臭氧清洗機，技術核心仍是臭氧。公司在約五六年前接觸到半導體專用臭氧設備，公司認為在未來是一個比較好的發展契機，所以當時就開始了研發的技術積累和鋪墊，致力於實現進口替代。

問：半導體清洗設備市場有多大?

答：根據公司瞭解到的信息來看，目前全球半導體清洗設備的市場規模約為30億美元，國內大約為7-9億美元，每年的複合增長率近30%。目前整個半導體的清洗設備高端市場主要是被日美韓等國的企業瓜分，國內半導體廠商佔比不到5%，而國內這些廠商的半導體清洗設備的核心設備——“高濃度臭氧發生器”市場主要由美國MKS及德國安索羅斯等國外廠商佔據，MKS去年在國內的銷售額約為17億人民幣。未來半導體清洗設備市場以及整個半導體清洗行業市場空間是非常大的。

問：公司的晶體乙醛酸項目為什麼會選擇放在新疆?

答：一是公司跟新疆當地能源公司簽訂協議，採用一部制電價，電力成本較低且穩定性較好；二是順酐作為乙醛酸的原材料，在新疆當地供給量比較大，供給比較便利，無需高昂的運輸成本；三是公司運用臭氧氧化順酐工藝會產生副產物甲酸鉀，可直接在新疆當地油田使用，銷售渠道暢通。

問：公司半導體項目計劃做整套清洗設備還是隻做其中的臭氧設備?

答：公司目前對標MKS公司，主要做半導體清洗設備的核心部分臭氧清洗設備，未來希望能夠做整套半導體清洗設備，打造自己獨立的品牌，打破國外壟斷，做中國自己的半導體清洗系統。除半導體清洗設備外，公司也積極推進在泛半導體行業的佈局，公司相信在明年上半年會有實質性的進展。公司跟很多企業都有過接觸，目前正積極與相關企業進行交流和聯繫。未來公司將根據實際情況制定相應的戰略規劃。

問：公司半導體項目的實施進度,技術人員情況?

答：目前公司正在進行樣機測試，建設實驗室和潔淨室，並於最近成立了子公司青島國林半導體技術有限公司負責半導體項目的推進和運營，地址位於青島市嶗山區，公司樣機產品需要做2000小時穩定運行試驗，然後送到國家檢測中心，最後再與客户做運行測驗。公司正積極組建半導體研發生產團隊，在全球範圍內招募專業人才，採用內部培養和外部招聘結合的方式，加大資源投入，積極推進人才隊伍建設。

問：公司在其他領域是否有研發項目和產業佈局?

答：公司正在進行家用水處理終端系統的研發，主要用於家用C端，直接面向消費者。目前很多自來水廠並不一定應用臭氧活性炭工藝淨水而且很多城市管道老化，自來水到達用户家中會有管道污染，而目前主流家用淨水器採用納濾、超濾膜，歸根結底是物理過濾，無法把溶於水的物質處理掉，而臭氧可以斷苯環，去除農藥殘留，去除溶於水的有害物質。目前樣機已經出來了，爭取2022年能夠推向市場。

國林科技主營業務：專業從事臭氧產生機理研究、臭氧設備設計與製造、臭氧應用工程方案設計與臭氧系統設備安裝、調試、運行及維護等業務

國林科技2021三季報顯示，公司主營收入3.72億元，同比上升42.99%；歸母淨利潤6290.7萬元，同比上升10.72%；扣非淨利潤6184.41萬元，同比上升19.81%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.52億元，同比上升42.49%；單季度歸母淨利潤2803.4萬元，同比上升21.74%；單季度扣非淨利潤2769.2萬元，同比上升24.82%；負債率20.56%，投資收益56.66萬元，財務費用-144.11萬元，毛利率35.81%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為56.76；證券之星估值分析工具顯示，國林科技（300786）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)