網易雲音樂今日上市：不懼外圍震盪 股價長期走牛根基穩健否？

歷時半年，網易雲音樂（09899）終於叩開了港交所的大門。

12月2日上午9點30分，網易雲音樂（CLOUD VILLAGE）以“雲敲鑼”方式在香港聯交所主板掛牌上市，股票代碼“09899”。作為全球音樂社區第一股，網易雲音樂開盤報價205港元，對應市值426億港元，首日平開。

當前市場情況下，互聯網公司順利上市，某種程度已經可以説是成功。

今年年中遞表港交所以來，外界對於這家有着全球最大音樂社區之稱的互聯網公司便分外關注。11月23日，網易雲音樂啓動全球公開招股。據公開消息，公司國際配售反應理想，開售僅半天便獲足額認購。就結果來看，此次雲音樂公開發行最終定價為每股205港元，定價在此前推介價中點。據瞭解，網易雲音樂本次募集資金共計32.8億港元，發行總市值為426億港元。 

（網易雲音樂上市杭州敲鑼儀式現場）

需要指出的是，近段時間來全球資本市場波動明顯加劇。隔夜美股市場方面，盤中因為美國出現首例奧密克戎病例刺激美股暴跌，中概股跌多漲少，市場避險情緒明顯升温。以同處一個賽道的騰訊音樂為例，截至今日收盤該公司跌幅超過7%。

回看網易雲音樂上市首日的表現來看，截至發稿，雲音樂股價運行表現相對平穩。儘管受外圍市場影響股價有所承壓，但買盤承接力度強勁，顯示出投資者對後市頗有信心。

基本面為錨，股價具備長期走牛基礎

資本市場上，優質資產總是資金優先追逐的對象。作為投資者，公司的基本面是判斷相關標的是否具備長期投資價值的重要參考物。

以網易雲音樂為例，若從公司的基本面來看，它的真實投資價值如何呢？若要回答這個問題，首先需要了解網易雲音樂作為國內領先的在線音樂平台，公司至少在兩個方面具備突出的優勢。

第一個優勢：極盡差異化優勢之能事，為用户打造強社區屬性的音樂平台。眾所周知，不同於騰訊音樂旗下的在線音樂平台，雲音樂本質上更像是一個音樂垂直領域的內容社區。在社區內容的豐富度方面，毫不誇張地説國內其它的在線音樂平台無出其右，反而是不同賽道上的B站與雲音樂更為相近。

雲音樂的社區內容之豐富，可以通過兩組數據體現：截至今年上半年，主動在進行UGC創作的月活用户佔比約27%，超過48%的聆聽者會瀏覽“評論區”；截至今年上半年，平台上用户生產的歌單超28億。正是包括“歌單”、“評論區”“動態”“一起聽”等多種參與形式構築了雲音樂UGC的基礎，使得用户在雲音樂上亦能滿足自身的社交需求，從而形成了極高粘性的用户社區。

回過頭來看，正是雲音樂在產品思維上巧妙地選擇了錯位競爭，幫助平台在音樂版權競爭烈度最濃的階段依然能始終留住用户。招股書顯示，2018年-2020年雲音樂的月活躍用户數由1.05億穩步提升至1.81億，而到2021年前三季度，這一數據已達到了1.84億。

第二個優勢：以用户為中心，發揮科技優勢深耕用户的個性化需求。作為在線音樂平台，雲音樂除了社交屬性引人矚目外，平台的科技基因亦值得投資者關注。智通財經APP獲悉，雲音樂會以機器學習和AI能力等深度學習技術，升級內容算法、建立用户畫像，以精準的個性化推薦滿足用户的音樂需求。

雲音樂的高超技術不僅能應用於個性化的內容推薦，同時也在輔助內容創作方面帶來了驚喜。舉例而言，“網易雲音樂音視頻實驗室”開發出一套旋律抽取技術方案，在2020國際音頻檢索評測大賽（“MIREX”）一舉打破三項世界記錄。同時，在實驗室提出的“魯棒指紋算法”的強大音樂識別能力下，在“音頻指紋”聽歌識曲任務中取得自2014年MIREX推出本項比賽至今第二名的好成績，在識別率上實現了顯著提升。

從平台角度來看，上述先進技術的運用，在提升用户體驗和凝聚分眾人羣方面均產生了正面影響；同時，不斷迭代、升級的科技能力，也能在一定程度上激發、促進雲音樂的自我進化能力，平台的“與時俱進”無疑更能贏得年輕用户的好感。

雲音樂的上述兩大優勢，令其深得一眾用户青睞，而這亦在公司的財務數據上有所體現。2018年-2020年，雲音樂的營收從11.48億元增加至48.96億元，年複合增速高逾100%。2021年前三季度營收51億元，較2020年同期勁增52%。

利潤端，得益於公司持續增長的收入和不斷改善的成本控制，今年前三季度雲音樂的毛利率大幅提升並轉正為0.4%。考慮到雲音樂具備強用户粘性，智通財經APP預計上市後公司的盈利能將持續增強。

勤豐證券資產管理董事總經理連敬涵發表股評文章，指網易雲音樂營收增速、付費用户增速及在線音樂付費率均位居行業第一，公司盈利能力已開始上軌道。

行業競爭格局優化，價值有望持續釋放

對於上市公司而言，出色的基本面是股價長期走牛的基礎條件。與此同時，在看重未來成長預期的二級市場上，相關標的的成長性亦為投資者所看重。

智通財經APP認為，就目前的外部環境來看，對於雲音樂而言頗為有利。一方面，就行業容量來看，公司所處的中國在線音樂服務市場仍處於高速發展階段。據灼識諮詢報告，2016年-2020年在線音樂服務市場規模由28億元增加至128億元，年均複合增長率高達46.3%。該機構預測，到2025年，在線音樂服務市場規模有望達到495億元，對應的年均複合增長率仍高達31%。行業增長預期強勁，為雲音樂繼續兑現高速成長的預期提供了有力的支撐。

另一方面，伴隨獨家版權時代正式落幕，接下來的版權環境將趨於公平開放。智通財經APP預判，接下來中國在線音樂領域的競爭將不會再像以往一樣因為版權大戰而呈現過度的資源導向特徵。近期，雲音樂達成與摩登、英皇、中唱、風華秋實等大量音樂版權合作，可預見，雲音樂對於用户的吸引力將進一步上升。與此同時，一鯨落萬物生，深耕用户、提高用户價值，挖掘多元商業變現形式將成為在線音樂平台新的重點，而這恰恰是雲音樂擅長的領域。

綜合來看，基本面角度，與B站類似，雲音樂具備極強的社區屬性和文化特質，在用户端具備較高的粘性，而這對於平台而言則意味着更深的護城河。而就行業競爭格局來看，在有利的外部環境下，網易雲音樂的市場影響力有望持續提升。

回看資本市場，從大的市場背景看，Q3由於宏觀、季節性因素，港股新股上市速度放緩，且上市表現普遍低迷。近期，包括微博、商湯科技、青瓷遊戲等科技型公司順利通過聆訊，這些實力公司的IPO大潮對於點燃市場人氣有正面影響。

就短期來看，由於奧密克戎來勢洶洶，全球資本市場的不確定性再次加劇。但風物長宜放眼量，中長期看，隨着資本市場恐慌情緒退坡，以及行業競爭格局優化，深具特色的雲音樂的業績潛力料將逐步釋放，長期投資價值不容低估。