憑藉出色業績，一批權益類基金規模快速增長。部分成長風格基金經理的管理規模更是呈現幾何型攀升。面對規模猛增，但基金經理的管理能力是否也會同步增長？
受訪基金經理表示，並未感受到規模變化對投資策略有明顯衝擊。作為成長股投資者，更好地進化能力圈、延伸投資管理半徑，是管理大規模基金的必修課。
保持風格不漂移
市場延續結構性行情，成長風格基金收益領先。賺錢效應下，績優基金引來大量資金申購，部分產品規模急速上升。面對管理規模的迅速擴大，多數基金經理表示將保持原有投資策略，堅持風格不漂移。
“整體而言，今年以來中小盤成長風格佔優。大規模基金持倉相對分散，小規模基金更容易集中倉位，重倉單一或幾個賽道實現業績躍升。”深圳一位公募人士表示，規模快速增長對基金經理提出新的挑戰。
針對“基金經理管理能力能不能趕上膨脹的規模”這一問題，前海開源基金經理崔宸龍直言，“我一直堅持長期投資，規模變化並沒有增加太多難度。策略上仍與之前保持一致，從底層技術原理出發，結合行業公司的基本面與發展趨勢，精選標的。”數據顯示，崔宸龍管理的前海開源公用事業、前海開源新經濟兩隻基金年內業績居前，吸引了大量資金申購，個人管理規模已超100億元，而一季度時只有不到5億元。
東方基金李瑞個人管理規模也超過百億。在良好業績表現帶動下，他管理的東方新能源汽車主題基金規模比去年增長了1.17倍。“我的投資風格和投資策略保持了連貫性，在規模增長的過程中保持風格不漂移，堅持價值成長。淡化宏觀，從中長期視角出發，中觀行業比較出發，基於中長期產業趨勢和短期產業景氣度，自下而上選擇成長性、確定性、持續性、增長質量好的公司。”
今年二季度末，金信穩健策略規模環比增加15倍以上，規模由不到1億增長至10億以上。基金經理孔學兵也表示，目前尚未感受到規模變化對投資策略可能形成的明顯衝擊，目前的投資研究與組合管理依然維持既定策略，風格不漂移。
管理規模有邊界
儘管受訪基金經理普遍表示規模增加尚未對投資管理造成明顯影響，管理規模存在一定邊界已基本成為業內共識。
華南一位公募人士表示，基金管理中有個非常清晰的‘不可能三角’，即規模、超額收益、流動性，這三者很難兼而有之。因此，管理規模一直被視為業績的敵人。基金規模短時間內暴增，基金經理和基金公司的管理能力或遭遇前所未有的挑戰和考驗。
“優秀的基金經理大多已建立起自己的能力圈，憑藉對某些行業的高度熟悉和深度研究，更快更準確地作出判斷，從而獲取超額收益。能力圈的邊界決定了優質標的的獲取範圍。基金管理規模過快膨脹，將使投資無法僅集中在能力圈中最優質的標的，從而影響到超額收益的獲取。”他進一步表示，比如今年板塊輪動頻繁、結構性行情的震盪市裏，中小規模基金能夠更靈活地應對快速變化的行情，交易摩擦成本低，也不需要過多考慮流動性和衝擊成本，故而表現整體領先。
崔宸龍表示，相當一部分策略確實有管理上限，目前看在新能源單賽道的管理規模在200億以內，每年規模上限可以增長40%至50%，在這個規模前提下不太會影響超額收益率。不過，如果不考慮超額收益率，可管理規模上限目前沒有限制。
孔學兵認為，規模可能是投資的障礙，但不是投資的天敵。規模可能會影響到交易層面的策略落地，但適當拉長交易週期，市場有足夠的流動性保障，再輔之以適度的前瞻性，打一些提前量，不會對組合管理造成重大困擾。
“基金經理感受舒適的管理規模，可能因人而異，差異很大。這與投資風格、市場流動性、組合集中度、換手率、規模穩定性等因素相關。個人而言，50億以內的投資規模，不會對我的投資風格和策略實施構成明顯擾動，如果規模進一步增加，可能需要對組合集中度做出適當調整，但整體風格不會漂移。”孔學兵説道。
積極拓展能力圈
為應對規模快速增長帶來的投資挑戰，基金經理也在積極進化、鞏固能力圈，在保持核心投資風格的基礎上適當延伸投資半徑。
孔學兵認為，資本市場反映時代變遷，在“唯變化永恆”的市場，長期投資需要信心、決心和耐性。持續學習是成長型選手的宿命，尤其是對於科技股選手，想要躺贏，輕輕鬆鬆賺估值的錢，恐怕是一種奢望。能力圈的建設是持續鞏固並不斷拓展邊界的過程，基金經理需要在自身成長經歷基礎上，建立自己的能力圈並不斷鞏固護城河。隨着能力建設的鞏固與管理規模的增加，不斷投入新的學習資源，拓寬能力邊界，使之與管理規模相匹配，併力爭適度超前於規模增長。
落實到實踐中，孔學兵表示，“對於之前稍顯陌生的行業領域，需要深度學習行業變化涉及的關鍵變量信息，逐步加深對行業的認知與理解，除了案頭研究，與行業專家、深耕行業的優秀公司管理層多交流，有助於過濾市場噪音，把握主要矛盾。能力圈的建設，是一個系統性持續累積的過程，但涉及價值判斷的基本要素是穩定的，無論市場如何波動，最樸素的真理永不磨滅。”
據瞭解，崔宸龍在前時間接手了前海開源滬港深智慧生活，主要投向為科學服務。結合自身在科研上十年的經驗，崔宸龍希望在這個方向上也能創造出較好的投資業績。“科學服務行業對於大部分投資者來説都較為陌生，一方面是其主要面向研發人員，日常生活很難接觸到，二是國內的科學服務行業依然處於發展初期，絕大多數市場依然被海外企業佔據。我們堅信國內的企業未來也會在這一領域取得進展，不斷升級，快速發展。投研能力方面，適當拓展研究範圍，以上述的科學服務行業為例，穩紮穩打，不急於求成，做深度研究。不貪多，但求精。”他介紹到。
李瑞則表示，除汽車電動化智能化這一變革性機遇之外，自己還看好高端製造業，高端製造業或會成為未來市場的核心結構性機會。
（文章來源：證券時報）