江蘇集萃藥康生物科技股份有限公司（以下簡稱“集萃藥康”）近日提交了招股説明書（上會稿）。本次IPO，其擬募資8.2億元，保薦機構為華泰聯合證券。
紅星資本局注意到，集萃藥康是一家靠“賣老鼠”起家的公司，其股東陣容堪稱豪華，包括大摩、紅杉和高瓴等。此外，集萃藥康還與南京大學關係密切。
靠“賣老鼠”年入過億，但發展空間受限
你可曾想過，實驗室裏的小白鼠，都是從哪裏來的嗎？也許正是來自我們今天説的這家公司……
招股書顯示，集萃藥康成立於2017年，是一家專業從事實驗動物小鼠模型的研發、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業。通俗地説，公司主要業務就是銷售實驗小鼠。
2018年至2021年上半年（報告期），集萃藥康實現營業收入分別為5329.06萬元、1.93億元、2.62億元和1.78億元；實現歸母淨利潤分別為-602.27萬元、3474.42萬元、7643.35萬元和4634.14萬元。可以看出，集萃藥康成立短短兩年即扭虧為盈。
但需要指出的是，報告期內，集萃藥康確認為當期損益的政府補助分別為955萬元、2190.8萬元、3734.89萬元和800.15萬元，累計金額佔報告期內利潤總額的比重為40.65%。
從收入構成上來看，商品化小鼠模型銷售為集萃藥康主要的收入來源，報告期內分別給公司貢獻了3292.62萬元、9526.84萬元、1.53億元和1.09億元的收入，在各期營業收入中佔比分別為61.79%、49.88%、58.59%和61.54%。
報告期內，集萃藥康商品化小鼠模型銷售毛利率分別為76.73%、79.37%、85.01%和81.03%；主營業務的毛利率（剔除股份支付）分別為68.24%、68.95%、76.21%和75.60%，遠高於同行業可比公司均值。
對此，集萃藥康解釋稱，其商品化小鼠模型銷售業務主要投入體現在前期研發階段的創制開發，相關費用計入研發費用，研發完成形成品系後通常以活體保種或者冷凍遺傳物質形式保存，後續飼養繁育成本相對較低，故毛利率水平較高。
在市場地位方面，根據Frost&Sullivan統計，2019年中國實驗小鼠產品及服務市場中，集萃藥康業務收入規模約為1.9億元人民幣，市場佔比為6.7%，居於第二；維通利華系Charles River在中國的子公司業務收入規模為2.2億元人民幣，市場佔比為7.7%，居於首位。
雖然毛利率極高、市場排名前列，但集萃藥康仍面臨着行業規模較小、發展空間受限的風險。根據Frost&Sullivan統計，2019年中國實驗小鼠產品和服務市場規模為28億元。若公司未能充分挖掘實驗小鼠相關的商業需求並拓展其應用場景，將面臨所處細分行業市場規模相對較小，行業發展不及預期導致其發展空間受限的風險。
股東陣容豪華，大摩、紅杉、高瓴在列
集萃藥康控股股東為南京老巖，截至招股説明書（上會稿）簽署日，南京老巖持有56.0603%的股份，實際控制人為高翔。報告期內，高翔一直擔任集萃藥康董事長以及南京老巖的執行事務合夥人，其間接合計持有集萃藥康38.0497%的股份，併合計控制57.2414%的股份表決權，對公司日常管理與經營具有決策控制力。
自成立以來，集萃藥康進行過兩輪增資及多次股權轉讓。
2019年6月，集萃藥康完成第一次增資，杭州鼎暉和青島國藥分別出資8000萬元認購公司新增註冊資本80萬元。
2020年8月中旬，公司第五次股權轉讓中，控股股東南京老巖將其持有的部分股權轉讓給了杭州長潘和紅杉安辰。公開資料顯示，杭州長潘的執行事務合夥人為杭州摩根士丹利長濤，後者實控人為Morgan Stanley Pacific Limited（大摩）。
2020年8月下旬，公司又以增資的方式引入珠海荀恆、上海曜萃等7名機構投資者。公開資料顯示，珠海荀恆的執行事務合夥人是深圳高瓴天成三期投資有限公司，上海曜萃的執行事務合夥人是上海雲鋒新創股權投資管理中心（有限合夥）。
截至目前，杭州鼎暉持有集萃藥康6.27%的股份，珠海荀恆持股3.49%，上海曜萃持股2.32%，杭州長潘持股1.45%，紅杉安辰持股1.28%。
脱胎於高校下屬科研單位，與南京大學關係密切
集萃藥康與南京大學關係非常緊密。
集萃藥康實際控制人高翔畢業於南京大學，2000年自美國北卡羅來納大學神經科學中心回國擔任南京大學教授，任職期間曾先後參與組建並運營南京大學模式動物研究所和生物研究院。其中模式動物研究所繫隸屬南京大學的二級教學科研單位，生物研究院系南京大學及南京高新技術產業開發區共同設立且隸屬於南京大學領導的事業單位。
後來，根據中央巡視組整改指導意見及教育部相關指示，南京大學開始對學校事業性平台進行巡視整改，相關整改會議文件提及要將南京大學事業性平台投資的企業進行關停或股權劃轉。
由此，生物研究院於2018年底停止經營。為避免資產閒置、實現國有資產增值保值，生物研究院有意願將相關資產盤活利用。而當時剛成立不久的集萃藥康，有引入品系以及對外採購和租賃設備設施的需求。
基於此，生物研究院擁有的2612個小鼠品系和相關知識產權都交由集萃藥康接手，公司也在招股書（申報稿）中稱：“（該資產）對公司初期快速發展起到了促進作用，且公司事實上承接了生物研究院的人員及客户資源。”不過紅星資本局發現，這句話在招股書（上會稿）中被刪去。
而在接手南京大學生物研究所的相關資產後，集萃藥康與南京大學的聯繫仍在繼續。2019年8月31日，南京大學與集萃藥康達成合作，約定集萃藥康作為小鼠資源庫共建單位，與南京大學共同承擔小鼠資源庫的資源保存、供應、開發等任務，憑藉雙方的技術、人才、資源及行業經驗的優勢，促進小鼠資源庫的可持續發展。
此外，南京大學在2019-2021年上半年均位列集萃藥康前三大客户。2019年，南京大學為集萃藥康第二大客户，銷售額894.16萬元，佔比4.64%；2020年，南京大學為其第三大客户，銷售額增長至1060.77萬元，佔比4.05%；2021年1-6月，南京大學為其第三大客户，銷售額為646.09萬元，佔比3.62%。
值得一提的是，除高翔外，集萃藥康還有多名高管與南京大學存在聯繫。
集萃藥康總經理、董事趙靜畢業於南京大學，曾任南京大學講師、副教授；副總經理、董事李鍾玉畢業於南京大學企業管理專業，曾任生物研究院副院長；獨立董事餘波畢業於南京大學；獨董肖斌卿畢業於南京大學，至今擔任南京大學工程管理學院教授。
對於集萃藥康的IPO進展情況，紅星資本局也將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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