2022-02-25浙商證券股份有限公司匡培欽對華貿物流進行研究併發布了研究報告《華貿物流點評報告：與郵政速遞簽署戰略合作框架， 央企整合完成後邁出戰略擴張第一步》，本報告對華貿物流給出增持評級，當前股價為12.67元。
華貿物流(603128)
投資要點
與郵政速遞簽署戰略合作框架，優勢互補強強聯合
公司公告與郵政速遞簽署戰略合作框架，涉及經營範圍主要包括國內、國際郵件寄遞、快遞、貨代、供應鏈等多項業務，旨在充分發揮雙方優勢，從而實現互利共贏。具體合作內容來看：
1）推進全球樞紐、骨幹網絡及口岸建設，建立航空、國際鐵路等全球化運輸網絡；
2）加強境外清關資源共享，提升關鍵環節處理能力；
3）共同打造落地配和雙向組貨能力，提升國際網絡運營效率。繼此前大安項目之後，公司本次進一步深入與郵政速遞戰略合作，有望加速擴張跨境電商業務規模並提升盈利能力，系公司完成央企物流板塊重組後的第一步重要戰略。
業績預告21年利潤8.22-9.02億元，其中Q4利潤1.52-2.32億元受益於直客比例提升、服務鏈條延伸及新興業態外延增量，同時深化落實營銷與科技雙輪驅動的戰略，公司預告2021年歸母淨利潤8.22-9.02億元，同比增長55%-70%；扣非歸母淨利潤8.01-8.78億元，同比增長55%-70%。其中21Q4歸母淨利潤1.52-2.32億元，同比增長20%-83%。隨着公司服務能力的不斷深耕，業務量及服務溢價有望持續提升，預計公司2022年業績有望繼續高增長。
公司國際空海貨代基本盤夯實，跨境電商物流塑造第二增長極國際貨代業務方面，公司在貨量規模、資源整合、客户結構三維度優勢突出，構築了核心稀缺壁壘。跨境電商物流業務方面，我國跨境電商出口物流規模21E-25E複合增速22.5%，疊加公司積極的外延擴張節奏及卓越的併購後管理，得以深度切入新興賽道獲取服務品質及履約鏈條相對高溢價紅利。此外，我們認為央企物流板塊資源整合後的紅利將逐步凸顯，看好公司作為兩大集團旗下上市平台中唯一經營跨境綜合物流的主體，在中國製造業出海進程中承接跨境物流業務的戰略價值。
盈利預測及估值
考慮公司未來受益於央企物流平台戰略整合的紅利及頂層設計加持下跨境物流核心資產戰略價值的逐步凸顯，且跨境電商物流構築重要第二增長極，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別8.69億元、11.08億元、13.97億元，同比分別增長63.8%、27.5%、26.1%，維持“增持”評級。
風險提示：國際貨物運輸價格大幅波動；跨境電商消費需求回落；央企物流平台整合進度不及預期。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.2。證券之星估值分析工具顯示，華貿物流（603128）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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