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近日，主打商務男裝的廣州迪柯尼服飾股份有限公司（下稱“迪柯尼”）提交了A股上市申請，擬在深市主板上市。
本次IPO，迪柯尼擬發行不超過3000萬股，發行股票數量不少於發行後公司股本總數的25%。公司擬募集資金7.03億元，用於營銷網絡建設項目、設計研發中心建設項目、信息化系統升級項目、補充流動資金等。
IPO日報發現，近年來，公司的直銷門店數量持續下滑、員工數量也大幅減少，但收入卻保持穩定增長，似乎受到疫情影響並不大。但是有些矛盾的是，公司自稱受到疫情衝擊，2020年淨利潤大降近25%……
這到底是怎麼一回事？
來源：公司官網
01 銷售費用率超50%
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據悉，迪柯尼是一家集研發、銷售及品牌管理於一體的中高端品牌商務休閒男裝企業，旗下擁有定位於中高端都市商務男裝的“DIKENI”品牌及定位於輕奢設計師品牌的“CARSYDA”品牌，產品線涵蓋外套類、T恤類、褲子類、西服類、毛衣類、襯衫類、皮衣類、精品類。
公司實行線下與線上互補，直銷為主，經銷、代銷相結合的銷售模式。截至2021年12月31日，公司共有234家直銷門店、202家加盟門店，合計436家門店。
2019年-2021年（下稱“報告期”），公司實現的營業收入分別為7.12億元、7.99億元、9.2億元，收入持續增長。
從銷售模式來看，公司的模式分為直銷、經銷、代銷、電商銷售。報告期內，公司通過直銷模式實現的收入佔主營業務收入比例分別為71.39%、78.77%、75.03%，加盟模式（包括經銷和代銷）實現的收入佔比分別為26.61%、16.79%和19.9%。
報告期內，歸母淨利潤分別為0.7億元、0.53億元、0.81億元，處於上下波動狀態。
對此，公司解釋稱，由於疫情管控措施的限制以及疫情對宏觀經濟環境的影響，公司的採購、訂貨會、產品運輸、店鋪營業、居民消費意願和消費能力等受到影響，因此對公司2020年經營情況造成一定程度的不利影響。
但實際上，2019年-2021年，迪柯尼的毛利率持續增長，分別為72.64%、80.04%及80.55%，且還遠高於同行可比公司，同行可比公司的毛利率均值分別為52.2%、53.34%、56.84%。
2020年，公司收入同比增長12.22%。在收入和毛利率同時增長的情況下，公司淨利潤為何大降24.45%？
IPO日報發現，這主要是因為公司的銷售費用大增。
2019年-2021年，迪柯尼銷售費用分別為2.91億元、4.39億元、5.09億元，佔營業收入比例分別為40.88%、55.01%及55.34%。
同一時間段內，同行可比公司的毛利率均值分別為26.43%、30.03%、30.29%，比迪柯尼低15-25個百分點。
02 “閉店裁員”
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雖然公司報告期內收入持續增長，但直銷門店數量一直在減少。
報告期各期末，公司DIKENI品牌的直銷門店數量分別為210家、194家、176家；CARSYDA品牌的直銷門店數量分別為65家、59家、58家，均在持續下滑。此外，公司在2019年年末擁有488家門店，比2021年年末還多52家。
但公司的直銷收入卻持續增長，報告期內分別為5.07億元、6.28億元、6.88億元。
如以期末直銷門店數量來計算，報告期內，公司單個直銷門店的年收入分別為184.44萬元、248.22萬元、294.02萬元。
令人不解的是，2020年和2021年，公司自稱受到疫情影響，為何單個直銷門店的年收入還能保持增長？
另一方面，隨着門店數量的持續減少，公司員工數量也相應下降。
2019-2021年各期末，公司員工總數分別為1611人、1413人、1239人，2021年末比2019年末減少了近四分之一。在1239個員工中，銷售人員和行政管理人員佔比分別為73.37%、21.71%，是公司員工的重要構成。
而大幅減員無疑可以增厚賬面利潤。以2020年為例，迪柯尼離職的198名員工至少為公司節約了近3000萬元的開支。
具體來看，2019年-2020年，公司銷售人員的職工薪酬分別為11888.73萬元及13042.48萬元，2020年較2019年相比減少1735.25萬元；公司管理人員的職工薪酬分別為4411.70萬元、3176.24萬元，2020年較2019年相比減少1235.46萬元。
其中，關鍵管理人員薪酬也出現大幅下滑，報告期內分別為1046.26萬元、872.94萬元、1011.70萬元。
2020年，公司的淨利潤為0.53億元。如果2020年沒有這0.3億元節省的開支，迪柯尼當年的淨利潤將降至0.23億元以下，較2019年下降的幅度將超過65%。
03 “夫妻店”
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股權結構方面，公司控股股東為冠璟投資。截至招股説明書籤署日，冠璟投資直接持有公司61.11%的股份。
公司實際控制人為許才君、鄭雪芬夫婦。截至招股説明書籤署日，許才君直接持有公司14.17%的股份，鄭雪芬直接持有公司13.61%的股份，許才君、鄭雪芬分別持有公司控股股東冠璟投資51%和49%的股份，冠璟投資直接持有公司61.11%的股份。此外，許才君、鄭雪芬分別持有員工持股平台橫琴裕盛隆37.43%、0.14%的出資份額，鄭雪芬擔任橫琴裕盛隆的執行事務合夥人，橫琴裕盛隆直接持有公司7.78%的股份。
綜上，許才君和鄭雪芬夫婦二人直接及間接合計持有公司91.81%的股份，合計控制公司96.67%的股份，為公司的實際控制人。
目前，許才君擔任公司董事長，鄭雪芬擔任公司董事、總經理。
需要指出的是，公司剩餘3.33%的股權由鄭官華持有，鄭官華與鄭雪芬系兄妹關係，目前是公司的物流中心總監。
也就是説，公司目前沒有外部股東，是一家典型的“夫妻店”。
報告期內，公司進行了多次分紅，累計分紅為6759萬元。
具體來看，2019年6月3日，公司合計派發現金股利990萬元；2020年6月30日，公司合計派發現金股利738萬元；2021年6月30日，公司合計派發現金股利531萬元；2021年11月8日，公司合計派發現金股利4500萬元。
不難發現，公司報告期內的大部分分紅都落入了實控人夫婦的口袋。
2021年，許才君、鄭雪芬夫婦在公司領取的薪酬分別為84.32萬元、84.3萬元。
然而，工資最高的卻不是實控人夫婦，而是董事KANG BYOUNG SIK，其在2021年的工資為303.82萬元。
更為特殊的是，KANG BYOUNG SIK是韓國國籍。在加入公司前，其曾在眾多知名服裝品牌任設計師，包括Brooks Brothers、Gap、BEANPOLE等。2008年8月至2012年10月，KANGB YOUNG SIK任裕盛隆貿易副總裁。2012年10月至今，任迪柯尼有限CSD品牌事業部總經理，迪柯尼CSD品牌事業部總經理；2017年2月至今，任迪柯尼董事。
此外，KANG BYOUNG SIK還持有員工持股平台橫琴裕盛隆24.29%的出資份額。
END
記者 吳鳴洲
版式 褚念穎
編輯 王瑩
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