2022-01-14開源證券股份有限公司劉強對美暢股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：細線技術拓寬安全邊際，需求帶動業績高速增長》，本報告對美暢股份給出買入評級，當前股價為66.54元。
美暢股份(300861)
提銷量降成本，金剛線龍頭2021年業績重回高增長
公司預計2021年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.84-8.36億元，同比增長52.11%-85.91%。業績增長的主要原因是公司擴充產能的同時開拓下游客户，實現產品銷量大幅提升。且新產品的競爭程度較低，價格下降壓力較小。降本增效使金剛線業務盈利繼續保持在較高水平。我們維持此前盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤有望達到8.34/10.17/11.94億元，EPS分別為2.08/2.54/2.99元/股，當前股價對應市盈率分別為31.8/26.0/22.2倍，維持“買入”評級。
細線化技術維持高盈利，有效拓展安全邊際
公司領先的細線化技術契合下游硅片薄片化需求，維持了較高的盈利水平。目前公司可生產的金剛線已突破36μm，主要產品為42μm，領先於同行業主流產品的45μm，順應下游硅片薄片化趨勢對細線的需求。雖然硅料漲價給硅片帶來較大的壓力，但金剛線在硅片總成本中的佔比僅為5-8%，降成本壓力不易傳導至金剛線，且得益於公司的細線技術領先，產品競爭程度較低，因此未來價格下降壓力較小。隨着公司的進一步降本增效，我們預計2021-2023年公司金剛線的毛利率仍能維持在60%以上，相比於同行業40%以下的平均水平，安全邊際較寬。
整合上游、改造投產，疊加下游需求增長，公司業績有望保持高速增長
（1）上游：母線佔金剛線成本的40%。在2020年收購寶美升後，公司實現母線的自主供應，有望進一步降低金剛線成本；（2）產能：2021年公司完成對“單機六線”生產線的改造，使現有產能提升50%。此外，在新的500條高效生產線逐步投產後，預計2021年底產能將達到7000萬公里，2022年有望達到1億公里；（3）需求：根據CPIA預測，2022年硅片需求有望達到245GW，同比增長93%，按每GW線耗37.5萬公里計算，新增金剛線需求有望超9000萬公里；此外，硅料價格持續維持高位，細線化將使硅片每GW耗線量增加，有望促進金剛線銷量進一步增長，從而帶動公司業績保持高速增長。
風險提示：細線化技術發展停滯，成本下降緩慢，下游硅片需求不及預期
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)