浙商證券：給予陽光電源買入評級

2022-05-08浙商證券股份有限公司陳明雨對陽光電源進行研究併發布了研究報告《陽光電源2021年報及2022一季報點評報告：業績低於預期，逆變器龍頭加速全球戰略部署》，本報告對陽光電源給出買入評級，當前股價為62.36元。

陽光電源(300274)

投資要點

光伏逆變器銷量穩定增長，風電變流器海上及海外市場實現突破

2021年，公司光伏逆變器實現營業收入90.51億元，同比增長20.44%，毛利率為33.80%，同比下降1.23pct；公司風電變流器實現營業收入11.77億元，同比下降16.79%。報告期內，公司光伏逆變器實現出貨47GW，同比增加34.29%，其中國內18GW，海外29GW，全球市佔率30%以上。IGBT等原材料供應緊張，引起價格上漲從而導致公司逆變器生產成本增加。風電變流器方面，公司全年發貨量超15GW，實現海上風電及海外市場業績重大突破，發貨風場400+。其中，大功率風冷變流器和三電平1000Vac（900-1140V）變流器產品行業領先，深度融合風儲應用。

儲能系統業務高速增長，打造第二成長曲線

2021年，公司儲能業務實現營業收入31.37億元，同比增長168.51%，毛利率為14.11%，同比下降7.86pct。2021年公司儲能系統全球發貨量3GWh，實現翻倍以上增長，儲能系統出貨量連續五年位居第一。報告期內，陽光液冷儲能系統海外市場首發，延續液冷更好均温、更低功耗，同時進一步降低LCOS。

電站投資業務穩健發展，積極開拓户用光伏市場

2021年，公司電站投資開發實現營業收入96.79億元，同比增長17.65%，毛利率為11.91%，同比增長2.42pct，業績增長的主要原因系公司加大户用市場開發力度，陽光家庭光伏2021年全年裝機量同比增長超過500%。分佈式業務採取“大客户開發+渠道拓展”兩種業務模式，海外業務加大項目資源儲備與轉化，保持穩健發展勢頭。

盈利預測及估值

公司是光伏逆變器行業龍頭，儲能業績高速增長，積極開拓户用分佈式光伏市場。我們預計2022-24年公司歸母淨利潤分別為30.06、40.19、50.57億元，對應EPS為2.02、2.71、3.40元/股，對應PE為31、24、19倍。維持“買入”評級。

風險提示：光伏裝機不及預期；原材料供應緊缺；海外疫情波動。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券陳瑤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.81%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利31.3億，根據現價換算的預測PE為29.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為102.57。證券之星估值分析工具顯示，陽光電源（300274）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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