開局不利的職業教育

導語

2020疫情以來，“裁員、降薪、跑路……”各種聲音不斷。歸結到一點：就業變得非常艱難了。就業的困難能讓大家轉向學習考證，能給職業教育帶來一波“新生”麼？

截止到5月27日，尚德發佈截至2020年3月31日第一季度未經審計的財務報告，國內頭部職業教育企業在疫情之後Q1的財報公佈，終於告一段落。鯨媒體統計了中公教育、尚德、正保遠程、開元股份和東方時尚5家職業教育企業截至2020年3月31日財務數據，從數據層面分析，疫情給職業教育企業的影響有多大？

有增有減的營收，線上線下影響明顯

説明：因美股和港股上市公司股票交易價格全部為美元計價，我方根據相關企業報告披露日期選擇相應的美元對人民幣買入價格進行轉換，2020年3月31日價格選取為7.0851。

在2020年一季報中，對比目前公開二級市場中已披露季報的5家職業教育公司業績數據發現，除開正保遠程8.06%的營收同比增長以及尚德教育0.16%的營收同比增長，其他企業相較去年同期的營業收入都出現了一定程度的下滑。

職業教育賽道企業大都多科目並行發展，這5家上市公司中除開純以駕校培訓為主的東方時尚，其他四家業務多有重合，不同之處只在於線上線下業務比重的區分。

公務員考試為重點的中公教育以線上授課為主，但在31個省、市、自治區擁有1104家直營分部和學習中心。中公教育業務範圍廣泛，疫情之下的Q1，營收同比下降了6.22%。而自考佔比較高的尚德教育和以會計培訓為重的正保遠程以線上教育為主，線下面授為輔進行業務發展，Q1疫情影響不大，收入略有增長。開元股份旗下恆企教育，線下校區業務較重，和東方時尚一樣受疫情影響較大，營收出現斷崖式下跌，開元股份同比下降61%，而東方時尚下跌68.16%。

可以看出職業教育方面佈局線上課程的企業受到影響遠小於線下重資產運營的企業。與K12不同，職業教育並不會因為停工或者停學產生需求量的極大上漲，職業教育整體滲透情況和疫情前市場差距不大。

收入的下跌，直接影響了當期的毛利，其中東方時尚毛利即虧損，為-1600萬元。只有正保遠程在Q1表現出了不錯的毛利增長水平，增幅38.08%，毛利為1.52億元。

降不下來的成本

主營業務成本，針對疫情大部分公司都在控制成本，5家公司中有4家成本都有一定程度的下降，但成本能快速控制的程度有限，並不足以衝抵收入的影響。尚德機構在Q1的成本有13.38%的增長。

業務在線化程度最高的尚德教育營銷費用佔總費用比重最大達到80%，而且尚德在營收不到中公的一半的情況下，營銷費用卻大幅度超過中公。純線下的東方時尚基本壟斷了部分地區的駕校培訓市場，但疫情期間無法開展業務，故整體支出主要集中在管理費用上，用以維持公司的正常運營，對比其他四家企業營銷費用佔比最低。

淨利潤有喜有憂

從企業淨利方面可以看出，企業盈利情況不佳，流量也開始向頭部聚集。中公教育歸屬於母公司淨利潤為1.16億元，同比增長9.52%。正保遠程教育相較去年同期扭虧為盈，毛利約為3000萬美金，實現了淨利增長。尚德教育虧損收窄，淨虧損6600萬。而兩家以線下為主題的教育機構卻都產生了虧損且淨利大規模下降，東方時尚淨虧損4500萬，開元股份淨虧損1.22億元。可見此次疫情嚴重影響了線下機構的運營，而佈局線上的企業影響不大，正保遠程反而能抓住流量機會扭虧為盈。

投資人看好這個賽道麼？

從財務健康程度來看，中公教育資產負債率較高，但處於盈利狀態，高槓杆能給企業帶來收益。中公教育作為職業教育賽道市值最高的上市公司，市值為1749.69億元，市盈率較高。但自疫情以來，就業困難加劇了成人在擇業上選擇參加公務員考試，股票受到追捧，股價一路上漲。2020年2月4日股價14.3元/股，截至6月5日收盤，股價為28.37元/股。

正保遠程教育資產負債率也較高，但都處於盈利狀態，高槓杆能給企業帶來收益，但股價在疫情期間略有下跌。

開元股份和東方時尚槓桿較低，因為實體教育受疫情影響，合理地減少槓桿，降低企業風險。從股價上看，疫情期間下跌明顯。

尚德教育已處於資不抵債狀態，財務風險較高，如果未來仍無法扭轉虧損實現盈利，可能存在更高風險。

結語

疫情期間，公司經營困難，減員增效，在職員工失業率上升；890萬的應屆畢業生就業更為困難。從邏輯上分析，就業的困難可能會給職業教育賽道帶來一波流量，但從5家職業教育公司的數據來看，卻並非如此。職業教育企業仍然面臨着成本過高、營收不穩定的困難。有行業人士認為，從疫情的失業傳導到學習需要一個過程，Q1的時間還不能體現出人們選擇職業教育的選擇性增長。職業教育在疫情之下是否和K12一樣能帶來大量流量，讓我們持續關注Q2財報數據。