2022-01-26中銀國際證券股份有限公司郝帥對歐派家居進行研究併發布了研究報告《推出員工持股計劃，彰顯長期成長信心》，本報告對歐派家居給出買入評級，當前股價為139.95元。
歐派家居(603833)
公司推出第一期卓越員工持股計劃，以資金總額不超過7000萬元向公司內部230位員工推出該計劃，此舉綁定公司與核心員工利益。公司持續拓展產品渠道，我們看好公司業績在一系列激勵推動下保持高增速，維持買入評級。
支撐評級的要點
推出員工持股計劃，立足長遠發展。此次員工持股計劃資金總計不超過7000萬元，其中公司員工合法薪酬與控股股東、董事長姚良松提供借款各佔50%。該計劃持有人數約230人，其中董監高參與人數不超過7人，預計佔該計劃比例的12.14%，其他核心員工佔比約87.86%。本次計劃存續期為36個月，鎖定期為最後一筆股票過户至員工持股計劃後12個月。
連推激勵，增強核心業務人員凝聚力，看好長遠發展。公司於2021年7月推出股權激勵計劃，激勵目標為2021-2023年淨利潤分別不低於23.9/27.5/31.6億元，同比增長16.0%/15.0%/15.0%。時隔半年後公司推出員工持股計劃，其中一半資金源於董事長借款，此舉有望提升公司核心業務人員凝聚力以及動力，綁定了公司與230位核心業務骨幹的利益，體現出公司與人才共同成長的理念。我們看好公司可以持續成長。
多維優勢保障發展，堅定看好公司的成長韌性。公司憑藉廚櫃龍頭地位以及衣櫃快速放量維持收入與利潤高增長。預計2021年實現收入198.99-213.73億元，同比增長35%-45%，歸母淨利潤26.40-28.46億元，同比增長28%-38%。我們認為行業承壓是龍頭企業加速提升市佔率的良好時機並堅定看好公司的成長韌性。公司有望充分發揮在營銷、渠道、供應鏈等方面的獨特優勢，多產品渠道拓展戰略在股權激勵以及員工持股計劃的推動下有望順利施行，從而進一步提升市佔率，鞏固行業龍頭地位。
估值
當前股本下，預計2021至2023年每股收益分別為4.50/5.52/6.64元；市盈率分別為31/26/21倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇、新品拓展不達預期、原材料價格波動。
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級24家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為181.17；證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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