2022-04-20光大證券股份有限公司王鋭對北摩高科進行研究併發布了研究報告《2021年報點評：傳統業務有突破，新增業務高增長》，本報告對北摩高科給出增持評級，當前股價為69.33元。
北摩高科(002985)
事件：公司發佈 2021 年報，全年實現營業收入 11.32 億元，同比增 64.91%；實現歸母淨利潤 4.22 億元，同比增長 33.43%。
傳統業務有突破，新增業務高增長： 分業務來看， 2021 年傳統業務中剎車盤（副）業務收入同比增長 53.51%，毛利率提升 8.55PCT；起落架業務實現 4047 萬收入，逐漸開始形成規模，使公司完成了從零部件供應商、材料供應商向系統供應商、整體方案解決商的跨越式轉變。新增業務檢測試驗，主要載體子公司京瀚禹，得益於母公司賦能新客户和軍工檢測行業景氣度的提升，收入實現跨越式增長，同比提升 323.46%（2020 年 9-12 月並表），毛利率提升 7.82PCT。全年綜合毛利率同比上漲 4.53PCT，體現出公司較好的成本控制水平及盈利能力。
民航業務穩步發展，航空維修等後市場業務前景廣闊：公司於 2021 年 1 月收購陝西藍太，陝西藍太是目前為止我國取得民航飛機炭剎車盤 PMA 許可證數量領先的企業，同時國內相關政策對於民航剎車產品國產化的支持力度也在不斷加大。公司已於 2022 年 1 月公告，正式進入民航飛機剎車盤後市場，開創碳碳複合材料剎車盤國產替代先河。公司航空維修及配套服務業務主要包括飛機起落架、剎車控制系統、機輪及剎車裝置等部件的檢測、維護和修理等保障性工作，屬於後市場業務，商業模式和盈利能力較好， 考慮國產化替代等因素，市場空間較廣。公司在 2021 年報中介紹，航空維修業務收入增長較快。
22Q1 繼續維持較好增長：公司發佈 2022 年一季報，實現營收 3.68 億元，同比增長 44.73%；實現歸母淨利潤 1.54 億元，同比增長 47.55%。公司預付賬款相比 21 年末增長 302.37%，系因採購增加，預付供應商款項較多所致，體現了公司為後續生產的正常進行而積極開展了準備工作。
盈利預測、估值與評級：公司 2021 年傳統業務如起落架等有所突破，新增業務檢驗測試實現了高速發展。考慮公司在市場拓展和產品交付收入確認節奏方面存在一定的不確定性，下調公司 2022-23 年的盈利預測 16.38%/15.61%至 6.00億元/8.00 億元，並預測 2024 年盈利 10.34 億元，2022-24 年 EPS 分別為2.35/3.13/4.05 元，當前股價對應 PE 分別為 29/22/17X。公司是國內剎車制動領域的龍頭企業，是軍工領域高端裝備製造的國家級高新技術企業，近年拓展的檢測試驗業務和民航業務均具有較好的發展前景。維持公司“增持”評級。
風險提示：國防事業及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經濟波動影響的風險；市場競爭加劇的風險；產品價格調整導致毛利率下降的風險；市場拓展不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券付宸碩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.95%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.59億，根據現價換算的預測PE為23.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為98.51。證券之星估值分析工具顯示，北摩高科（002985）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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