最近大宗商品暴走，有色、煤炭、鋼鐵等撒丫子狂奔，
昨天美國公佈CPI數據，4月CPI同比大增4.2%，遠超過市場預期，
是最近12年的新高。
通脹可謂來勢兇猛。
股市老鳥都知道，通脹無牛市。
伴隨着通脹抬頭，美帝10年期國債收益率也不斷上漲，加息的步伐也會越來越近。
股市直接崩了
我們之前少量佈局1.7%倉位的納斯達克100基金，再次由盈利轉為虧損。
美股劇烈震盪之際，投資者多空之間的觀念不斷碰撞
有説“美國股市是最近20年以來最大的股市泡沫”“美債利率上行，美股離大跌不遠”
也有言論説“拜登政府通過1.9萬億美元刺激計劃，又醖釀2萬億美元基建計劃，貨幣大放水，直升機撒錢，錢無處可去，股市還得漲”等等
我們不禁去思考，以納斯達克為代表的美股會不會崩盤？到底有多大風險？後續我們該如何操作？
01
美債收益率什麼階段到頂？什麼時候加息？
這輪疫情放水催生的大牛市，科技股足足漲了100%-200%，所以加息是科技股最害怕的事情。
美債收益率為代表的通脹，是加息至關重要的因素，所以我們重點看看美債收益率走到了什麼階段？加息可能會什麼時候來？
通常美債收益率一輪週期都會歷經三個階段：
第一個階段是經濟復甦帶動美債收益率上行；
第二個階段是貨幣開始收緊階段，開始進入加息週期；
第三個階段就是頂點階段，加息難以抵擋經濟頹廢，之後美債收益率開始下行，隨後股市開始下跌。
這一輪行情的美債收益率起點早2020年8月初，美國經濟底部時間在2020年第二季度末，可以説，上行的起點和經濟底部位置基本一致。
而根據此前的幾輪週期演繹，這一輪美債收益率還沒有到第二、三階段
也就是説整輪週期離頂部還有些距離。
這一輪美聯儲還未開啓新一輪的加息週期。
昨天CPI已經達到4.1%，遠超之前美聯儲2%的設定，但美聯儲一些官員側面表示，現在的CPI可能是去年疫情的低基數導致，不具備持續性。總體通脹還需要觀察確認，不急着加息，導致經濟復甦中斷。
這表明目前仍是處於貨幣寬鬆階段，還未到貨幣收緊的時刻。
但隨着通脹的演進，大概率會進入第二、第三階段。
具體時間很難預測，但我們需要做好準備。
02
納指基本面和估值情況
（1）納斯達克整體質量
納斯達克市值佔美股總市值比重這20年來一直在穩步提升，從2001 年底開始，納斯達克總市值共計 33444 億美元，一路升至當前的 207034 億美元。
而納斯達克市值佔美股總市值比重也從2001年的24%一路上升至 2020年底的 38%。
從納斯達克近20年前十大市值公司變化來看，像微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌等科技龍頭公司始終排在前十，不曾跌出。
目前1000億美元以上的龍頭公司市值佔比已超過半壁江山，這29家龍頭公司市值佔納斯達克市值整體比重高達58%，而0到50億美元的小公司市值佔納斯達克比重僅有10%。
綜上可以説是納斯達克未來的淨值有8成因素，都取決於信息、電信、可選消費和醫療保健這四個行業的業績基本面，其中信息技術行業佔比達40%，處於主導地位。
（2）景氣度如何？
納指100是納斯達克最優秀的100只股票，前十大成分股合計佔比達54%，光是這十家公司就貢獻了一半以上權重。
其中雲計算作為本輪科技牛市的最大推手之一，在過去十數年網速提高、帶寬加大、數字化等技術賦能下，雲計算需求爆發。
其中，亞馬遜業績受益於全球疫情的反覆持續刺激電商的需求增長，勢頭非常好。下圖為亞馬孫的淨利潤增長趨勢。
微軟，淨利潤增長同樣可觀
谷歌，業績增長穩健
蘋果
受益於5G換機潮，2021年銷量預計會較為不錯，雖然公司營收空間開始出現瓶頸，但是公司不斷髮展高毛利服務業務，軟件服務成為業績主要驅動力
特斯拉
除互聯網巨頭之外，權重佔比最高的就是特斯拉了，從特斯拉去年的三季報開始，業績就不斷超出市場預期，在渡過了最困難的幾年後幾乎是一馬平川，股票也在短短一年時間補足了所有漲幅。
簡單看下來，會發現前十所代表的行業前景都比較不錯，目前還看不到天花板。
03
估值
再好的東西，矇眼不看估值，都是耍流氓。
先來看納斯達克的整體估值：
從走勢上來看，距離那場史詩級大泡沫區間不遠了。
再來看看納斯達克市場中的精華：納指100。
當前市盈率35倍，雖然遠低於納斯達克指數整體估值，但估值百分位93%，也是比較貴的；
從下圖PE走勢來看，當前位於近10年的高位區間。
同A股的核心資產一樣，也是由於疫情大放水，估值開啓了快速擴張。
我們再來看看成分股中，景氣度最高的雲計算。
截至三月末，當前30家美股雲計算PS均值20倍，而歷史中位數為 15 倍，平均處於歷史 75%分位數，普遍估值過高。
從上我們可知，納斯達克市場整體PE較高，但和2000年不一樣的地方是：
2000年的互聯網公司沒有利潤，基本上是概念和故事，市盈率是虛高；
如今的互聯網巨頭都有一套成熟完善的商業模式，利潤也通過不斷髮展得到了驗證。雖然估值接近2000年的高位，但不會像2000年那樣大崩盤。
04
總結
宏觀
如果從宏觀基本面角度來看，我們需要注意，美債收益率達到頂點，貨幣收緊加息的動靜，因為歷史不斷重複，週期循環往復，盛極而衰、枯木逢春都是極為正常的。
但是美國具體什麼時候加息？誰都無法預測。
只能説加息是大概率事件，我們要提前做好準備。
業績
核心企業所處的電商、流媒體、雲計算等互聯網板塊，以及醫藥板塊，未來成長空間還遠遠沒有到頂。
估值
2000年那場互聯網泡沫沒有業績作為支撐，是空中閣樓，怎麼上去最終也會怎麼下來，而二十年的時間，經歷了眾多產業變革，能生存下來盈利不斷創新高的企業都是通過不斷的實踐，一步步成長到今天，商業模式得到了時代的認可。
所以在有業績作為支撐的情況下，即便出現系統性下跌，也很難有過深的跌幅。納斯達克後續大概率和A股核心資產走勢類似，回調20%-30%後企穩震盪，之後如果基本面一如既往的好，利潤不斷的增長，會積蓄下一波的上漲動能，1-2年後可能會再創新高。
總體上，我們A股的走勢是領先美國的，我們疫情率先控制，經濟早已恢復，貨幣已經收緊，我們的節奏領先美國一步，A股的走勢，一定程度預示了市場美股後期的走勢。
綜合來看，當前以納斯達克指數為代表的美股，泡沫確實有，但下跌幅度有底，不會腰斬式崩盤。
市場具體怎麼走，哪個時間漲，哪個時間跌，很難精確預測，我們只能根據常識，做好準備，做好計劃，以不變應萬變。
操作方面，總體上這個位置，不適合再加倉。我們之前買過納斯達克之後幾個月一直沒有進一步操作，也是這個原因。
如果納斯達克繼續下跌20%，估值達到合理，我們會繼續開啓定投。