港股上市首日破發，微博為什麼不香了？
12月8日，微博（09898.HK；WB.US）正式在港交所主板上市，開盤報256.2港元/股，較272.8港元/股的發行價跌6.09%，盤中持續下跌，最終收跌7.18%報253.2港元/股，總市值593.99億港元。
紅星資本局注意到，在上市前夕的暗盤交易中，微博也破發了，一度跌超7%，截至暗盤收盤，跌5.43%，報258港元/股。
微博回港二次上市，投資者為什麼不買賬？
港股認購低迷，美股市值蒸發近8成
根據招股公告，微博港股公開發售價將不會超過388港元/股。彼時微博在美股的股價約為42.79美元/股，摺合人民幣約為273.17元/股。港股最高價相較美股溢價16.26%。
據瞭解，微博公開發售部分為110萬股，按此前擬定的388港元/股需募集4.27億港元；國際配售990萬股，需募資金額38.41億港元。
然而微博在港股並未獲得足額申購。相關平台顯示，截至2021年12月1日申購截止，微博在港股公開發售部分僅獲得2.69億港元的申購。
最終，微博定價參照包括其美股於12月1日（定價日前最後交易日）在納斯達克的收市價等因素釐定發售價，相比招股價的上限低了29.7%。
港股投資者對微博的認購熱情低迷，微博美股股價也一路下跌。近六個月，微博美股股價已累計下跌31.24%。12月1日至6日，微博美股更是連續4個交易日下跌。
微博2014年赴美上市，2018年2月達到142.12美元/股的最高點，巔峯市值達324億美元。12月7日，微博美股收漲4.69%，報33.48美元/股，摺合人民幣212.73元/股，總市值78.54億美元，較最高點已蒸發近8成。
歸母淨利潤承壓
微博誕生於2009年，從2012年開始商業變現。數據顯示，2016年至2020年，微博收入按照26.7%的年複合增長率錄得增長，經營利潤率從2016年的21.5%提高至30.0%。
2018年至2020年，微博的收入分別為17.19億美元、17.67億美元和16.9億美元。受疫情影響，微博2020年收入有所下滑，不過從2020年第四季度開始，其收入同比增長率恢復到10%。今年前三季度，微博收入16.41億美元，同比增長39%。
與此同時，微博的歸母淨利潤卻連續下降。財務數據顯示，微博的歸母淨利潤從2018年的5.72億美元降至2019年的4.95億美元，到了2020年，公司歸母淨利潤降至3.13億美元。2021年上半年，微博的歸母淨利潤為1.31億美元，同比下降47.77%。
不過微博2021年前三季度歸母淨利潤為3.13億美元，同比增長9.94%。其中第三季度歸母淨利潤為1.82億美元，同比大增437.71%。對此，微博首席執行官王高飛表示，這得益於公司更加聚焦微博的社交媒體核心定位和團隊的執行力、有效的渠道獲客策略，以及奧運效應的推動。
盈利模式單一，大股東為最大客户
微博高度依賴廣告業務。該業務貢獻了超8成的總營收，盈利模式單一使微博備受質疑。
數據顯示，2018年至2020年，微博的廣告及營銷服務收入分別為14.99億美元、15.30億美元、14.86億美元，佔比分別為87.24%、86.6%、87.94%。今年前三季度，其廣告及營銷服務收入佔比依舊高達87.15%。
微博的廣告及營銷服務收入中有不少來自關聯方。從股權結構來看，新浪持有微博44.4%股權，阿里巴巴（09988.HK；BABA.US）通過子公司持有微博29.6%股權。微博董事長曹國偉享有微博70.6%的投票權，為微博的實際控制人。
2018年至2020年及2021年前三季度，微博廣告及營銷服務收入中，來自關聯方的金額分別為3.27億美元、3.28億美元、2.83億美元及2.32億美元，佔比分別為21.81%、21.42%、19.07%及16.21%。其中來自阿里巴巴的金額分別為1.18億美元、9777.2萬美元、1.89億美元及1.35億美元，2021年前三季度同比增長19.47%。
對此，微博在聆訊後表示，與阿里巴巴戰略合作協議及營銷合作協議雖然已於2016年1月屆滿，然而阿里巴巴仍是公司的最大客户，倘未能與阿里巴巴保持合作，則公司的經營業績及發展前景可能受到重大不利影響。
不僅客户存集中風險，微博的廣告主數量也在連年下降。2018年至2020年，微博的廣告主數量分別為290萬、240萬和160萬，2021年前三季度為80萬，較去年同期減少了60萬。
對此，微博方面曾表示，2019年廣告主數量下降，主要由於中小型企業客户的流失，因不利的宏觀經濟情況及激烈的市場競爭帶來多種挑戰所致。2020年廣告主數量下降，主要由於廣告預算相對較低的個體客户流失。
值得一提的是，微博過去幾年依賴的粉絲經濟，在監管層清朗飯圈亂象專項行動開啓後迅速降温，這可能對微博後續的流量與業績造成較大影響。
紅星新聞記者 吳丹若
編輯 餘冬梅
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