A股“抱團股”行情極致演繹 跨年瓦解風險將至？加倉還是撤退？機構現分歧

　　12月28日，2020年的倒數第四個交易日，A股持續“抱團股”行情，白酒、新能源等部分強勢個股仍在上漲。

　　據21世紀經濟報道記者採訪調查，年末在基金排名壓力下，大量機構繼續抱團，甚至加倉消費和新能源板塊。不過，也有部分基金已提前調倉撤離部分抱團股。

　　在年末抱團股的極致行情之下，機構們普遍擔心的一個問題是，跨年後機構抱團是否會瓦解？機構將如何應對？不同的基金經理給了不同的答案。

　　抱團新能源和消費

　　2020年最後一個月，抱團新能源和消費的基金取得了突飛猛進的佳績。

　　21世紀經濟報道記者統計，截至12月25日，今年以來收益最高的前10名基金(農銀匯理工業4.0農銀匯理新能源主題、農銀匯理研究精選、農銀匯理海棠三年定開、匯豐晉信低碳先鋒、工銀瑞信中小盤成長、創金合信工業週期精選A、廣發高端製造A、創金合信工業週期精選C、匯豐晉信智造先鋒A)，幾乎在三季度全部重倉了新能源股票。

　　事實上，年內TOP10績優基金抱團現象非常明顯。拆分其十大重倉股可以發現，最集中的5只重倉股皆是新能源股，其中有9只基金重倉通威股份；8只基金重倉隆基股份；重倉寧德時代、贛鋒鋰業的分別有7只基金；還有5只基金重倉了新宙邦。

　　值得一提的是，11月底，孫迪、鄭澄然管理的廣發高端製造A曾以126.28%的年內回報一馬當先，領先當時排名第二的趙詣管理的農銀匯理工業4.0高達11個百分點。然而12月以來，截至25日，農銀匯理工業4.0的收益增長23.29%至163.33%，而廣發高端製造A的收益僅增長2.06%，目前收益為130.95%，農銀匯理工業4.0實現反超了，取得第1名，廣發高端製造A目前跌落第8名。

　　事實上，廣發高端製造三季報顯示，其重倉股中有多隻新能源股，第一重倉股隆基股份佔淨值比8.97%，第三大重倉股通威股份佔淨值比7.97%。這兩隻股今年以來分別上漲274.45%、213.26%；12月份以來也分別上漲了34.13%、31.62%。

　　“從廣發高端製造目前的表現來看，應該是進行了調倉。三季報中顯示的前十大重倉股，近一週和近一月都表現優異，漲幅較大，但基金淨值的表現卻比較弱，大概率把之前表現較好的高位股進行了調倉，淨值波動彈性相對減小。” 格上理財首席策略師張婷認為。

　　值得一提的是，目前年內收益排名前4的基金全部是趙詣管理，這4只基金三季度末前十大重倉股基本相同，重倉集中於新能源汽車產業鏈、光伏、軍工等。

　　張婷認為，從趙詣近期的收益可以看出，其管理的基金沒有進行調倉，仍是重倉新能源。

　　而除了廣發高端製造之外，其餘今年收益TOP10基金在12月以來的收益都超過20%。它們在三季度末皆重倉新能源股，目前的漲幅大體相當。

　　截至12月28日，新能源指數、白酒指數分別上漲了23.90%、28.77%，這兩個板塊也是機構緊密抱團的板塊。

　　業內認為，2020年的最後一個月，在年末“規模戰”和“收益戰”壓力下，機構繼續抱團消費和新能源板塊。從業績來看，抱團新能源、消費的基金在年底業績繼續高歌猛進，而離開抱團股的基金業績放慢了腳步。

　　撤退還是加倉

　　時近年末衝擊淨值之時，據記者採訪調查，目前大多數機構都選擇繼續抱團，有的甚至選擇加倉。

　　“今年行情不確定因素太多，資金主要還是集中在消費、新能源和一些確定性比較強的行業和板塊上。這也跟年底基金的排名有關係，再加上波動的年份，大家擔心手中的配置出現重大的變化，所以相對來説比較保守，配置上具有更強的防禦性。”上德谷投資董事長趙立松説。

　　“目前我們倉位在四成左右，我們認為消費電子、一些光伏、風能等行業在明年反倒有一些機會，我們在逐步調倉配置。”趙立松説。

　　私募排排網未來星基金經理胡泊也指出，“年內消費股和新能源汽車是漲幅最大的板塊，所以市場已經出現了疑慮的聲音。但我們目前並沒有發現明顯的機構撤離跡象。新能源汽車和消費板塊因為業績增長的確定性，依舊獲得了機構的一致看好，尤其是外資仍然還在持續流入新能源、消費股。”

　　奶酪基金創始人、基金經理莊宏東也表示，“2021年我們投資佈局基本調整到位，繼續持有家電、白酒、醫藥等今年表現相較好的一些個股。同時也對保險、銀行、地產等低估值、低預期的板塊進行加倉。此外，殯葬、燃氣、安防等行業龍頭企業，也在我們2021年的投資組合中佔有少量比例。後續若市場出現較大的波動，會根據個股收益風險比，進行動態調整。”

　　但也有基金表示，抱團股估值已高，已減倉部分抱團股。

　　“我們對估值非常敏感。早在去年就清倉了白酒等食品股，今年也清倉了受益於疫情的三全食品等大牛股，新能源板塊隆基股份、金風科技還是在2018年熊市配置的，由於配置之後估值一直上漲，我們並沒有進一步加倉。”玄甲金融CEO林佳義説。

　　沃隆創鑫投資基金經理黃界峯則認為，目前部分機構抱團個股今年累計漲幅較大，市盈率已大幅超出行業平均水平，部分機構撤離屬於合理調倉現象。

　　不過，把脈投資總經理許瓊娜對抱團的新能源和消費持有不同看法。

　　“長遠來看，金融、消費、醫藥是中國的核心資產。但新能源不一樣，有點跟風美國特斯拉、蔚來的意思，所以消費和新能源的高估值不能放在一起比較，背後的邏輯會有一些不一樣。”

　　華輝創富投資總經理袁華明則認為，會有部分機構抱團股瓦解，但機構抱團現象應該還會持續一段時間。年前資金面和市場情緒面偏緊，加上一些機構有年底確認收益和調倉換股的動力，會有部分機構資金撤離今年漲幅較大、估值比較高的包括新能源和消費板塊在內的強勢品種，導致部分抱團股瓦解。

　　而跨年後，這些抱團股會不會瓦解？對此，基金經理存在一定分歧。

　　林佳義對抱團股的高估值風險表示擔憂，“由於今年消費及新能源板塊漲勢凌厲，業績靠前，使得不少公募基金經理為了搶奪年度基金排名，在最後幾個交易日堅持持倉，甚至是加倉。市場上也有遊資等投機資金，利用這個金融學現象參與進來炒作，從而使得消費、新能源的估值鐘擺擺到泡沫的階段。”

　　“跨年後，由於公募基金業績要重啓新一年的相對收益排名，勢必會有比較明顯的換倉動作。過於高估，甚至泡沫板塊的抱團，勢必瓦解，這個僅是時間問題，而跨年這個節點可能會直接刺破泡沫。”林佳義説。

　　相較之下，林佳義更看好順週期的龍頭股，“2021年的投資機會，隨着疫苗的普及及經濟的復甦，順週期低估值龍頭企業將是核心持倉或加持對象，很多頭部企業估值已經低到兩三倍。”

　　泉泓私募基金總經理李科傑表示，“我們當下倉位較重。對當前的抱團現象，我們認為有些個股有抱團的價值及前景。”

　　但李科傑認為，相當部分的抱團必然會分化。今年消費類的個股、科技類個股取得不俗的表現。“我認為明年不會再唱今年的歌。相反，今年沒怎麼表現的金融類個股，大盤藍籌股，應該會有所表現，值得期待。”

　　前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍則對抱團股後市持樂觀態度。“我建議重點關注消費和新能源兩大方向。目前建議投資者可以積極關注一線白酒，但對於一些漲幅比較大的二三線白酒，要注意回調的風險。”

　　“有人擔心這是不是機構資金抱團取暖導致的現象，我認為這樣理解太片面了。所謂抱團取暖，是指在整個市場行情比較差時，資金去追逐這些非週期性板塊來獲得較好業績。事實上，現在市場已經走出慢牛走勢，指數也在不斷地向上拓展空間，每年上漲10~20%左右，市場的賺錢效應較多，但主要集中在業績優良的股票，機構並不存在抱團取暖的需求。所謂持股集中度高，普遍配置這些優質股票，主要原因是因為這些股票的業績增長穩定，品牌價值較高，具有比較大的投資價值，是機構從基本面角度來做的一個理性選擇。”楊德龍表示。

（文章來源：21世紀經濟報道）