46只新能源汽車成分股交卷：四季度利潤翻倍，北汽藍谷淨利大降1666倍
時代商學院研究員 陳佳鑫
2020年是新能源汽車行業跌宕起伏的一年。在年初疫情影響下，全行業銷量嚴重下滑，年中則開始強勁復甦。從冰點到欣欣向榮，是新能源汽車行業2020年的真實寫照。
截至2021年4月30日，新能源汽車行業A股上市公司已全部發布2020年年報，時代商學院統計了中證指數——新能源汽車成分股（共46家）的經營業績，依此盤點A股新能源汽車板塊2020年的“成績單”。
整體概況：上半年遭重挫下半年強勁復甦，四季度利潤翻倍
數據顯示，2020年，A股新能源汽車板塊46家上市公司合計實現營業收入5311.49億元，在疫情影響下仍同比微增0.8%；但淨利潤合計258.45億元，同比下滑20.8%。
分季度來看，第1—4季度，新能源汽車板塊營業收入增速分別為-23.3%、-6.1%、5.5%、22.5%，淨利潤增速分別為-51.2%、-21.4%、43.6%、109.7%。
可以觀察到，上半年受疫情影響，汽車線下銷售受阻，導致整個新能源汽車板塊業績出現顯著倒退；下半年，新能源汽車行業強勁復甦，增長迅猛，第四季度淨利潤更是翻倍增長。此趨勢也延續到2021年，今年一季度新能源汽車板塊營業收入增速達69.2%，淨利潤增速達215%。
具體來看，2020年，46家上市公司中，31家實現營業收入正增長，15家出現下滑。其中，7家增速超30%，2家超50%，另有2家下滑幅度超30%。增速最高的上市公司為星源材質（300568.SZ），營業收入同比增長61.17%，下滑幅度最大的為北汽藍谷（600733.SH），營業收入同比下滑77.65%。
淨利潤方面，46家企業中，有29家實現淨利潤正增長，17家出現下滑。其中，增速超30%的有16家，12家翻倍增長，另有10家下滑幅度超30%。增速最高的為寒鋭鈷業（300618.SZ），淨利潤同比增長23.6倍，下滑幅度最大的為北汽藍谷，淨利潤同比下滑1666倍。
按細分板塊看，動力電池領域的5家上市公司總營業收入同比增長12.28%，總淨利潤同比增長37.42%，在全行業業績倒退的背景下實現逆勢增長；整車領域的2家上市公司總營收同比增長7%，總淨利潤同比減少42.2%；電池材料領域的20家上市公司總營收同比增長8.5%，總淨利潤同比減少49.8%；製造設備領域的3家上市公司總營收同比增長27%，總淨利潤同比減少8.5%，整車、電池材料、製造設備領域皆出現增收不增利的情況。
以點觀面：比亞迪與北汽藍谷兩極分化，寧德時代蟬聯全球桂冠
2020年，新能源汽車成了風口上的“豬堅強”，但產業鏈細分板塊的業績表現分化較大。時代商學院基於市值規模，挑選了四家大中小型上市公司，以此分析整個行業的變革邏輯與發展趨勢。
截至5月7日，寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、北汽藍谷（600733.SH）、德方納米（300769.SZ）市值分別為8555.69億元、4118.62億元、487.37億元、128.09億元。
1．動力電池龍頭寧德時代：再奪全球動力電池裝機量冠軍
寧德時代在2020年前三季度業績表現一般，營業收入同比下滑4.06%，淨利潤同比下滑3.1%；但第四季度實現扭轉，四季度營業收入增速高達45.35%，淨利潤翻倍增長，2020年再度奪下全球動力電池裝機量冠軍。
從行業格局看，經過數年的優勝劣汰，我國動力電池領域已形成寡頭競爭格局，前十名市場份額合計達91.8%，前兩名市場份額合計高達64.9%。2020年，動力電池領域的上市公司業績逆勢增長，時代商學院認為這與寡頭格局形成，價格戰停止有較大關係。
從全球看，我國動力電池領域的領先優勢，較整車領域更為明顯。但與整車面臨特斯拉等強勁對手相同，國內動力電池廠廠商亦面臨LG化學、松下等對手的追趕。
2.整車龍頭比亞迪：全產業鏈優勢漸顯
2020年，比亞迪營業收入同比增長22.59%，淨利潤則大幅增長1.8倍至42.34億元。該年是比亞迪新能源汽車業務關鍵轉折年，其全產業鏈佈局的優勢開始體現。自該公司推出安全性極高的刀片電池後，其新能源車銷量迅速攀升。此外，比亞迪還推出新的混動技術，使其在新能源車企中的競爭力大幅提升。
以比亞迪為代表的國內新能源整車企業在2020年皆取得不錯的成績，蔚來（NIO.N）、小鵬（XPEV.N ）、理想（LI.O）的銷量保持高速增長。多年來，我國在燃油車領域與歐美的差距始終難以拉近，如今我國擁有幾乎最為完善的新能源汽車產業鏈，以比亞迪為代表的新能源車企發展勢頭迅猛，我國在新能源汽車的國際競爭中已取得一定的領先優勢，新能源汽車成為我國汽車行業彎道超車的關鍵。
3.整車“老手”北汽藍谷：競爭力不足難抵補貼退坡影響，淨利大降1666倍
作為北汽集團旗下新能源汽車平台，自2013年起，北汽藍谷連續七年保持國內純電動汽車產銷冠軍，最高達到年銷15萬輛的規模。然而，2020年北汽藍谷營業收入同比大幅下降77.65%，淨利潤同比下滑1666倍，與比亞迪形成鮮明對比。
對此，北汽藍谷解釋稱，2019年以來伴隨新能源汽車補貼政策急劇退坡，燃油車排放標準升級導致現產車大幅降價銷售，使北汽藍谷新能源暢銷車型銷售情況急轉直下，陷入價格不能升、成本下降不能抵消補貼滑坡的困局，導致乘用車市場最龐大的中檔車型新能源車與燃油車相比競爭力減弱。
時代商學院認為，北汽藍谷的發展勢頭與比亞迪、蔚來等新能源車企截然相反，主要還是自身原因所致，北汽藍谷產業鏈實力不如比亞迪，在補貼滑坡下無法通過降低成本抵消衝擊；且產品定位較低，產品力不突出，在眾多新車型衝擊的衝擊下銷量下滑。
4.鐵鋰材料龍頭德方納米：話語權弱，盈利能力不穩定
2020年，德方納米營業收入同比下降10.62%，淨利潤同比下降134.43%，全年銷售磷酸鐵鋰3.07萬噸，同比增長31.20%，但銷售均價為3.34萬元/噸（含税），同比下降1.50萬元/噸（含税），下降幅度超過30%，毛利率10.18%，同比下降10.92個百分點。
德方納米解釋稱，該公司2020年業績表現不佳，因受市場預期不佳的影響，上半年產品價格降幅比較明顯，致使當期產品獲利能力明顯下降；年終，磷酸鐵鋰供不應求的預期開始浮現，產品價格有所恢復，但是受上游碳酸鋰等原材料價格上漲及產能投放延後的影響，公司盈利恢復有限。
可以看出，以德方納米為代表的眾多新能源汽車產業鏈內的中小企業由於自身話語權弱小，且仍未探索到穩定可持續的盈利模式，盈利水平波動巨大，極容易陷入虧損。
參考資料：
《全球動力電池2020年總裝機量排行出爐，中韓霸榜！》.搜狐汽車
《比亞迪：2020年年度報告》.深交所
《北汽藍谷：2020年年度報告》.深交所
《德方納米：2020年年度報告》.深交所
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