種業專題策劃三｜賽道核心選手PK 成長性、研發能力哪家強？

財聯社（鄭州，記者 張晨靜）訊，隨着種業關注度不斷提升，相關上市公司站立潮頭，種業產業鏈企業得到了一定的資金支持和政策傾斜，多隻股票創近三年新高，股價翻倍。

資金加持下的種企數據究竟如何？龍頭種企發展有何不同？財聯社梳理上市種企近三年財報發現，種企龍頭側重點各有不同，業績改善並非一蹴而就。登海種業（002041.SZ）和荃銀高科（300087，SZ）近三年業績、收入增速平穩，其中登海種業玉米種優勢突出，今年量價齊升，毛利得到改善，荃銀高科藉助大股東銷售渠道拓展市場，糧食作物業務增強下游黏性，業績提升明顯，隆平高科（000998.SZ）作為綜合化種子龍頭，受多重因素影響三季度虧損，但市佔率最高，研發能力強，轉基因種子具有先發優勢。

種企業績明顯改善

作為賽道露核心選手，隆平高科、荃銀高科和登海種業等相關種企今年備受關注。截至目前，隆平高科、荃銀高科股價已創近三年新高，5個月股價翻了近一倍，登海種業股價創歷史新高，引發趨勢性上漲。

龍頭種企業績改善並非一蹴而就，前兩年登海種業、荃銀高科收入、業績一直保持正增速且較為平穩，這與行業的基本面也相吻合。

今年玉米作物供需面改善，價格進入高價區間，種植户種糧情緒高漲，種企業績也有較大改善，主營業務“含玉米量”越高越有望受益。其中，登海種業玉米種子收入佔主營收入近9成，因銷量拉動，三季度營收同比增長19.63%，業績翻了一倍。登海種業表示，今年玉米種子業務銷量增加，考慮提升價格，目前庫存處於低位。

與登海種業不同，荃銀高科優勢品種主要是水稻種，水稻佔比54.19%，玉米種子僅佔8.34%，但在水稻業務下行背景中近三年業績不跌反升，或因大股東中化將其納入MAP平台，藉助大股東穩定銷售渠道所致，今年三季度爆發增長，剔除員工持股計劃攤銷費用，業績增長5倍之多。

值得一提的是，荃銀高科玉米種子業務與糧食作物業務增速明顯，三年複合增長率分別為121.34%、259.62%。糧食作物業務實質是幫助下游農户銷售糧食，雖然毛利低，但能帶動種子銷售，增強下游客户黏性。

相較上述兩家種企，隆平高科營業收入、市佔率最高，亦是綜合化種子龍頭，除了水稻種和玉米種，還有蔬菜瓜果、向日葵、棉花等產品種子。根據去年年報，雜交水稻產品佔比42%，玉米種子佔比30%，但受水稻價格政策性調低、向日葵等經濟作物被食葵產業擠壓、提前發貨等原因，今年三季度營業收入小幅下滑，歸母淨利潤虧損2.98億。

研發能力哪家強？

此前國內種子市場較為混亂，同質化嚴重，大量種企不得不降價促銷，創新動力不足。近三年年報顯示，上述種企綜合毛利率持續下降。種企內部人士表示，種業之前因為制度不完善等原因受到影響比較大，從去年開始，種子行業開始恢復，整體看來，今年比前幾年好很多。某一線人員表示，此前玉米種子情況最差，是同質化、套牌冒牌重災區。

所謂種業“卡脖”，更多是技術創新“卡脖子”，因此當前政策越發向創新型種企傾斜，隆平高科、荃銀高科內部人士曾向記者表示，今年各項政策密集出台，農業部、省級都對種業非常重視，政策保護自主創新，能進一步促進種企重視研發投入。

在研發投入方面，隆平高科居於首位，2018-2020年，隆平高科、登海種業、荃銀高科三年平均研發投入依次為4.02億元、7000萬元、5800萬元，研發投入佔收入比為10.67%、8.43%、5.06%。

值得注意的是，隆平高科大部分研發投入進行資本化處理，過去三年資本化率達到63.52%，而登海種業和荃銀高科僅為4.36%和18.85%。對此，某財務人士表示，一般而言，資本化的研發投入表示項目完成落地後能夠形成無形資產，因此不計入利潤表，亦不會影響業績，同時，資本化研發投入的現金流出也不會計入經營性現金流出項目中。