太平洋：給予晨光文具買入評級，目標價位75.0元

2022-03-10太平洋證券股份有限公司龐盈盈對晨光文具進行研究併發布了研究報告《晨光文具：Q4業績超預期，新五年戰略值得期待》，本報告對晨光文具給出買入評級，認為其目標價位為75.00元，當前股價為54.34元，預期上漲幅度為38.02%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為77.89%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的張心怡。

晨光文具(603899)

事件：

公司發佈2021年業績快報：2021年公司實現營收176.07億元，同比增長34.02%，歸母淨利潤15.18億元，同比增長20.91%。Q4單季實現營收54.55億元，同比增長18.59%，歸母淨利潤4.01億元，同比增長17.00%。

點評：

Q4利潤同比增速顯著回升，基本面改善趨勢顯現。Q1/Q2/Q3/Q4營收同比增速分別為82.95%/44.68%/18.24%/18.59%，歸母淨利潤同比增速分別為42.51%/44.33%/0.57%/17.00%。Q4公司利潤增速環比回升主要受益於科力普盈利改善、傳統業務產品迭代升級、渠道賦能提升運營能力。

傳統業務穩健增長，看好新業務持續放量。1）傳統業務：受雙減政策、疫情等影響，21H2傳統業務增長短期承壓。長期來看公司在傳統業務中的壁壘和擴張能力都非常強，雖然短期受外部環境影響增長承壓，伴隨產品優化、門店升級，終端市佔率有望持續提升。2）科力普：辦公直銷市場規模空間廣闊，科力普持續中標新客户，市場份額有所提升，收入有望維持快速增長，同時伴隨規模效應逐漸顯現，盈利能力有望進一步改善。3）零售大店：截至21Q3，公司零售大店496家，其中九木436家（直營299+加盟137）+生活館60家，九木模式已經跑通，預計未來每年新開店超100家。

我們預計公司22-23年EPS分別為1.94和2.27元，對應PE分別為25.2X、21.6X，考慮到公司傳統業務市佔率穩步提升，新業務未來空間可期，維持“買入”評級。

風險提示：傳統業務不及預期，科力普客户拓展不及預期。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天內機構目標均價為75.25。證券之星估值分析工具顯示，晨光文具（603899）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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