10月15日，北京圓心科技集團股份有限公司（以下簡稱“圓心科技”）向港交所主板遞交了上市申請，高盛、中信里昂證券為聯席保薦人。
作為從2015年成立以來便受到眾多資本青睞的“明星項目”，圓心科技的投資方中不乏騰訊、紅杉資本、啓明創投、易方達、ABI資本、中銀國際、渶策資本、中信證券、鯤翎資本、未來啓創等知名機構。其中，騰訊和紅杉資本從A輪以來一直陪伴，啓明創投、奧博資本等也參與了圓心科技的多輪融資。
成立至今，圓心科技已經形成了三大業務支柱，包括院外綜合患者服務、供給端賦能服務及創新醫療健康服務，整個業務的邏輯在於從患者為中心的整個醫療服務週期出發，創建一個協同的醫療平台，以向患者提供全面、定製化及貼心的服務。
（圓心科技營收數據 圖片來源：招股書）
營收方面，招股書顯示，圓心科技2018年、2019年、2020年營收分別為8.18億元、23.52億元、36.29億元，增長速度非常快；另外，2021年前8個月圓心科技營收為36.12億元，幾乎與去年全年持平。值得一提的是，根據弗若斯特沙利文的資料，於2020年按收益計，圓心科技是我國第一大專注於處方藥的綜合醫療交付平台。
（圓心科技業務模式 圖片來源：招股書）
創立6年來，圓心科技在發展過程中為何不斷獲得優質資本的押注？其做對了什麼？競爭壁壘有哪些？還面臨什麼難題？未來的發展方向是怎樣的？針對這些問題，或許我們能從圓心科技的業務佈局、企業財務情況等多個維度一窺答案。
起勢：抓住處方外流機遇，打造獨特院外藥房體系2015年，互聯網醫療的創業大潮正在國內如火如荼，敏鋭的創業者們陸續湧入風口：掛號網獲3.94億美元融資，並更名“微醫”，春雨醫生宣佈於全國5個重點城市開設25家線下診所……正是在這一年，圓心科技也正式成立。
當年，國務院發佈了醫改試點指導意見，要求在100多個試點城市，公立醫院的藥佔比必須下降到30%以下。這無疑是一個重要的機遇，原因在於，藥佔比的下降，會讓醫院用藥受到限制，也會讓一部分藥品很難進入醫院的銷售體系，但醫生為了治病依然要為患者開具處方單，因此，大量的處方藥物會流入市場，而不是從醫院體系到達患者手中。
在這個趨勢裏面，常規用藥、慢性病用藥都會逐漸的社會化，處方藥院外市場將成為充滿想象力的創業機會。於是，圓心科技錨定處方藥服務，併成為其連接醫患的關鍵業務環節。
（我國院邊店藥房與傳統社區藥房的比較 圖片來源：招股書）
不得不提及的是，在當時互聯網醫療的整個環境裏，輕資產仍是創業主流，線下藥房作為一門需要持續投入的重資產，並不被看好。但創始人何濤認為，藥房一定要離患者最近，使其可及，才能真正有益於患者。
儘管在業務的推進過程中面臨過不少波折，但圓心科技仍在將醫患的鏈接持續深入，也等來了更好的政策。2017年2月，國務院辦公廳發佈了《關於進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》。意見提出，醫療機構應按藥品通用名開具處方，門診患者可以自主選擇在醫療機構或零售藥店購藥，醫療機構不得限制門診患者憑處方到零售藥店購藥。也就是説，處方外流受到國家政策的引導和保護。
（圖片來源：招股書）
接着到了2017年8月，圓心科技成為首批獲得銀川市政府頒佈的互聯網醫院“牌照”的互聯網醫療企業。自此，圓心科技的商業模式逐漸跑通：從線上問診、複診開方到線上線下購藥，圓心科技都能全鏈條滿足患者。
縱觀圓心科技的發展，其取得快速成長的背後，除了保持在戰略和執行上的一致外，也得益於投資機構的陪伴與助力。從2015年到2017年，圓心科技獲得了騰訊、紅杉資本等機構的投資。而2018年後，圓心科技更是開啓了融資加速，以平均1年1.5次的融資頻率迅速成長為數字健康領域的獨角獸。
發展：構建全病程患者服務網絡，圓心科技做得怎麼樣？進入發展快車道後，圓心科技除了妙手醫生、圓心藥房、圓心醫療科技之外，還打造了圓心惠保等品牌，使業務涵蓋了互聯網醫院、處方共享平台、保險業務等領域。
也就是説，圓心科技從“醫-藥-險”的邏輯鏈條出發，正在構建全病程的患者服務網絡。
從招股書中可以看到，院外綜合患者服務、供給端賦能服務、創新醫療健康服務三大支柱業務正是圍繞這個邏輯構建。
那在全病程的患者服務網絡的構建上，圓心科技究竟做得怎麼樣？接下來，動脈網將通過招股書透露的數據，從兩個維度進行解析。
維度一：靠“賣藥”撐起超36億元年營收？
根據招股書數據，圓心科技收入由2018年的8.18億元增加187%至2019年的23.52億元，並進一步增加54%至2020年的36.29億元，增長十分強勁。
落到具體業務上，2020年院外綜合患者服務收入35.371億元，毛利7.6%；供給端賦能服務收入0.037億元，毛利28.1%；創新醫療健康服務收入0.884億元，毛利72.1%。可以看到，院外綜合患者服務收目前是營收的大頭。區別於主營非處方藥及普通處方藥的社區藥房，圓心科技銷售額中約83%為處方藥，並且大部分處方藥無國家醫保覆蓋。
舉例而言，截至2021年8月31日，圓心科技旗下藥品組合涵蓋國家藥監局自2015年起批准的78款創新性腫瘤治療藥物中的59款，僅心血管疾病的處方藥庫存就超過1600個。
不過，財務觀察並不是靜止的，而應該放在一個較長時間線條去觀察動態的變化，從而找出趨勢。將圓心科技的三大業務放到2018到2021年8月31止的時間跨度上，可以發現除了院外綜合患者服務業務在增長外，供給端賦能服務和創新醫療健康服務也取得了快速發展。
特別需要注意的是，創新醫療健康服務在整體收入的佔比由2018年的0.1%猛增到2021年前8個月的3.9%。要知道，目前圓心科技的整個收入的絕對值很高，這個佔比的增速已經很不錯。另外，高達72.2%（2020年數據）的毛利率也具有更大的商業想象空間。
所以從商業模式的構建上來説，目前圓心科技已經在院外綜合患者服務業務具有了領先優勢，後續主要是鞏固該領域的市場地位，而創新醫療健康服務則會成為下一階段圓心科技重點發力的業務，且會帶來更多可能。
綜上，圓心科技的營收目前主要靠“賣藥”支撐，其提供的資金將有助於其他業務的推進，並從中長期的發展來看，未來會持續釋放供給端賦能服務和創新醫療健康服務的市場潛力。
>>>>維度二：如何構建醫藥險全病程管理服務？
在互聯網醫療領域，提及構建“醫藥險閉環”的企業不在少數。這是因為，“醫藥險閉環”的核心邏輯在於將健康險作為醫療服務的主要支付方，用户通過購買健康險，生病就醫和健康管理的費用就可由商保公司提供報銷，形成“醫療提供方-患者-保險公司”的三角閉環。
在這個閉環服務裏面，理論上，健康險的產品設計方手握用户需求，可以與醫藥企業、醫療服務方等進行談判，用規模換價格；健康險企業也因用户的健康情況的改善，賠付率也有所下降；而對於用户，則享受到了更具性價比的服務。也就是説，結果能達到多方共贏。而這與醫療、醫保、醫藥的“三醫聯動”改革大勢正好對應。
從這個理論看，企業需在患者觸達、醫療服務資源、健康險三方面皆有不錯的運營數據與鏈接能力。
首先來看患者觸達。在線上，根據招股書，截至2021年8月31日止8個月，妙手醫生的每月平均用户訪問量約為4150萬次，整體流量表現優異。其中，妙手醫生旗下平台累計擁有約320萬名付費用户（截至今年8月31日），這説明妙手醫生的引流和轉化能力是非常不錯的，患者認可度較高。
在線下，圓心科技的大多數藥房都戰略性地佈局在醫院附近，從而最接近處方和最接近患者，併成為院內治療的補充。從覆蓋的程度看，圓心藥房品牌旗下已有251家藥房，覆蓋全國30個省、91個城市（截至今年8月31日）。
（圓心科技全國藥房網絡地區覆蓋圖 來源：招股書）
再看醫療服務資源。招股書顯示，圓心科技已與包括130多家三甲醫院在內的340多家醫院合作開發以移動應用APP、微信小程序或公眾號形式運作的線上醫療服務平台，以提供線上醫院功能，如線上問診、智能轉診以及預約解決方案。
不僅如此，圓心科技還建立了超過76萬名用户的醫生社羣，為全病程患者服務網絡提供了支持，且在單個藥房平均配備了約兩名專業藥師（平均擁有超過5年的專業服務經驗），高於行業平均水平，並專注輸注服務及慢病管理等。
值得一提的是，為提升患者的院內體驗及解決我國長期患者管理的需求，圓心科技已開發供給端賦能服務，幫助醫院智能化及優化其運營，並促進積極的長期患者管理。此外，圓心科技也在協助醫院積極管理、協調及追蹤患者的整個治療及康復流程。
最後看健康險（創新服務）。依託旗下創新保險技術平台圓心惠保，截至2021年8月31日，圓心科技為約70家保險公司及七家再保險公司提供服務、與保險公司合作推出40餘款新特藥物保險產品、在超過60個城市推出普惠型商業健康保險，並通過其平台分銷合計14項健康保險產品，保單數量約為200萬份。
綜合以上的數據來看，圓心科技在“醫藥險”的構建上已經取得了較大優勢。接下來發展的核心就在於如何做深做透整個服務閉環，即將醫患險三端的連接效率大幅提高，並降低經營成本，帶來更大的規模優勢，以更優質的服務，幫助更多的人羣。
未來：我國數字健康行業的潛力究竟還有多大？從2014年風起到現在，我國數字健康行業總體上一直在保持着快速發展的趨勢。
站在宏觀的角度看，我國以“三醫聯動”為核心的新醫改歷經10年，已逐漸步邁入深水區。2020年2月，國務院發佈《關於深化醫療保障制度改革的意見》，進一步明確了要加速建成多層次醫療保障體系，推動支付方式改革和醫藥服務供給側改革。
在政策的大力驅動下，我國的就醫、用藥和支付體系加速優化，正在走向多層次的醫療保障體系，院外處方、在線診療、商業健康險、健康管理等市場也相繼進入快速增長道。
根據中商產業研究院的數據顯示，2015年我國數字健康市場規模僅850億元，預計2022年市場規模將增至5970億元，年增速將保持5%左右的速度增長，發展機會仍然很大。
體現在產業端，則表現為行業大額融資不斷，頭部企業紛紛衝刺IPO。但另一方面，在打通“醫藥險閉環”方面，整個行業仍有不少的難點需要突破。例如專業化程度低、信息不對稱、賠付率高、盈利能力低等問題仍然橫亙在各個入局者面前。因此，未來整個行業對於入局企業的依然擁有很高的要求和期待，因此要重視創新和服務效率。
以美國的數字健康頭部企業Livongo和聯合健康為例。Livongo是一家以慢病數字化管理為主業的科技公司，其以糖尿病解決方案為起點，從創立到上市只用了5年，其核心就在於聚焦用户價值不斷迭代創新，提出了應用健康信號（Applied Health Signals）的概念，並且打造了一個AI+AI的系統來支撐提供自己的解決方案。
作為美國標普500指數的成份股，聯合健康目前年營業收入超過2400億美元，其發展路徑也是以創新為驅動力。例如在1988年，聯合健康首創性的推出了PBM業務，將福利設計與零售藥店網絡聯繫起來，並且提供藥品郵寄服務。在後續的發展過程中，聯合健康不斷拓展業務邊界，做深服務，比如保險產品的設計方面，在原來住院醫療的基礎上，增加了處方藥保障，為它打開老年人市場提供了助力。可以看到，數字健康企業能否抓住趨勢，核心還在於要不斷迭代和創新。
當然，國內數字健康行業經過這些年的發展，已經部分實現了醫療健康場景服務的遷移，並帶來了醫療可及性、有效性和經濟性不同程度的提升。
相信後續隨着越來越多的優質企業入局，以及衝擊上市，數字健康行業將為我國整個醫療健康生態帶來更多可能。
參考資料：
1：圓心科技招股書：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2021/103909/documents/sehk21101500097_c.pdf
2：妙手醫生何濤：打造離患者最近的互聯網醫院
https://t.qianzhan.com/daka/detail/190221-ab6c6ee8.html
3：億歐大健康 | 圓心科技何濤：互聯網醫療的圓心實踐
https://www.iyiou.com/analysis/202108101020699