文 | 楊萬里
成大生物董事長李寧失去一名助手。
5月30日晚，成大生物公告稱，核心技術人員高軍因個人原因向公司申請不再擔任核心技術人員。高軍離職後，成大生物的核心技術團隊從6人減少至5人。
高軍在成大生物工作長達18年之久。作為一名重要核心技術人員，該階段選擇離職，對公司、對投資者來説都不算好消息。
5月31日收盤，成大生物收跌1.42%，股價為33.42元，總市值為139.2億元。
回顧歷史走勢，自上市以來，成大生物一直處於破發狀態，時間達20個月。
2021年10月28日，成大生物以110元/股發行價登陸A股，上市首日便出現破發情形。此後，該公司股價一路下行，當前股價與發行價相比累計跌幅為69.61%。
值得關注的是，成大生物已經被市場冷落了。證券軟件顯示，暫無券商分析師對成大生物出具研究報告。此外，截至一季度末，公募基金、外資機構買入成大生物的數量為零。
成大生物為何不被二級市場追捧？
主要原因是，公司所處的狂犬疫苗賽道小、潛在競爭加大、公司高度依賴單一產品且業績表現失色。
資料顯示，成大生物主要在銷產品為人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）、人用乙腦滅活疫苗（Vero 細胞）。截至2022年末，上述兩塊業務分別佔營收比重為97.25%、2.75%。
成大生物當前的業績支柱是人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）人用狂犬病疫苗（Vero 細胞），且高度依賴這款單一產品，而公司業務多元化程度偏低。
2022年報顯示，成大生物有13個在研項目，其中四價雞胚流感病毒裂解疫苗、凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、b 型流感嗜血桿菌結合疫苗、人用狂犬病疫苗四針法4個項目進入Ⅲ期臨牀試驗階段，其餘9個項目距離商業化落地時間更長。
從行業看，成大生物所處的狂犬病疫苗行業的市場空間不算大。機構預測，到2023年，中國人用狂犬病疫苗市場的銷售收入預計將達到42.5億元人民幣。
一個50億元規模都不到的賽道，參與者有多少？
2022 年，國內人用狂犬病疫苗的生產企業已有9 家。除了成大生物外，還包括康華生物、康泰生物、智飛生物、成都所等。
成大生物選擇的是 Vero 細胞類型，其餘疫苗廠商選擇的是人二倍體細胞類型。Vero 細胞狂犬病疫苗與人二倍體細胞狂犬病疫苗相比，生產效率高而且具備成本優勢，因此佔據主流地位。
但不容忽視的是，隨着同行公司增多，成大生物潛在的競爭壓力在增加。
截至2022年末，凍幹人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)佔康華生物營收比重為98.50%，該公司是國內首家生產並銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業。
另外，在2023年-2024年，國內人二倍體狂苗領域大約有3家新進入者。
例如，康泰生物旗下的凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）序已完成臨牀試驗，現已申請藥品註冊批件，並已完成註冊現場核查及 GMP 符合性檢查。券商機構預測，該疫苗或將成為中國第二個獲批上市的人二倍體狂犬疫苗。券商機構還預測，2023-2024年智飛生物、成都所的人二倍體狂苗產品可能上市銷售。
援引中國基金報觀點，人用狂犬病疫苗國內市場供給充足、市場競爭加劇，導致成大生物上市後業績表現不佳。
數據顯示，2021年（上市第一年），成大生物實現營收20.88億元，同比增長4.63%；實現歸屬淨利潤8.925億元，同比下降2.80%，呈現增收不增利現象。
2022年（上市第二年），成大生物實現營收18.15億元，同比下降13.08%；實現歸屬淨利潤7.140億元，同比下降20%，呈現營收、淨利雙降現象。
2023年一季度，成大生物實現營收3.535億元，同比下降3.50%；實現歸屬淨利潤1.270億元，同比下降15.82%，業績仍未改善。
核心技術人員離職、股價腰斬、業績增速下降，成大生物後市表現如何，我們將繼續保持關注！