天風證券：給予中金公司買入評級

2022-05-13天風證券股份有限公司胡江,夏昌盛,周穎婕對中金公司進行研究併發布了研究報告《投行顯著增長，投資拖累業績》，本報告對中金公司給出買入評級，當前股價為36.98元。

中金公司(601995)

事件：中金公司發佈2022年第一季度財報。

綜述：中金公司22Q1營收/歸母淨利分別51/17億元，同比分別-14.5%/-11.5%，低於預期。業績下滑主要受自營業務拖累，受市場行情影響，自營、經紀業務均有不同下滑，其中自營業務收入同比-46.1%，經紀業務收入同比-11.2%，利息淨收入-1.76億元，與上年同期基本持平。公司投行業務表現亮眼，22Q1投行業務收入15億元，同比+58.8%，資管業務收入同比+2.2%，公司ROE2.01%，同比減少0.67PCT。

投行業務表現強勢，股債承銷規模大幅提升。22Q1公司股/債承銷規模同比分別增加50.4%/38.6%，高於行業的8%/8%，其中IPO承銷規模大增854%，市場份額接近20%，公司緊抓投行註冊制機會，22Q1保薦企業絕大部分都在雙創板塊上市。

大財富管理業務預計實現穩步增長。財富管理業務方面，中金公司正全力打造買方投顧能力，通過資產配置分散組合風險，有效控制回撤，“中國50”原有客户（21年之前設立賬户的客户）21年追加資金的客户數量佔比為50%左右，持有6個月以上客户正收益佔比超99%，我們預計公司配置型產品保有量有望穩步增長。資管業務方面，公司資管業務收入同比+2.2%，中金基金管理規模較上年末增加6%，非貨規模下降3%。

科創板跟投浮虧，信用資產投入規模大幅增加。重資本業務方面，公司權益投資的主要風險敞口為科創板跟投以及私募股權投資，22Q1科創板跟投獲配2.6億元，受一季度以來新股破發和行情低迷影響，目前處於浮虧狀態。公司交易性金融資產較21年末下降4%，投資收益同比下降46.1%。衍生金融資產同比增加38.9%，主要為場外衍生品估值隨股票市場價格變化帶來的增長。信用資產投入規模大幅增加，其中買入返售金融資產較上年末增長62%，帶來利息收入同比+58.4%，利息淨支出收窄至1.76億元，信用風險控制較好，22Q1減值轉回0.6億元（上年同期為計提1.45億元）

投資建議：中金公司業績成長性和盈利能力在頭部券商中表現突出，我們看好中金差異化的深度財富管理模式以及與機構業務互促產生的協同效益，考慮到今年以來市場行情情況，相應下調22/23/24年盈利預測，由133/168/200億元調整至124/165/177億元，預計2022-2024歸母淨利同比增速15%/33%/7%，當前A/H股價對應22EBVPS分別為2.10/0.89XPB，建議關注中金H。

風險提示：市場劇烈波動、註冊制推進不及預期、私募市場擴容不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券王劍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.7%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利123.47億，根據現價換算的預測PE為14.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級9家，增持評級8家，中性評級2家；過去90天內機構目標均價為49.73。證券之星估值分析工具顯示，中金公司（601995）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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