文 | 楊萬里
又一隻新股破發了。
9月2日，聚膠股份上市1分鐘破發，盤中一度跌超9.6%，股價最低下挫至47.52元。截至發文，該公司跌幅約為7.61%，股價約為48.68元，總市值約為38.94億元。
聚膠股份發行價為52.69元/股，若投資者在最低點賣出，中一簽(500股)將虧損2585元。
在網上，不少中籤股民怒了，都在發泄不滿的情緒，如“好不容易中一簽，就來這麼一個結果，空歡喜一場”、“以為買到原始股了，才發現是高位接盤”、“現在是憑運氣虧錢，呵呵”。
值得一提，聚膠股份發行市盈率為80.65倍，而行業市盈率為19.31倍，前者的估值貴了4倍以上。
資料顯示，聚膠股份的主業為結構膠、橡筋膠、背膠、特種膠等，下游市場為吸收性衞生用品市場，例如女性衞生用品、嬰兒紙尿褲、成人失禁用品。
目前，該公司是國內規模最大的衞材熱熔膠生產商，市場佔有率達到15%。
從業績看，聚膠股份數據波動較大。2019年至2022年上半年，歸屬淨利潤分別為8000萬、7964萬、5477萬、4354萬，分別同比增長29.40%、-0.45%、-31.22%、107.67%
2021年，聚膠股份淨利潤明顯下滑，在IPO過程中，深交所曾問詢，“是否存在業績持續下滑風險”，該公司回覆稱“不存在業績持續下滑風險”。該公司也對外解釋，去年利潤總額、淨利潤出現一定程度的下降，是受海運價格上漲導致公司運輸成本大幅增加所致。
從盈利能力看，聚膠股份的毛利率曾大幅低於同行均值。
公司主營業務毛利率與可比公司的膠粘劑產品毛利率比較情況如下圖所示，2019年至2021年，聚膠股份主營業務毛利率為22.40%、20.18%、20.82%，而行業平均毛利率為33.04%、30.48%、20.64%，在2019年-2020年期間，該公司曾低於行業均值10個百分點。
我們關注到，聚膠股份第二大股東富豐泓錦投資(深圳)合夥企業(有限合夥)(簡稱“富豐泓錦”)與公司關係密切，該股東目前持股9.93%。
“富豐泓錦”的實控人名叫郭強，他也是“魯華泓錦”的實控人，而這家公司正是聚膠股份的供應商之一。
根據公開信息顯示，在2018年聚膠股份和魯華泓錦出現了“數據打架”的情形，當年兩家公司採銷數據相差超14萬元。
此外，援引國際金融報消息，郭強獲取聚膠股份的成本為6444.44萬元。按此估算，當前他持有聚膠股份的市值超過3.8億元，獲利超3億元。
聚膠股份後市表現如何，我們將繼續保持關注!