來源：紫金天風期貨研究所
觀點小結
核心觀點：中性近期中美利差倒掛程度再次加深，可能對中債漲幅造成潛在壓力。
經濟增長：偏多據生產、消費類高頻數據顯示，8月經濟緩慢修復。製造業方面，高爐開工率觸底回升、PTA開工率大幅回升、全鋼胎開工率走平；基建方面，瀝青開工率高位回落；消費方面，半鋼胎開工率走平；地產方面，一線、三線城市商品房周度成交面積較好，二線低位震盪。
通脹：中性通脹總體無虞，結構性問題仍應警惕。高頻數據顯示，8月豬肉價格同比增長35.54％、水果價格同比增長22.40％，二者漲幅較大，其餘價格有所下降。
資金面：偏多資金利率寬鬆，略向政策利率收斂。R007上行10.97bps至1.56％；DR007上行9.05bps至1.44％。
貨幣政策：偏多目前LPR是由“市場利率+央行引導”傳導而來的，8月15日MLF降息10bps為本次LPR調降打開空間，下調幅度基本符合市場預期。
財政政策：偏空除已公佈的增加政策行8000億元貸款、3000億元“政策性、開發性金融工具”、政策性銀行專項借款支持地產交付外，等待後續增量財政政策的公佈。
美聯儲：偏空根據OIS隱含利率模型最新預測，9月可能加息61.7bps，於今年12月或者明年2月停止加息。關注本週舉行的傑克遜霍爾全球央行年會。
匯率：中性中美利差在國內宣佈降息後倒掛程度加深，10年期美債低於中國國債44bps。人民幣匯率迅速貶值至6.85。
近期事件回顧
近期事件回顧
數據來源：Wind，紫金天風期貨
MLF/OMO中標利率下調10bps
央行縮量續作MLF，MLF/OMO中標利率下調10bps
上週央行公開市場每天投放逆回購20億元、到期20億元；MLF縮量投放4,000億元，回籠6,000億元。
MLF/OMO中標利率均下調10bps.
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資金利率在MLF縮量續作後略有上行
上週資金利率寬鬆，略向政策利率收斂。R007上行10.97bps至1.56％；DR007上行9.05bps至1.44％。
MLF縮量續作後隔夜利率變化較明顯。DR001上行16.33bps至1.21％。
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商業銀行質押式回購成交量高位徘徊
上週資金利率寬鬆。Shibor3M收於1.60％，周下行2.50bps；1年期國債收於1.72％，周下行13.84bps；10年期國債收於2.58％，周下行16.15bps。商業銀行質押式回購成交量較前一週基本持平，日均成交量在68,611.43億元，較前周減少340.36億元。
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存單利率在央行降息帶動下快速下行
同業存單發行利率收於MLF下方83.33bps，處在年內低位，央行降息帶動同業存單利率快速下行，顯示了實體融資需求疲弱。
數據來源：Wind，紫金天風期貨
一級市場發行跟蹤
上週發行新增專項債145.89億元
上週新發行的地方債中，新增專項債145.89億元、再融資債券1059.84億元。
數據來源：Wind，紫金天風期貨
中美利差倒掛加深
將制約中債漲幅
5年期LPR報價下調對地產有直接利好的效果
8月22日，1年期LPR報價下調5bps至3.65％，5年期LPR報價下調15bps至4.3％。由於目前LPR是由“市場利率+央行引導”傳導而來的，8月15日MLF降息10bps為本次LPR調降打開空間，下調幅度基本符合市場預期。
本年度3次下調5年期LPR，分別是1月、5月和8月，意在刺激房地產需求端。今年以來，由於居民部門對地產行業信心的缺失、地產風險事件頻發，商品房銷售數據與往年同期相比表現較弱。LPR下調作為政策組合拳中的一環，勢必會降低實體經濟融資成本，激發購房慾望。
數據來源：Wind， 紫金天風期貨
中美利差倒掛加深將制約中債漲幅
近期，中美10年期國債收益率利差在國內降息後迅速下行，目前倒掛44bps左右。中美利差倒掛的加深會引發外資流出，從而影響中債利率的下行。
今年3月以來，中美利差向下突破合意區間直至倒掛，伴隨的是境外持券量的不斷回落。5-7月，國內經濟處在疫後弱復甦的狀態，然而債券利率遲遲未突破前低，這與中美利差的倒掛不無關係。
目前來看，市場對美聯儲繼續保持鷹派的預期相當強烈，美債收益率不斷攀升，將對中債造成潛在壓力。
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美國8月PMI創2020年7月以來新低
美國8月Markit製造業PMI公佈值51.3％，預期52％，前值52.2％，創2020年7月以來新低。
美國8月Markit服務業PMI公佈值44.1％，預期49.2％，前值47.3％，創2020年5月以來新低。
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美元指數創2002年以來新高
美元指數創2002年以來新高
8.23美元指數收於108.54，較上週上行2.02，創2002年6月以來新高。
中美利差在國內宣佈降息後倒掛程度加深，10年期美債低於中國國債44bps。人民幣匯率迅速貶值至6.85.
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T基差達到年內高位
T基差達到年內高位
10年期國債期貨持倉量高位回落，顯示機構獲利了結。
基差方面，因現券漲幅大於期貨，10年期主力合約CTD基差擴大到1.1元左右的年內高位。
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本文源自金融界