招商證券(香港)：維持安踏體育(02020)“買入”評級 目標價204.5港元

智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發佈研究報告稱，由於安踏體育(02020)21年上半年數據好於預期，上調2021-23財年盈利預測4.2%/4.6%/4.1%。以55.1倍的市盈率(現採用基於20-23財年的複合增長率的1.3xPEG，而之前採用的則為19-23財年的1.77xPEG)，結合新的21財年每股盈利，予目標價204.5港元，維持“買入”評級。

報告中稱，安踏針對21年上半年發佈盈喜：1)營收同比增長不低於50%;2)營業利潤的同比增長將不低於55%;3)淨利潤(剔除合營公司虧損)的同比增長將不低於65%;4)淨利潤的同比增長將不低於110%。這些數字比該行的估計要好。主要原因是安踏品牌的折扣水平較低，以及FILA和其他品牌因銷售增長而受益於運營槓桿的提升。此外，AmerSports的虧損也從7.19億元人民幣收窄至估計的4.4億元人民幣。

該行表示，在21年一季度，各品牌的折扣水平已經回到或好於19財年的水平，管理層透露，目前安踏品牌的折扣率處於歷史低點(低於20%)，而斐樂則處於正常水平(可能略高於20%)。安踏4月和5月的GMV增長主要歸功於新疆棉事件對消費者偏好的改變即更偏好國產品牌。公司還指出，儘管6月至今的GMV增長沒有前兩個月那麼強勁，但仍高於正常水平，並認為西方品牌的銷售仍然疲軟。

報告提到，管理層將安踏品牌的GMV指引從之前的同比增長15%以上上調至同比增長20%以上。該行認為，管理層可能會在之後的公告會上，如公司的安踏加速計劃(屆時會介紹DTC的進展，現定於7月8日)、21年二季度的運營數據的公告(預計在7月中)和21年上半年的業績報告(定於8月)，進一步上調營收和利潤的指引。