隨着居民消費升級，珠寶作為能夠滿足精神需求的產品日益受到消費者的喜愛。1月27日，剛剛宣佈上市的“國家隊”中國黃金正式開啓網上申購。但在珠寶首飾企業遍地開花的當下，“國家隊”依舊面臨着經營效率不高、競爭力不足等問題，如何藉助資本市場降低經營風險將是中國黃金面臨的考驗。
網上申購開啓
1月27日，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱“中國黃金”）開始網上申購，申購代碼為730916，發行總數18000萬股，發行價格為4.99元/股，其中網上發行5400萬股，發行市盈率為19.1倍，單一賬户申購上限為5.4萬股，申購數量為1000股的整數倍。據瞭解，中國黃金集團持有中國黃金43.07%的股權，是中國黃金的控股股東，國務院國資委持有中國黃金集團100%的股權。
招股書顯示，2017年-2019年，中國黃金的營收分別為282.47億元、409.11億元、382.74億元；淨利潤分別為3.01億元、3.69億元、4.5億元，盈利增長穩定。
中國黃金稱，根據公司目前經營情況，公司預計2020年度營業收入為3,300,000.00萬元，同比下降約13.78%;預計實現淨利潤42,115.90萬元，同比下降約6.45%;預計實現扣除非經常性損益後淨利潤36,706.24萬元，同比下降約16.12%。
上述預計營業收入及利潤較同期下降，主要是新冠疫情對消費零售市場的衝擊尚未完全恢復，各渠道客户及終端消費者根據受疫情影響情況及經濟大環境變化情況調節採購策略和對產品的需求，進而導致全年業績實現情況受到一定程度的影響。
招股書顯示，新冠疫情對黃金的消費零售市場有所衝擊，但具有投資屬性的金條產品銷量有所上升，且黃金價格上升較多、較快，從而使中國黃金的毛利率有所上升。
2020年以來，黃金價格曾出現大幅上漲。2020年8月，現貨黃金價格一度升至2075.47美元/盎司，創下歷史新高。這較2020年3月中旬低谷期1450美元/盎司的價格，漲幅超過四成。隨後，現貨黃金價格開始回調，跌破2000美元關口。2020年9月下旬，現貨黃金價格回調至1848.6美元/盎司，觸及兩個月來的最低水平。
北京金陽礦業首席分析師蔣舒表示：“近期珠寶首飾股市整體的走向較好，選擇現在上市是一個合適的時間窗口。另一方面，除了中國黃金外，不少其他黃金珠寶類企業也在扎堆上市，折射出整個行業目前正在面臨市場轉型的機會。消費者對於黃金首飾的需求也正在由從無到有，變成從有到精的階段。”
經營效率不高 競爭壓力大
隨着金價的上漲，黃金珠寶行業的毛利率不斷被推升，帶動利潤大幅增長。黃金企業更是遍地開花。
據周大福2020年12月3日發佈財報顯示，FY2021H1營收246.7億港元，同比下降16.5%，中國大陸市場同比增長4.9%；主要經營利潤40.8億港元，同比增長15.6%，歸屬淨利潤22.3億港元，同比增長45.6%，利潤增長強勁。
而老鳳祥也同樣顯露出業績增長的態勢。老鳳祥2020年前三季度營業收入為438.67億元，同比增加4.12%;歸屬於上市公司股東的淨利潤12.33億元，同比增加5.73%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤12.43億元，同比增加9.69%。
此外，享有“中國黃金第一家”之稱的北京菜市口百貨股份有限公司也於2020年9月4日向證監會提交IPO招股書，擬在上交所上市，募資12.5億元投資營銷網絡建設項目、信息化平台升級建設項目等。
黃金珠寶行業的整體發展勢頭良好，也讓中國黃金的上市面臨着巨大的壓力。
“中國黃金雖然是國內最大的黃金生產和銷售企業，但其經營效率並不高，和其他黃金珠寶企業相比，沒有太多的經營優勢。一方面中國黃金的網點較少，名聲相比老鳳祥、菜百首飾等的也較弱。另一方面，大眾普遍的認知是中國黃金更專注於產、制、銷的一條龍體系。所以在下游珠寶首飾方面，其實並不夠強。消費者更多的觀念是中國黃金是生產金條、金元寶這類產品的，品類相對單一，附加值較低。”香頌資本首飾董事沈萌認為。
他進一步指出，中國黃金在市場中對標的更多是山東黃金或湖南黃金這類企業。中國黃金作為國有企業，必然存在國企的體制機制方面的問題，經營效率可能就沒有競爭對手那麼靈活，資產回報率也不會太高。
蔣舒認為：“中國黃金在珠寶首飾行業具一定特殊性，是在國有黃金首飾行業和礦業公司之間的混合體，其珠寶首飾業務從品牌角度來講，並不是令人熟知的。但另一方面，他在礦業公司裏又是把從上游向中下游延伸做的比較成功的企業。比如紫金礦業、山東黃金，其實向下遊基本沒有太多覆蓋。”
“國內的珠寶首飾企業和歐美相比，在品牌設計能力上是有一定的差距的，公司體量也難敵國際巨頭。但是中國黃金本身歸屬於中國黃金集團，將珠寶首飾企業和央企聯繫起來，對於投資者而言，可能會覺得其在融資能力、原料質量控制方面是有優勢的。”蔣舒稱。
形成品牌附加值 降低經營風險
隨着上市公司股權的日益分散，不少公司為了合理激勵公司管理人員，分別進行了股票期權等形式的股權激勵政策。但對於中國黃金這樣的老牌國企來説，似乎難以在短時間內得以實現。
“對於這種國有企業來説，股權激勵的門檻還是很高的，所以上市後短時間內要做股權激勵的可能性不大。對於國有企業來説，做股權激勵，涉及國有資產的評估以及股權激勵羣體的確定，還需上報國資委拿到批文。另外，股權激勵的形式如何確定，也需要一個流程。但上市之後企業有了更多資金，這些資金用於提升員工的福利、薪資待遇的可能性比較大，實施難度也較低。”沈萌認為。
此外，據瞭解，中國黃金此次將募資約8.98億元，擬用於區域旗艦店、信息化平台升級、研發設計中心等項目建設和補充流動資金。
對此，沈萌直言：“中國黃金需要向下遊品牌進行輸出，形成更大的品牌附加值，而不是去建設信息系統，這些對於中國黃金的成長性幫助並不大。”
“對於上市公司來説，更多的是看未來成長空間，從開源和節流的角度來看，建設信息系統可能主要還是從節流的角度去壓縮成本。但對於剛剛上市的企業，還是要側重於開源能力，只有當未來收益具有足夠的成長空間和速度時，對於股價才會產生有力支撐。”沈萌認為。
他進一步指出，“中國黃金未來結合其業務構成，一方面是要擴大金礦儲備，保證長期發展。它不像山東黃金或者湖南黃金擁有地域性，位於黃金的主產地。所以更主要的是做好與黃金產區掛鈎的基礎建設，保證黃金產能”。
蔣舒則認為，關於信息化平台升級，更多的還是進行品牌展示。因為黃金首飾的購買有很多網購不能複製之處，線下試戴也是消費者關注的重點。網絡升級這部分業務，可能更多的是讓消費者實時地接觸到相關資訊。
此外，對於加大研發中心投入問題，蔣舒表示：“如何提高設計水平，一直是珠寶首飾行業的‘老大難’問題。因為年輕人對於黃金飾品更關注的不是黃金含量，而是個性化。同時，一味模仿國外的設計消費者也並不買賬，突破傳統工藝、自主研發的投入是巨大的，但也是十分必要的。”
對於區域旗艦店、信息化平台升級等業務的具體實施規劃，北京商報記者聯繫了中國黃金品牌方，但截至發稿暫未回應。
“中國黃金除了對於實物的經營外，如果能夠考慮到利用資本市場的期權、套期保值等方式，甚至是進行國際金價波動週期的逆週期操作，才能夠有效降低經營風險。”沈萌稱。
北京商報記者 趙述評 藺雨葳