要小心！海外大行唱多目標基本實現 要謹慎看待週期品此輪大漲！

　　4月下旬以來，滬深股市中的週期品股票出現了大幅度上漲，特別是到了5月前幾個交易日，它們不但佔據了A股漲幅排行榜，而且成交量也急劇放大，成為當時市場上最熱門的品種。與之相應的，則是其他板塊紛紛偃旗息鼓，像白酒這樣的前期強勢品種，一度還出現了暴跌。一時間，盤面上煤飛色舞，鋼鐵雄起。此情此景，令人不由得想起2007年時的狀況。

　　在14年前，市場上也出現過類似的局面。當時也是國際大宗商品價格飆升，某海外大行更是作出了“油一百、金一千、銅一萬”的預測，由此驅動了週期品股票的大漲。

　　客觀而言，在那個時候中國的經濟增長十分強勁，對各種原材料的需求旺盛，相應的國際市場的供應能力則明顯不足，於是也就有了中國買什麼，什麼就漲的局面。

　　不過，當時雖然幾個主要經濟體的貨幣政策也是較為寬鬆的，但總體上還是處於正常範圍。所以，那時國際大宗商品價格上漲，還不能説主要是因為流動性氾濫所至。然而，一年後全面爆發的國際金融危機，重創了世界各國的經濟，對週期品的需求也快速萎縮，相關商品的價格相繼出現暴跌，而這一熊，幾乎就熊了10來年。

　　而今，週期品再度迎來了一波大漲，海外大行當年提出的原油、黃金、銅的價格目標，現在除原油外，其它基本都已經實現了。期貨市場上，多數大宗商品的價格也回到了14年前的位置，有的還創出了新高。在股票市場上，儘管由於各方面的原因，相關股票距離14年前的價位，還相差很遠，但比起一年前，乃至三個月前，還是上漲了很多。於是，問題也就隨之產生：已經處於相對高位的國際大宗商品價格還會繼續上漲嗎？國內的週期品股票，後勁還足嗎？

　　回顧一下2007年的經濟形勢，可以看出有這樣兩個特點：一個是經濟總體處於高增長階段，並且有明顯過熱的狀態；另一個則是經濟增長的動力主要來自傳統產業，在中國是“鐵公機”等基建，在美國則是房地產。新興產業的貢獻度還很小。也因為這樣，隨着美國次貸危機的爆發，很快就演繹出全球性的金融危機。

　　在抗擊危機的過程中，美國等國家的政府大量發行貨幣，同時加大了對新興產業的扶持，使得新能源汽車、新一代移動通信等在經濟發展中成為了主角，在很大程度上替代了週期品行業在經濟活動中的地位。而到了現在，隨着新冠疫情逐漸得到控制，經濟迴歸常態化逐漸成為主基調，雖然美國要大搞基建，房地產也比較活躍，但已經很難想象它們能夠對新興產業構成挑戰。

　　當前的大宗商品價格上漲，有貨幣發行過多的因素，也有受疫情影響供應不足的因素，但真正意義上的供求長期失衡局面並不存在，而且就世界範圍來説，經濟的復甦之路還很漫長，眼前並不是處於快速增長期。所以，這裏不難得出這樣的結論：本次大宗商品價格的上漲，具有修復性的特徵，並非嚴格意義上的開啓大牛市。作為商品之母的原油，現在的價格仍然遠低於2007年，這是很能夠説明問題的。

　　至於A股市場上的週期品股票，應該承認之前它們的價格的確有點偏低，很多市盈率不到10倍，這在中國這個“新興+轉軌”的市場中並不是很合理的。因此，在消費及新興產業領域中的高價股抱團局面有所鬆動時，資金迴流週期股，並且藉助海外大宗商品價格的上漲而起一波行情，這很自然。但這樣的行情，能否長時間地延續，以及相關股票的價格能否在市盈率上比肩那些科技類的成長股，也還是有問題的。畢竟，傳統產業與新興產業不可能採取同一種估值方式，而且在碳中和的大目標下，作為“兩高一資”領域的週期品企業，其發展中也存在較多的不確定性，相關股票要重回14年前的高點，可能性微乎其微。

　　固然，不排除在各種因素作用下，其行情會有反覆，目前的價位也是有機會被突破的，但空間可能較為有限。對照2007年的市場情形，現在對週期品的利好因素比那時要少很多，因此也就不必對相關股票的走勢，抱太高的預期。

（文章來源：e公司官微）