流動性管理注重適度 全面降準概率下降

　　日前召開的國務院常務會議強調，保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌。這為今後一段時間的貨幣調控指明瞭方向，也在相當程度上打消了市場對貨幣政策取向的疑慮。分析人士認為，隨着政策操作恢復常態化，流動性管理更加註重適度，既保障合理流動性需求，又避免形成供給過剩和淤積，強調精準滴灌、直達實體。預計年內貨幣投放將主要通過公開市場逆回購和MLF等操作進行，全面降準概率明顯下降。

　　首先，政策沒有轉向，仍然要保持流動性合理充裕。雖然當前經濟開始恢復，但綜合國際國內情況看，經濟發展仍需要合理充裕的流動性支持。可以預期，未來央行在貨幣投放上會保證應有的量，幫扶企業復工復產，助力經濟進一步穩定恢復。

　　其次，重新強調“適度”，堅決不搞大水漫灌。當前我國經濟形勢與疫情初期有所不同。此前監管部門反覆強調，在資金面寬鬆背景下，市場亂象極易反彈回潮，不利於金融防風險。央行在平衡穩增長、防風險等多重目標後，逐漸向市場發出“適度”的信號，根據我國經濟、物價的實際情況以及國際形勢相機抉擇，使資金平穩有序地投向實體經濟。

　　再次，愈發注重質效，力求精準滴灌、直達實體，對結構性直達貨幣政策工具的強調達到很高水平。結構性直達貨幣政策工具有利於提高資金使用效率，引導流動性和金融資源優先投向重點領域和薄弱環節。同時，可以通過它不斷疏通貨幣政策傳導渠道，最大限度發揮其精準滴灌的作用，提高政策“直達性”，促進金融與實體經濟良性循環。

　　“保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌”已成為監管部門共識。若分寸把握得當，則可起到“一石三鳥”作用：一是有利於市場主體發展，“拉”困境中的企業一把，不僅可穩定就業，也有助於經濟平穩發展；二是有利於企業和金融機構認清自身經營狀況和風險，實事求是，保持理性思維；三是有利於穩定市場預期，政策收緊或放鬆都會相應地對市場產生一定影響，從而引發波動，此舉可明確消除市場對貨幣政策取向的疑慮。

　　“保持流動性合理充裕但不搞大水漫灌”，對把握調控力度、節奏和重點，以及選用合適的貨幣政策工具都提出了要求。往後看，預計貨幣當局對降準等數量工具的運用會更加審慎，將主要通過公開市場逆回購和MLF等操作保持流動性合理充裕，短期內全面降準概率明顯下降。