美股新股前瞻 | 毛利率持續下降，微巴士(WETO.US)“以價換量”策略如今還能成功嗎?
自2020年疫情以來，居家辦公成為趨勢，跟團遊也因大眾出行減少而訂單曾一度大量驟減，以通勤班車及定製包車為主營業務的相關企業在這場黑天鵝中迎來艱難的經營考驗。
近日，中國數字化包車定製平台微巴士(WETO.US)向美國證券交易委員會(SEC)提交首次公開募股(IPO)申請，擬籌資2000萬美元，計劃於納斯達克上市。
儘管公司整體業績有向好發展趨勢，但在過去兩年較為艱難的經營環境下，微巴士依然未能實現盈利。如今，隨着疫情不再影響居民出行，境外旅遊逐漸升温，選擇在此時登陸美股市場，微巴士能否隨行業回暖迎來上漲?
毛利率逐年下降，尚未實現盈利
據智通財經APP瞭解到，微巴士成立於2019年，主要依託人工智能、大數據技術針對校園、通勤、會議會務、城際、旅遊等出行場景提供用車出行解決方案。
除此之外，公司旗下還運營在線定製旅行預訂服務平台Wetour，專注全球華人包車定製出境遊服務，總部Wetour Travel Tech LLC位於美國特拉華州，目前主打美國、加拿大等北美市場。
圖片來源：公司官網
目前，公司在收入劃分上主要將業務分為通勤班車服務、在線定製包車服務、跟團遊服務及其他。對於這一商業模式，微巴士將其概括為 “移動即服務”(MaaS)模型，共同形成一個解決公共交通靈活性及質量不足痛點的綜合解決方案。
自2019年成立至今的短短三年間，微巴士便通過上述業務佈局到達了行業頭部。根據弗若斯特沙利文報告，以2022年上半年收入計，公司於中國頂級在線團體出行服務平台中排名第二。
然而，儘管如此，微巴士在所報告的業績期內依然未能實現盈利。2021-2022年度，微巴士實現收入由1065.2萬元同比大幅增長1119.9%至1.30億元人民幣，增幅達逾10倍;而截至2021-2022年上半年，公司收入由4686.2萬元增至9372.1萬元人民幣，同比增幅為100.0%。
2021、2022年度，微巴士毛利分別達144.1萬、884.3萬元人民幣，毛利率分別為13.5%和6.8%;2021、2022年上半年，公司毛利分別達280.5萬元、460.1萬元，毛利率分別為6.0%、4.9%。
反映在最終業績上，2021、2022年度，公司實現淨虧損782.4萬元、658.2萬元人民幣;2021、2022年上半年，分別實現淨虧損333.8萬元、306.2萬元人民幣。
整體而言，微巴士作為一家通過數字化提供用車出行解決方案的公司，其資產模式相對較輕，而公司毛利率水平與宇通客車(600066.SH)、亞星客車(600213.SH)等客車製造龍頭相比，卻並未展現出顯著差距。
另一方面，儘管公司淨虧損水平於近幾個業績期有所縮窄，但更多源於在運營費用端的開源節流，收窄更多源於此前公司在營銷費用、管理費用及研發費用投入的高佔比。未來仍將有多少改善空間仍為未知數。
以價換量，利潤“轉正”仍面臨諸多荊棘
從報表數據來看，微巴士整體展現出收入大幅增長，但毛利率下降較為快速的特徵，主要源於公司通勤班車服務主業的收入減少或增速緩慢，而在線定製包車服務及跟團遊服務收入增長迅速，逐漸成為公司收入貢獻最多的兩項業務。
2021-2022年度及2021-2022年上半年，微巴士在線定製包車服務收入同比分別增長2716.6%、317.3%，跟團遊服務收入同比分別增長8128.0%、53.0%。
然而，業務規模快速增長的背後，微巴士也通過“以價換量”作為其發展的代價。據智通財經APP瞭解到，截至2021、2022年6月30日止年度及截至2022年12月31日半年度，微巴士在在線定製包車服務及跟團遊服務均採用了戰略性低毛利率的發展策略以換取市場份額。
據公司在招股書中提出的規劃，隨着客户對其服務產品及在線下單逐漸建立起偏好時，微巴士將計劃上調其服務價格。與此同時，不斷改善用户體驗以儘量減少提價帶來的影響，並在車隊運營商及旅遊運營商間獲得更強的議價能力。
首先，從市場前景來看，根據弗若斯特沙利文的預測，由於疫情爆發及風控措施嚴重影響大眾出行，以集體乘坐客運車輛作為出行方式的集體出行市場於2017-2021年市場規模複合年增長率約為3.6%，預期自2023年上半年起將逐步恢復。
據弗若斯特沙利文預測，集體出行市場規模於2022-2026年複合年增長率將達約17.8%，於2026年市場規模達13561億元人民幣，線上滲透率約29.1%。
然而，儘管市場未來仍具備增長預期，但從集體出行服務市場本身來看，當前中國約有100餘家在線集體出行服務平台，行業高度分散，競爭化程度也相對較高。
與此同時，隨着疫情近三年來對大眾生活方式的影響，雖如今封控政策已放開，但疫情對於人們出行觀念的影響將更為長遠，例如部分企業更傾向遠程工作及靈活辦公的工作模式。
另一方面，據微巴士在招股書中提到，公司的業務成功很大程度上取決於與第三方的合作，如公司很大很大程度上依賴於微信及其他第三方合作伙伴提供的平台上構建的小程序;同時，微巴士也依賴搜索引擎、社交網站和在線流媒體服務以吸引新客户。
若上述供應商提升價格，或公司無意中違反第三方平台規則，將可能對其業務發展、財務及經營業績產生不利影響。
從當前現狀來看，公司“以價換量”的發展模式在換取市場份額上展現出一定成效，但在增速表現上已初現乏力現象。當前公司何時迎來盈利拐點仍為未知數，其未來上調服務價格的規劃多大程度上能順利實施也仍未可知。面對激烈的行業競爭，儘管公司最終有望成功在美股上市，微巴士在利潤“轉正”的道路上或仍有諸多荊棘。