長源東谷5年收到現金不敵營收 上市前月頻改2017數據
中國經濟網北京5月29日訊 今日，長源東谷(603950.SH)現巨量換手，打開漲停，該股此前連續三個交易日漲停。截至今日收盤，長源東谷收報29.10元，漲幅5.59%，成交額9.72億元，換手率58.05%。
長源東谷於5月26日在上交所主板上市，首次公開發行股票數量5788.05萬股，發行價格為15.81元/股，保薦機構為一創投行。長源東谷控股股東為李佐元，持有公司9145.18萬股股份，佔公司發行前總股本的52.67%；共同實際控制人為李佐元、徐能琛、李從容、李險峯，合計持有公司1.43億股股份，佔公司發行前總股本的82.59%。
徐能琛系李佐元之配偶，李險峯系李佐元之子，李從容系李佐元之女；其中，李佐元、徐能琛為中國香港特別行政區永久居民，同時擁有新西蘭永久居留權；李從容、李險峯為中國國籍，無境外永久居留權。
長源東谷主營業務為柴油發動機零部件的研發、生產及銷售，主營業務模式包括產品銷售及受託加工。產品銷售模式下，公司自行採購缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼、主軸承蓋、齒輪室、排氣管等毛坯進行加工後向客户銷售；受託加工模式下，公司按照客户要求為其提供的缸體、缸蓋、連桿等毛坯進行加工。
長源東谷此次募集資金總額為9.15億元，扣除發行費用後，募集資金淨額為8.84億元。其中，5.40億元用於長源朗弘玉柴國六缸體、缸蓋新建項目，1.49億元用於長源東谷東風康明斯 13L 缸體、缸蓋新建項目，1.41億元用於長源東谷玉柴連桿、康明斯連桿新建項目，5352.70萬元用於長源東谷技術研發試驗中心建設項目。
長源東谷於2018年6月21日、2019年1月9日報送招股説明書申報稿，2020年4月21日發佈招股説明書。其中，2020版招股書中的擬募集資金金額與前兩版招股書中減少了3.17億元，其中，補充流動資金項目減少了1.57億元。
2018年6月21日、2019年1月9日報送申報稿中，長源東谷擬募集資金金額均為12.01億元，其中，6.05億元用於長源朗弘玉柴國六缸體、缸蓋新建項目，1.67億元用於長源東谷東風康明斯13L缸體、缸蓋新建項目，1.58億元用於長源東谷玉柴連桿、康明斯連桿新建項目，6000.00萬元用於長源東谷技術研發試驗中心建設項目，2.11億元用於補充流動資金。
長源東谷此次發行費用為3156.37萬元，其中，一創投行獲得保薦和承銷費用2358.49萬元，中審眾環會計師事務所獲得審計驗資費用186.79萬元，北京懋德律師事務所獲得律師費用77.36萬元。
2015年至2019年，長源東谷營業收入分別為7.61億元、8.71億元、11.60億元、10.67億元、11.55億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為7.21億元、7.15億元、7.65億元、7.86億元、7.60億元。
2015年至2019年，長源東谷歸母淨利潤分別為8458.33萬元、1.04億元、1.97億元、1.82億元、2.69億元；經營活動產生的現金流量淨額分別為1.72億元、1.02億元、2.52億元、3.31億元、2.56億元。
值得注意的是，長源東谷2020版招股書中，2017年淨利潤、銷售商品、提供勞務收到的現金等數據與前兩版招股書中存在差異。
2017年營業利潤：2020版招股書中為23352.79萬元，2018年、2019年申報稿中為23246.78萬元，相差106.01萬元；
2017年利潤總額：2020版招股書中為23267.95萬元，2018年、2019年申報稿中為23161.95萬元，相差106.00萬元；
2017年淨利潤：2020版招股書中為20048.56萬元，2018年、2019年申報稿中為19958.45萬元，相差90.11萬元；
2017年歸母淨利潤：2020版招股書中為19686.30萬元，2018年、2019年申報稿中為19596.20萬元，相差90.10萬元；
2017年扣非後歸母淨利潤：2020版招股書中為19556.60萬元，2018年、2019年申報稿中為19466.50萬元，相差90.10萬元；
2017年銷售商品、提供勞務收到的現金：2020版招股書中為76525.48萬元，2018年、2019年申報稿中為84548.03萬元，相差8022.55萬元。
2015年至2019年，長源東谷應收賬款賬面餘額分別為2.18億元、2.89億元、3.50億元、3.08億元、4.30億元；應收賬款賬面價值分別為2.07億元、2.75億元、3.31億元、2.91億元、4.07億元。
2015年至2019年，長源東谷應收賬款賬面餘額佔營業收入比例分別為28.30%、32.16%、30.13%、28.87%、37.23%；應收賬款週轉率分別為4.04次、3.43次、3.89次、3.43次、3.13次。
長源東谷2017年應收賬款數據在各版招股書中存差異。
2017年應收賬款賬面餘額：2020年招股書中為34957.33萬元，2018年、2019年申報稿中為40997.84萬元，相差6040.51萬元；
2017年壞賬準備：2020年招股書中為1847.53萬元，2018年、2019年申報稿中為2149.55萬元，相差302.02萬元；
2017年應收賬款賬面價值：2020年招股書中為33109.80萬元，2018年、2019年申報稿中為38848.29萬元，相差5738.49萬元；
2017年應收賬款賬面餘額佔營業收入比例：2020年招股書中為30.13%，2018年、2019年申報稿中為32.50%；
2017年應收賬款週轉率：2020年招股書中為3.89次，2018年、2019年申報稿中為3.32次。
2015年至2019年，長源東谷存貨金額分別為1.10億元、9811.22萬元、1.25億元、1.34億元、1.57億元；佔資產總額比例分別為9.64%、6.90%、6.45%、5.07%、5.78%；存貨週轉率分別為5.85次、6.33次、7.51次、5.65次、5.50次。
長源東谷2017年存貨數據在各版招股書中存差異。
2017年存貨金額：2020年招股書中為12523.88萬元，2018年、2019年申報稿中為13737.34萬元，相差1213.46萬元；
2017年存貨週轉率：2020年招股書中為7.51次，2018年、2019年申報稿中為6.85次；
2017年存貨佔資產總額比例：2020年招股書中為6.45%，2018年、2019年申報稿中為6.96%。
2015年至2019年，長源東谷綜合毛利率分別為24.11%、24.12%、30.12%、31.24%、30.61%；其中，2017年至2019年主營業務毛利率分別為30.73%、31.71%、31.03%；2017年、2018年行業均值分別為26.06%、19.20%。
2015年至2018年，長源東谷共進行三次股利分配，合計派發現金紅利3.00億元。其中，2015年8月以現金形式派發紅利8000.00萬元（含税）；2017年2月以現金形式派發紅利1.2億元（含税）；2019年2月以現金形式派發1.00億元（含税）。
2015年至2019年，長源東谷缸體產能利用率分別為61.39%、77.66%、87.98%、84.05%、85.58%；缸蓋產能利用率分別為67.28%、73.09%、84.68%、83.35%、84.17%；連桿產能利用率分別為76.12%、88.94%、86.66%、84.53%、75.82%。
2015年至2019年，長源東谷對前五大客户銷售金額分別為7.48億元、8.61億元、11.43億元、10.47億元、11.16億元，佔比分別為98.25%、98.87%、98.53%、98.15%、96.60%。
長源東谷上述各版招股書披露的數據可見，公司2017年多項數據存差異。此外，據媒體報道，公司披露的財務數據與官宣“牴牾”。
據金證研，信息披露是投資者瞭解企業的渠道，而長源東谷披露的財務數據與官方數據“牴牾”，涉嫌虛假陳述。據招股書，2016年，長源東谷母公司的總資產為124,463.6萬元，股東權益合計為56,925.34萬元，負債總額為67,538.26萬元，營業總收入為22,531.56萬元，利潤總額為13,227.35萬元，淨利潤為12,927.11萬元。
而據市場監督管理局數據，2016年，長源東谷的總資產為105469萬元，所有者權益為59784萬元，負債總額為45685萬元，營業總收入為26872萬元，利潤總額為2502萬元，淨利潤為2210萬元。
也就是説，2016年，對比市場監督管理局披露的數據，招股書披露長源東谷母公司的總資產多出18994.6萬元，所有者權益少2858.66萬元，負債總額多出21853.26萬元，營業總收入少4340.44萬元，利潤總額多出10725.35萬元，淨利潤多出10717.11萬元。
而數據對不上的矛盾不止一處，長源東谷的控股子公司也有類似情況。
2015年至2019年期間，長源東谷及子公司存在多項違法違規行為，其中包括環保違規、勞動及社保違規等。
2016年5月4日，北京市通州區人力資源和社會保障局向公司子公司北京長源下達《行政處罰決定書》，對北京長源違法延長55名勞動者工作時間給予警告並處以罰款16500元。
2017年6月13日，襄陽市襄州區環境保護局向長源東谷作出《行政處罰決定書》（襄州環罰[2017]55號），認定長源東谷老廠區改擴建項目未依法向環評審批部門報批建設項目環境影響評價文件，擅自開工建設，並在建成後投入生產，該等行為違反了《中華人民共和國環境影響評價法》第二十五條的規定，罰款1萬元。發行人已足額繳納了罰款。
2015年3月10日、3月12日，北京市通州區環保局執法人員分別通過現場檢查和詢問調查，認定發行人子公司北京長源違規將生產柴油發動機缸體、缸蓋車間使用過的廢舊擦拭布、含油手套、含油包裝袋與生活垃圾混合堆放，對周邊環境造成嚴重影響，且將上述危險廢物委託予無經營許可證的單位進行處置。
2015年4月16日，針對前述兩項環保違法違規事項，北京市通州區環境保護局分別下達了《行政處罰決定書》（通環監罰字[2015]第51號）和《行政處罰決定書》（通環監罰字[2015]第52號），責令北京長源限期改正並分別處以罰款10萬元，合計20萬元。
2017年5月24日，北京市海淀區環境保護局向北京長源作出《行政處罰決定書》（海環當罰柴字[2017]第353號），鑑於北京長源涉嫌在用機動車排放污染物超過規定排放標準，依據《北京市大氣污染防治條例》第一百一十五條，對北京長源處罰1000元。北京長源已足額繳納罰款。
2018年10月19日，北京市通州區環境保護局向北京長源下達《行政處罰決定書》（通環監罰字[2018]第198號），因北京長源危險廢物（含油廢水）儲存包裝桶未張貼危險廢物識別標識，依據《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》第五十二條的規定，責令北京長源限期改正並處以罰款3萬元。發行人已繳納完畢罰款。
據IPO觀察，長源東谷實控人和大客户交情不淺。招股説明書披露，2015年至2017年，長源東谷對前五大客户的銷售收入佔當期銷售收入比例分別為98.25%、98.87%及98.53%，對第一大客户的銷售收入佔當期銷售收入比例高達77.23%、79.50%及73.79%。長源東谷第一大客户為福田康明斯，第二大客户為東風康明斯。報告期內，向康明斯系兩子公司合計銷售佔比合計已經達到94.41%、95.83%、93.18%。不過，長源東谷實業的實控人李佐元和這家大客户的交情卻不淺。
2011年12月7日，襄陽康豪機電工程有限公司和康明斯中國簽署合資合同，約定以現金出資方式共同設立合營企業——康明斯動力技術有限公司，各佔50%股比，主營中低功率段柴油發電機組動力單元的集成和銷售業務。由於構成未依法申報違法實施的經營者集中，康明斯中國和康豪被商務部各處以15萬元人民幣罰款的行政處罰。而襄陽康豪機電工程有限公司的法定代表正是李佐元，據公開資料顯示，長源東谷的股東鄭剛（持股0.94%）也是康明斯動力技術有限公司的董事之一。除此之外，報告期內，公司對前五大供應商的採購金額佔比分別為83.78%、87.51%及83.32%。
另據財經網，除長源東谷的大客户之間互存聯繫外，公司的供應商與客户之間也存在關聯關係。據悉，報告期內，公司向東風商用車採購毛坯，加工後部分銷售至東風康明斯。因此，東風商用車既是公司客户，也是供應商。“蹊蹺”的是，雖然公司向東風商用車採購缸蓋的單價較高，但其銷售給東風商用車的缸蓋單價卻較低。為何公司的缸蓋均價與公司銷售給東風商用車的缸蓋單價變動幅度截然相反呢？這種供應商即客户的關係，是否涉及利益輸送呢？