*ST夏利資產重組主業變臉，出讓鑫安汽車保險17.5%股權作價1元
近日，鑫安汽車保險股份有限公司（以下簡稱“鑫安汽車保險”）披露股東變更公告，根據股東*ST夏利（000927.SZ）的重大資產重組安排，*ST夏利擬將其所持17.5%股份，全部轉讓給一汽資產經營管理有限公司（以下簡稱“一汽資產”），作價1元。其背後，是*ST夏利多年“保殼”下的牽連動作，從其最新調整的資產重組方案來看，*ST夏利股東移位，主業“變臉”，這一“殼資源”的轉手，在業內看來，是一汽集團所甩掉的一個“包袱”。
正是基於*ST夏利進行資產剝離，鑫安汽車保險相應股權進行轉讓。依託於一汽集團企業佈局與汽車銷售網絡，鑫安汽車保險經營業績、淨利潤均穩步提升，根據評估，增值率達到8.34%。作為一汽集團戰略佈局、產業協同的重要一環，業內分析，儘管股權有所變動，但不會對鑫安汽車保險的保險業務產生影響，且其股東中仍有一汽集團旗下其他上市公司平台，因此對其募資情況也影響有限。
*ST夏利資產重組方案調整，或主業“變臉”棄整車製造
1999年即登陸A股的*ST夏利，曾有耀眼的輝煌時刻，自2003年營收突破50億後，業績持續上行，2011年達到99.54億，逼近百億大關。但次年開始，業績整體下行，2019年總營收，僅有4.29億元。淨利潤表現也顯慘淡，近三年合計虧損超30億元。
事實上，一方面，一汽轎車旗下擁有紅旗、奔騰等諸多品牌，是近年來一汽集團的主要業務品牌，*ST夏利主攻於經濟型汽車，而主打低端市場的定位，在國內汽車普及，消費者對於汽車檔次要求逐步提升的背景下不再吃香。*ST夏利自述，“近幾年來，公司產品更新換代沒有滿足市場需求，導致產銷規模逐年減少”。
另一方面，*ST夏利與一汽轎車同為一汽旗下的乘用車上市公司，存在同業競爭。2011年7月，為解決同業競爭，*ST夏利的控股股東一汽股份曾承諾，在成立後五年內通過資產重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產業務，以解決與*ST夏利的同業競爭問題，但最終未能履行承諾，申請豁免。
自2011年*ST夏利開始走下坡後，即開啓保殼戰，2015年、2018年分別出售旗下研發中心、一汽豐田以保殼，2019年，*ST夏利整車業務停滯的背景下，提出與南京博郡共同出資成立合資公司開發生產新的車型。但最終，南京博郡陷入資金困境，計劃擱淺。
近日，*ST夏利披露最新的資產重組計劃調整方案，方案由*ST夏利股份無償劃轉、重大資產出售、發行股份購買資產及募集配套資金四部分組成。
具體來看，一汽股份持有*ST夏利7.61億股股份，持股比例為47.73%，一汽股份擬將所持有的*ST夏利6.98億股股份無償劃轉給鐵物股份；擬出售資產資產範圍為*ST夏利所持鑫安汽車保險17.5%股權以及夏利運營100%股權。擬出售資產對價支付主體由一汽股份調整為其指定的一汽資產。
發行股份購買資產交易標的及資產範圍為中鐵物晟科技100%股權、天津公司100%股權、物總貿易100%股權，以及中鐵物晟科技購買的中國鐵路物資廣西鋼鐵有限公司100%股權和中國鐵物物資長沙公司100%股權。
發行股份價格為3.05元/股，募資對象為包括鐵物股份在內的不超過35名符合條件的特定投資者，其中鐵物股份募資不超過4億元。最終，募資總額不超過16億元，其中15.557億元用於補充標的公司流動資金。
從交易方案內容來看，完成交易後，*ST夏利主營業務將由汽車整車製造、銷售業務，變更為以面向軌道交通產業為主的相關服務。
“*ST夏利在一汽集團整體上市的規劃中，已經不再是主要的資本運作平台”，香頌資本執行董事沈萌向藍鯨保險分析道，“因此在其不斷將相關資產剝離後，被轉交給其他央企”。
在沈萌看來，“一汽集團的主要目標在於實現整體上市，從其佈局來看，旗下仍然有其他上市公司平台，可作為整體上市的載體，因此轉讓*ST夏利，對一汽集團來説更像是甩掉一個包袱”。
鑫安汽車保險評估增值率8.34%，17.5%股權1元出讓
在*ST夏利所出售的資產中，尤為值得關注的，是其所持17.5%鑫安汽車保險股權。與資產重組調整方案同步披露的，還有鑫安汽車保險2018年、2019年以及2020年前4月的淨資產審計報告，與股東權益資產評估報告。
以2019年12月31日為評估基準日，鑫安汽車保險總資產帳面價值為28.25億元，負債賬面價值為16.66億元，股東權益賬面價值為11.59億元。同時，根據評估，鑫安汽車保險股東全部權益價值為12.55億元，評估增值9663萬，增值率達到8.34%。由此計算，*ST夏利所持鑫安汽車保險17.5%股權評估價值為2.2億元。
高增值率背後，是鑫安汽車保險成立以來的穩定業績。保費方面，逐年穩定上行，2018年、2019年，鑫安汽車保險分別實現保險業務收入6.66億、8.64億，2019年前4月則達到2.94億元；淨利潤方面，在2014年實現盈利後，鑫安汽車保險盈利能力穩步提升，從2014年的1803.64萬，增至2018年的9615萬，2019年則突破億元，實現1.1億元淨利潤，最新數據顯示，2020年前4月則實現淨利潤約6000萬元，已超過2019年全年。
*ST夏利將所持鑫安汽車保險股份出讓給一汽資產，是其剝離動作下將鑫安汽車保險的“物歸原主”，作為一汽集團旗下的保險板塊，鑫安汽車保險的主要業務為面向一汽集團的企財險，以及基於一汽集團汽車產業資源佈局的車險業務，鑫安汽車保險前10大客户均為一汽旗下子公司，2020年前4月，前10大客户的保費收入合計佔總保費收入比達到32.83%。
從鑫安汽車保險目前的股權構成來看，第一大股東為一汽資本控股有限公司，持股20％，一汽轎車股份有限公司、*ST夏利等4家公司分別持股鑫安汽車保險17.5%股權，此外，還有4家股東，所持股權從2.25%到3.25%不等。
在*ST夏利發佈公告後，鑫安汽車保險股東一汽富維（600742.SH)、一汽解放（000800.SZ）、富奧股份（000030.SZ）相繼表示，放棄鑫安汽車保險17.5%股權轉讓的優先權。隨後，鑫安汽車保險在中國保險業協會披露股東股權變更公告，表示*ST夏利與一汽資產已在6月簽訂協議，將持有股權進行轉讓，轉讓總價為1元。
新股東一汽資產成立於2007年，註冊資本5100萬，為一汽集團全資子公司，主營業務為一汽集團內部資產經營，2019年營收實現3.06億，實現利潤2.82億元，同比增長48%，淨資產收益率則達到14.27%。
“*ST夏利持有鑫安汽車保險的股權有限，屬於小股東，而且*ST夏利進行資產重組後，主業調整，不再屬於汽車產業，因此股權轉讓對於鑫安汽車保險的業務影響並不大”，沈萌向藍鯨保險分析指出，“鑫安汽車保險的股東中，還有一汽集團旗下其他上市公司平台，因此不會對鑫安汽車保險的募資等問題造成影響”。
“一汽集團對於鑫安保險是戰略投資，*ST夏利的資產重組動作，不影響鑫安汽車保險的控股股東與實控人，鑫安汽車保險的保險業務，尤其是車險業務，並不會因此有較大變動，而伴隨着一汽集團的發展，鑫安汽車保險依然是其汽車服務鏈條的重要環節”，保險業內人士向藍鯨保險提出。（藍鯨保險 石雨 shiyu@lanjinger.com)