中小盤風格還能火多久？如何借基佈局

　　風格輪動是A股一大特色，今年以來，中小盤風格被市場追捧，中證500指數跑贏其他寬基指數，一些基金經理也在搶先佈局小而美的公司。

　　通過基金經理的中報觀點，對於下半年行情，中小盤風格依然很多基金經理堅定看好。

　　博時基金周心鵬認為，由於過去幾年市場的結構分化，目前中小市值優質公司估值仍然處於較有吸引力的區間，而大市值股票估值具有明顯風險。中小市值優質成長股仍然存在一定程度的低估，其行情尚未結束。

　　嘉實基金譚麗寫道，週期股盈利已經較為豐厚，科技股估值過高，消費股經過多年牛市後，性價比也不具有很強的吸引力，確實在這個時候選股難度在加大。我們認為除了大盤價值外，中小盤的成長股種還是有很多值得挖掘的機會，我們在上半年已經在這方面找到一些標的，下半年我們仍然會沿着這個思路，積極尋找個股配置進入組合。

　　中小盤股為什麼被市場追捧？

　　1、核心原因是業績好

　　前幾年，中小盤風格表現不佳，中盤指數中證500、小盤指數中證1000，持續跑輸大盤指數滬深300，核心原因是業績。從歸母淨利潤同比來看，2018~2020年，滬深300指數增速6%、10%、0.2%，中證500指數增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年之後，在經濟預期較為悲觀的情況下，市場更加偏好以行業龍頭為代表的大盤股，給予較高的“確定性溢價”。

　　但今年卻有不同，中國經濟領先復甦，中小企業盈利修復。宏觀經濟方面，疫情影響逐漸消退，國內經濟復甦態勢延續。流動性方面，央行宣佈全面降準，將繼續堅持穩字當頭，保持流動性合理充裕。經濟持續復甦、流動性短期無憂，利好成長和週期風格。在疫情得到有效控制之後，國家一直出台相關政策，助力中小企業復甦。在這種情況下，中小盤風格持續受益。

　　2、估值優勢

　　以中證500為代表的中小盤風格指數具有明顯的估值優勢。年初以來，中證500已取得13.95%的收益。與此同時，業績保持高增速的情況下，指數估值卻不斷降低。在主要寬基指數(上證50、滬深300、中證500和創業板指)中，當前僅有中證500指數的估值處於40%分位以下，其餘3個指數估值相對高較高。因此中證500指數具備更高的安全邊際，中小盤風格更具性價比。

　　如何借基佈局？

　　1、指數基金

　　中小盤風格的指數基金可以關注中證500和中證1000。

　　指數基金主要是跟蹤指數，所以挑選上首先看跟蹤誤差，誤差越小越好，其次看費率高低。另外，規模不能過小，不然可能影響流動性。

　　具體對比的時候可以使用天天基金APP的指數寶功能，以中證500為例，在指數寶中找到中證500指數，查看跟蹤該指數的指數聯接基金。

　　有詳細的跟蹤誤差和基金規模數據，目前規模最大的是南方中證500EF聯接A，79.45億，跟蹤誤差也較小。其次是華夏中證500ETF聯接。

　　除了一般指數基金，指數增強基金也可以關注。指數增強作為一種投資策略，追求的不僅是複製指數，而是在指數本身收益基礎上進行一定的增厚，目標是跑贏指數。做到漲的時候比指數漲的多，跌的時候比指數跌的少。

　　具體中證500指數基金，近兩年業績較好的可以關注西部利得中證500指數增強、博道中證500增強、浙商中證500指數增強等。

　　2、主動型基金

　　主動型基金主要挑選基金經理，擅長中小盤風格的基金經理主要有如下幾位：

　　邱棟榮

　　丘棟榮是市場上資深的小盤價值投資者，有累計6年多的任職經驗，經歷過一輪牛熊，2021Q2規模108億。代表作是中庚小盤價值。

　　當前，丘棟榮既看好小盤股，也看好大盤價值股，他在2021年中報説：我們認為市場核心矛盾仍是結構性高估和低估並存，分化在大盤股、成長股、核心資產等內部，以中證800為例，裏面大盤成長類的公司估值持續處於非常昂貴的水平；而一些大盤價值股過去一段時間表現比較差，已到20%分位以下，非常便宜。

　　後續重點關注的投資方向包括：

　　1、傳統低估值價值股，比如金融、地產、週期、公用事業、環保等，這類公司估值極低、風險釋放時間較長，性價比非常高；

　　2、廣義製造業中的細分行業龍頭，基本面受益需求穩定增長、供給持續收縮，同時估值便宜，比如化工、輕工、金屬加工、機械加工等細分行業，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股。

　　袁維德

　　袁維德2015年7月跟隨曹名長一同加入中歐基金，負責新能源、科技、大消費、金融地產、製造業等多個行業的研究工作。2016年12月開始管理基金。代表作是中歐睿泓定開混合。

　　袁維德的投資理念是在高景氣、好公司、低估值中做取捨。更多地會把下行風險和安全邊際放在前列，用低估值或合理的估值持有優質的公司。低估值+好公司>景氣度。

　　低估值資產如果低預期，下跌幅度也會相對比較小，當出現錯誤的時候，有更多的安全邊際。如果判斷是正確的，能獲得的回報也會比較好。

　　投資者傾向於對高估值資產的未來相對樂觀，對於景氣度低的資產相對悲觀。

　　劉暢暢

　　中國人民銀行研究生部碩士畢業，2010年7月加入華安基金，研究員時期從事機械、鋼鐵、紡織服裝、券商、輕工等偏週期性的行業研究。歷經10年，才走上基金經理崗位。

　　2020-01-08~2021-03-15配合謝昌旭共同管理華安文體健康，之後獨立管理至今。

　　不過，劉暢暢的低迴撤和高收益，可能主要是依靠交易獲取的。她2020年的換手率為658.22%。2021年上半年換手率為317.21%。

　　Q2在管規模42億，目前主要擔心後續規模擴張，業績能否延續。

　　楊金金

　　楊金金2017年加入交銀施羅德基金，2020年5月6日開始任基金經理，只管理交銀趨勢混合。

　　他的投資框架主要是從行業景氣、公司能力的現狀及其邊際變化的四個象限選股。總結為以下四種：

　　隱形冠軍：細分高景氣行業的絕對龍頭，高增長中等估值。

　　份額提升：在大行業小公司格局下，一些原來不被待見的成熟傳統行業，殘酷洗牌後具備核心競爭力的公司步入了長期份額提升通道。

　　黑馬成長股：景氣度適中的行業中，原本的二流公司通過治理改善、戰略調整、新業務突破等出現基本面拐點。

　　行業變化：行業景氣度出現拐點。

　　唐曉斌

　　唐曉斌2008年入行，已有13年從業經驗和6年多任職經驗，覆蓋過電力設備、新能源、環保、機械等行業。代表作是廣發多因子混合。

　　他的投資理念是低估值價值投資。選股偏好早期低估值成長股，細分行業龍頭，順週期，困境反轉股、擁有“第二成長曲線”的成長股。尤其偏愛早期成長股和擁有“第二成長曲線”的成長股。

　　當前階段，唐曉斌主要關注低估值成長股和順週期，主要是高端製造、新型服務業+順週期行業。 他認為，A股很多公司覆蓋頻率較低，天然存在估值折價。有很多細分行業的龍頭每年大概率能保持15%以上的增長，而且，龍頭公司在自身的利基市場，充分發揮競爭優勢，不斷提高市場份額和競爭力。一旦邏輯得到驗證，估值存在修復的可能，實現“戴維斯雙擊” 。

　　關於後市，唐曉斌認為，2021年信用增速見頂回落是大概率事件，這會壓制A股市場估值擴張的空間。A股的主要矛盾從估值擴張轉為盈利增長，有盈利增長的行業才能得到相應的支撐。

　　(文章整理自國泰基金、華夏基金)