國家統計局今日公佈了2021年1—2月份全國規模以上工業企業利潤數據，工業利潤同比增長1.79倍，相比2019年同期也有72.1%的大幅增長，兩年平均增長31.2%，數據極為靚麗。
工業企業利潤及營收增長情況
（數據來源：國家統計局）
製造業、外資企業數據超預期
按照企業類型分項來看，製造業及外商投資企業的改善幅度尤為亮眼。製造業取得超預期利潤回暖的原因，一是去年受疫情影響眾多企業停工停產，使得利潤低基數所致；二是受國內外疫情恢復程度不同步影響，使得大量海外商品需要通過中國製造來滿足供應，內外需共振推動國內製造業景氣度超預期回暖。三是今年春節期間多地鼓勵就地過年，提升了月度開工率，也對製造業數據回暖有所支撐。此外，由於外資企業肩負起向海外市場提供商品的重任，而當前疫情反彈致使海外開工率遠遠無法滿足需求，因此由這部分國內的外商投資企業進行生產和供給，使得這部分企業體現出更為良好的景氣度。
2021年1—2月分類型規模以上工業企業主要財務指標
（數據來源：國家統計局）
上游原材料及中游製成品表現突出
分產品結構來看，中游環節的裝備和高技術製造業帶動作用明顯。1—2月份，裝備製造業和高技術製造業利潤同比分別增長7.07倍和3.08倍；從兩年平均看，分別增長55.3%、60.2%。其中，醫藥製造業受益於疫苗需求迅速增加、防疫抗疫產品增長較快等因素共同作用，利潤同比增長95.4%；汽車製造業受益於後疫情時代的需求復甦以及新能源汽車的支持性政策，利潤總額增長近2526%。同樣亮眼的還有計算機、通信及電子設備製造，在去年不低的基數下依然取得亮眼增長。這一方面是疫情恢復使得資本投入向新興產業傾斜；另一方面也因日美因寒潮、地震等因素影響使得供需矛盾突出，該等領域利潤恢復亮眼。
中游製造品的恢復同樣帶來上游資源品景氣度的回暖。受產品價格上漲、成本為低價庫存原材料等因素推動，黑金及有色開採活動利潤增速高達3896%和146%，石油、煤炭及其他燃料加工業，以及開採輔助活動利潤大幅扭虧。
2021年1—2月分行業規模以上工業企業主要財務指標
（數據來源：國家統計局）
工業企業利潤數據有可能形成市場對一季報業績預期的預演
當前A股市場進入投資者預期分歧，主線不明朗的震盪分化格局。此時工業企業利潤的發佈對於穩定市場預期，提升市場風險偏好具有重要作用。在“碳中和”等各類政策熱點炒作無法持續之下，且臨近4月一季度業績披露期的關鍵時間窗口，市場對企業業績追捧的態勢愈發強烈。工業企業利潤是對一季度企業業績預測極好的先驗性和前置性指標，利潤增速與區間漲跌幅相關係數在4月中下旬呈現出逐年增大的態勢。我們預計，在缺乏季報具體的指引性業績數據之下，市場資金對季報業績的關注很有可能會往工業企業利潤數據靠攏，工業企業利潤數據在接下來一個月時間對市場的指引作用會愈發強烈。
全A個股Q1 利潤增速與區間漲跌幅相關係數
（數據來源：國泰君安）
結論
2021年1-2月規模以上工業企業利潤數據表現亮眼，即便相比不受疫情影響的2019年同期數據，也表現出極高的增幅。這種增幅背後是國內經濟，尤其是製造業的強勢修復，以及海外內需求共振所導致的，反映出國內經濟景氣度仍處於相對高位。分行業來看，可選消費、TMT、上游原材料等領域修復力度最大，也反映出這些行業景氣度回升幅度最為明顯。我們預計，隨着4月一季度業績密集披露期襲來，市場對業績和企業利潤的關注度會空前高企，工業企業利潤數據有望市場預期之錨，發揮重要作用。
關注標的：
上游原材料：紫金礦業、雲鋁股份、萬華化學、寶鋼股份、天齊鋰業、合盛硅業、恆力石化、中海油服
可選消費：比亞迪、上汽集團、美的集團、海爾智家、索菲亞、浙江美大、瀘州老窖、中國中免、中國國航、錦江酒店
高端製造：億緯鋰能、TCL科技、中興通訊、中環股份、三花智控、三環集團、先導智能、沃森生物、藥明康德、立訊精密
越聲理財投研部
2021.03.27
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