市場風格會變嗎？要不要換基金？景順長城三季度策略來了！

　　市場經過半年的演繹，投資者又面臨新的問題——新能源、芯片等景氣賽道漲了這麼多了，要不要賣出手中相關的基金？美國的“Taper”看起來面目猙獰，要不要先避其鋒芒？科技成長風吹了這麼久，是不是應該換一種風格的基金配置了？

　　今天，小編為大家帶來景順長城三季度投資策略。

　　01 A股：注重基本面與估值平衡

　　受基數影響A股盈利增速趨勢或呈前高後低態勢，在經濟上有頂、下有底的大背景下，全年上市公司整體業績增長有望維持較高水平。

　　美聯儲在最新一次議息會議中基調轉鷹，國內流動性方面考慮到下半年增長動能邊際有所變弱，未來流動性環境可能相機抉擇，不排除邊際轉松以對沖經濟下行壓力。

　　經歷了春節後的急速調整與上半年的漲幅擴散後，市場的估值壓力得到一定釋放，預計下半年整體仍是結構性行情，系統性風險不大，建議重視公司基本面，並關注與估值之間的平衡。

　　年初有人擔心“核心資產抱團”帶來的估值問題。不過經歷了春節後的急速調整，以及板塊的輪動上漲後，這方面壓力已經有所緩解了。但是風險因素還是存在的，大家購買基金時還是需要提高風險意識，做好應對潛在波動的心理準備。

　　02 當前應更加重視成長因子，這些方向具備較強消化高估值的能力

　　未來海外流動性收緊不排除會對市場帶來一定擾動，但是對A股而言，更重要的仍然應專注於國內因素，外部擾動也會為核心資產、景氣賽道帶來較好的配置機會。

　　在未來基數效應逐步遞減的過程中，經濟將回歸潛在增速水平，長期增長放緩、利率中樞下移是長線邏輯，結構將繼續分化，當前應更加重視成長因子。大方向上，當前國內信用仍在下行環境中，景氣成長因子更顯稀缺；且在下半年“基數”逐季恢復的過程中，市場更看重成長以及中長跑能力。從更長週期來看，成長因子也是穿越週期的較好選擇。

　　配置方向上，景順長城投研團隊看好四個大的方向。

　　一是景氣足夠高且能持續的方向。今年增速高且大概率能延續到明年的方向，具備較強消化高估值的能力，且在市場情緒較好的環境下，容易受資金追捧。典型的行業，比如：

　　(1)新能源車：部分整車、鋰電池、中游材料和上游資源。受益於短期的全球佈局加碼以及長期的能源結構變革，未來幾年景氣度確定性高，且國內中上游產業鏈完整、格局較好、中短期供需缺口持續；

　　(2)醫藥：醫療服務、CXO、消費醫療。短期高增長、長期空間大；以3-5年看：景氣度最高的行業分別是醫療服務、消費醫療；以1-3年週期計，景氣度最高的行業是CRO。

　　二是短期景氣略差，但3-6個月可能有邊際改善的行業。例如汽車：缺芯下半年邊際緩解；光伏：後續硅料價格見頂，利潤在產業鏈重新分配。

　　三是供給受限的週期品：比如電解鋁、建築玻璃等，地產竣工仍有韌性。

　　四是先進製造：產業升級、國產替代，疊加毛利率改善。下半年受益於幾點，預期可能會有改善：製造業升級、國產替代和全球化機遇、毛利率改善(原材料成本上升過快衝擊毛利率，5月通脹高點已現，成本上漲影響最大的階段已經過去，高端製造毛利率將在PPI見頂後1-2季度企穩回升)。重點關注的方向，機械、精細化工、高端製造等。

　　不管是過去20年的A股，還是過去50年的美股，成長板塊與流動性和利率環境沒有本質關係，決定成長板塊股價趨勢和方向的，本質還是產業週期和景氣度。在長期利率中樞下移的背景下，股票資產是比較好的資產類別。對於普通投資者來説，長期持有優質基金，朝着正確的方向前進，是比較好的選擇。不太建議因為害怕短期海外流動性的變化，而對持有的基金做波段操作。

　　03 港股或將迎來黃金坑

　　從A/H比價看，港股傳統經濟(能源，金融，電訊等)估值性價比突出。在經濟復甦過程中，低估值部分有望獲得估值修復。

　　此外，港股一些優質公司有稀缺性，但短期更容易受到海外影響，未來3-6個月需注意海外的傳導風險(流動性、情緒)，尤其是來自美元走強對估值，對新興市場資金流出的壓力。若出現大幅調整，則港股將迎來年內第二個黃金坑。目前看港股互聯網板塊估值已經price in了監管風險和競爭加劇風險，個別股票已經很具性價比。(price in指股價已經反映了相關風險)

　　港股的投資與A股具有一定差異，且更容易受到海外的影響，投資難度比較大。目前來説，港股仍然有部分具有性價比的優質稀缺公司。如果看好港股的投資機會，可以考慮配置到能夠投資於港股的基金產品。

（文章來源：景順長城基金）