2021-12-02信達證券股份有限公司劉卓,羅政對申昊科技進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：立足智能電網，發力工業健康》，本報告對申昊科技給出買入評級，當前股價為41.73元。
申昊科技(300853)
立足智能電網領域，加快全國區域佈局。公司成立於2002年，主要為電力系統提供電力設備的智能化監測產品，主要產品包括智能機器人（以巡檢為主）、智能電力監測及控制設備等，主要應用在電力產業鏈的輸電、變電、配電環節。2020年公司獲得工信部專精特新“小巨人”稱號。公司產品持續迭代升級，品類不斷豐富，助力省外業務拓展加快。近些年來公司變電站巡檢機器人已經推出第四代，監測設備業務深耕時間最久競爭力持續增強可滿足不同地區需求。2020年公司省外業務佔比取得飛躍式的提升，省外收入佔比達到40.19%，較上年9.06%大幅提升超過30個百分點。受益電網智能化趨勢，國內電力巡檢機器人市場空間較大。目前變電站和配電站巡檢機器人滲透率仍然較低，變電站巡檢機器人滲透率不足20%，配電站巡檢機器人滲透率不足15%，潛在市場容量很大，測算得出變電站室內巡檢機器人市場容量169億元，變電站室外巡檢機器人市場容量211億元，配電站機器人市場容量249億元，合計市場容量達630億。
深化電力領域佈局，操作機器人業務拓展順利。公司積極拓展行業應用深度，將智能機器人的功能從巡檢進一步延伸至操作。公司研發生產的變電站開關室操作機器人已進入批量生產階段，上半年已有小批量訂單。變電站智能化和無人化趨勢明確，我們認為變電站室內部分人為功能將逐步被機器人所取代。我們預計每座變電站開關室對應需求1台操作機器人，測算得出國內變電站開關室操作機器人市場空間約190億。公司操作機器人領域除已推出的變電站開關室操作機器人外，配網輸電線路帶電作業平台已在研發中。公司持續加強電力領域縱向深化和橫向延伸，研發儲備較為豐富，除操作機器人外，傳統巡檢機器人持續升級迭代，競爭力持續增強，極寒適應型變電站巡檢機器人進入試運行階段，水下巡檢機器人及無人機巡檢，率先摸索水下海纜巡檢及風電領域巡檢。
軌交領域拓展順利，“工業大健康”版圖日趨完善。公司在深耕電力領域的基礎上積極拓展其他領域，2018年開始佈局軌交領域，目前已推出應用於軌交領域的兩款產品，包括軌交線路巡檢機器人和列車車底檢測機器人，均已進入小批量試用階段，樣機已經在杭州地鐵、杭海城際、天津地鐵、港鐵等多家客户現場試用。全國鐵路投資偏穩，城市軌交投資保持較高增速。目前軌交領域巡檢機器人滲透率極低，潛在市場容量很大，我們測算軌交領域線路和車底巡檢機器人的潛在市場容量，得出線路巡檢機器人理論市場容量109億元，車底檢測機器人理論市場容量340億元，合計市場容量達449億。公司擬發行可轉債並募集資金5.5億元用於擴大軌交機器人產能，募投項目建成投產後將形成年產350台軌道交通智能巡檢機器人，建設成更完備、先進的研發測試場地。公司也已推出用於油氣化工領域的防爆巡檢機器人，目前已形成小批量訂單。公司以核心技術為驅動，逐步構造起“工業大健康”業務版圖，未來有望打造多增長極。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023年淨利潤分別為1.85億元、2.47億元和3.21億元，相對應的EPS分別為1.26元/股、1.68元/股和2.18元/股，對應當前股價PE分別為33倍、25倍和19倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
股價催化劑：新產品持續推出、新業務領域拓展加快。
風險因素：政策及經濟環境變動風險、市場競爭加劇風險、疫情反覆風險、新業務拓展不及預期風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為51.52；證券之星估值分析工具顯示，申昊科技（300853）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)