隨着2021年基金一季報的逐漸披露，一些“頂流”明星基金經理的最新投資動向得以曝光。
易方達基金率先披露旗下基金的2021年一季報，讓張坤、蕭楠、馮波等基金經理的一季度投資情況出爐。
面對一季度複雜的經濟政治環境，這些基金經理的股票倉位基本維持較高水平，都積極調倉換股應對，張坤積極加倉銀行業，馮波行業配置上以消費、新能源、家電、電子、銀行等為主，蕭楠則增加養殖、免税、汽車零部件行業配置。
此外，張坤作為國內首位千億級主動權益基金經理，一季度所管理規模繼續上升，繼續在季報中與基民“交心”，非常值得一讀。
張坤：倉位不減、瞄準銀行
易方達張坤可以説是市場關注度最高的基金經理，這位手握千億資金的基金經理在一季度的持倉變動情況受到市場各方密切關注。
張坤在易方達藍籌精選基金一季報中，非常清晰認真地寫出了自己一季度的投資。
其中寫道，年初雖有偶發的新型冠狀病毒肺炎案例，但國內的生產和生活基本恢復正常。全球來看，隨着疫苗的接種，各國的疫情整體沒有再次加劇，企業的經營活動也開始緩慢恢復。各國政府積極應對，保持了較寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。股票市場方面，一季度分化較為明顯，鋼鐵、公用事業、銀行、休閒服務等行業表現較好，而國防軍工、非銀金融、通信等行業表現相對落後。
易方達藍籌精選基金在一季度股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整。行業方面， 降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。個股方面，依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司，這一句話同樣出現在他的去年四季報中。
而易方達藍籌精選持倉來看，一季度仍保持偏高的港股倉位，一季度末倉位達到37.04%。而一季度末的股票市值佔基金總資產比例為93.61%，較去年底增加了2個百分點左右，已經是連續6個季度保持9成以上股票倉位迎戰市場。
一季度市場風格變化較大，張坤管理易方達藍籌精選前十大重倉股變化明顯變多。五糧液取代貴州茅台成為第一大重倉股，而香港交易所位居第二大重倉股，此外前五大重倉股中還有貴州茅台、美團-W、騰訊控股。相較去年底，招商銀行、平安銀行為一季度新進為前十大重倉股，而去年底原本持有的愛爾眼科、頤海國際一季度末已退出前十大重倉股之列。
張坤管理的易方達中小盤同樣受到市場關注。他在季報中寫道，在一季度股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整。行業方面， 降低了交運、汽車等行業的配置，增加了計算機、醫藥等行業的配置。顯然，在調倉換股上跟易方達藍籌上有所區別。
張坤管理易方達中小盤前十大重倉股也變化較大。美年健康成為該基金第一大重倉股，而五糧液、貴州茅台、蘭華生物、百潤股份也是前五大重倉股。相較去年底，華蘭生物、百潤股份、恆生電子、中炬高新等為一季度新進為前十大重倉股，而去年底原本持有的洋河股份、瀘州老窖、上海機場、宇通客車一季度末已退出前十大重倉股之列。
馮波：配置消費、新能源、家電、電子、銀行為主
1月份引來近2400億資金認購新基金的馮波，其投資策略極為受到關注。
馮波在易方達行業領先一季報中表示，一季度，隨着疫苗的出現，國外新冠疫情有所緩解，全球經濟持續恢復。中國經濟表現優異，投資持續增長、進出口數據強勁、消費穩步恢復。與經濟良好表現相反的是，股票市場大幅波動。年初，在去年公募基金賺錢效應的帶動下，投資者風險偏好持續上升，基金髮行火爆，股指加速上揚，並於春節前達到高點。
春節後，受海內外消息影響，投資者對流動性預期發生了較大變化，較高的估值水平也放大了市場的波動性，導致市場大幅下跌。截至季未，上證指數收於3442點，下跌0.9%。結構上，受益於全球經濟復甦的順週期行業，如鋼鐵、銀行、化工、煤炭等行業表現較好，而估值水平較高的行業，如軍工、TMT、食品飲料、新能源等行業跌幅較大。
易方達行業領先一季度倉位相對穩定。行業配置上，以消費、新能源、家電、電子、銀行等為主。個股方面，積極進行結構調整，減持了部分估值水平較高的公司，同時在市場大幅回調時，增加了競爭力和確定性強、增長穩定、估值合理的個股比例。
從易方達行業領先前十大重倉股也看出這一變化，山西汾酒和歌爾股份新進其前十大重倉股之列，而TCL科技、青島啤酒退出前十大重倉股。目前瀘州老窖、五糧液、隆基股份、美的集團、貴州茅台仍位居前十大重倉股。
而易方達行業領先持倉來看，一季度末股票市值佔基金資產淨值比例為89.66%，維持了高位。
首次披露季報的易方達競爭優勢企業混合基金，也讓所有的投資者關注。
馮波在該基金季報中寫道，該基金於一月下旬成立並開始建倉。在建倉初期，市場大幅上漲，股票估值水平高企。面對這種情況，將控制風險作為主要任務，堅持以絕對收益思路進行投資。操作上，將股票倉位控制在低水平，謹慎買入估值合理的企業。春節後，市場大幅回撤，部分優質企業估值逐步進入合理區間。我們適度增加了一些股票倉位，加大了A股和港股優質標的投資力度。從結構上來看，我們主要配置了互聯網、家電、消費、光伏等行業的優質個股。
馮波所管理的易方達競爭優勢企業的前五大重倉股為美的集團、騰訊控股、隆基股份、美團-W、瀘州老窖。
馮波在季報中還寫道：經過前兩年的大幅上漲，由市場化和國際化進程驅動的A股核心企業的估值重構過程基本完成。在合理估值水平下，企業盈利的增長將成為推動未來股價上漲的最重要的因素。這將更加考驗管理人對基本面的研究深度，以及合理定價的能力。市場的大幅波動，對短期投資者來説是風險，但對長期投資者來説，則是獲取超額收益最好的機會。當然對於新基金來説，市場的大幅波動為我們提供了很好的建倉機會。
蕭楠：增加養殖、免税、汽車零部件行業配置
作為基金行業中以投資白酒等消費板塊著稱的基金經理，一季度白酒板塊經歷了巨幅波動，蕭楠管理的易方達消費行業基金如何調倉換股，自然備受關注。
受白酒等消費板塊春節後劇烈回調的影響，易方達消費行業一季度跑輸業績基準，截至一季度末，該基金份額淨值為 4.903 元，一季度基金淨值增長率為-7.03%，同期業績比較基準收益率為-5.05%，落後業績基準1.98個百分點。
白酒板塊一季度經歷了估值調整，投資組合應該如何應對？蕭楠也在一季報中旗幟鮮明地表達了自己的看法。
他稱，所管基金在一季度加強了對養殖、免税、汽車零部件等板塊的配置，並相應在食品飲料、家電等板塊中調整了個股結構。市場相對的高估值需要業績增長來消化，但自己不會因此就配置短期便宜而長期缺乏競爭力的企業。
易方達消費行業一季度末股票倉位89.30%，相比上一個季度略有上升。
從前十大重倉股變動上看，蕭楠增持牧原股份1054.43萬股，增持幅度超過60%，牧原股份也從去年年末的第13大重倉股，擠進易方達消費行業前十大重倉股，青島啤酒退出前十大重倉股。
張坤看市場
基金經理對後市看法，可以説是每個投資者關注的重點。張坤寫的一季報可以反覆讀。
張坤在他所管理基金中寫道：我們着眼於企業內在價值和長期表現優中選優，力求組合中企業內在價值的總和長期看近似於一條逐步增長的曲線。那樣的話，相當於企業的價值每天都以很小的幅度提升。但實際上，股價的波動幅度遠超於此。
原因在於，第一，不同投資者會對企業價值積累的速度甚至方向產生分歧，比如企業遇到經營困難時， 有投資人認為是短期困難能夠克服，而有投資者認為是長期衰落的開始；第二， 不同投資者的機會成本不同，因此對未來收益率的要求不同，當預期 20%收益率的投資者認為股價太高收益率不夠時，預期10%收益率的投資者或許認為股價仍然是有吸引力的；第三，情緒會放大影響。
而市場的魅力在於，一旦價格遠離了企業的內在價值，遲早會激發出負反饋機制，產生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業的內在價值線，甚至經常會階段性拉過頭，股價就在週而復始中波動運行。
判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視我們組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不瞭解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。
而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到 20%，如果心中沒有企業內在價值的 “錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。長期來看，我們認為股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業長期創造自由現金流能力的準確率。
一季末張坤管理規模超1300億
隨着基金2021年一季報的披露，也揭開了首位主動權益基金管理規模超過千億的基金經理，一季度末的管理規模情況。
截至2021年一季度末，易方達張坤管理的4只基金合計總規模達到1331.09億元，所管理規模繼續保持千億以上，更比去年底增加了數十億元。其中易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達優勢企業三年、易方達亞洲精選股票的規模分別為880.16億元、314.64億元、105.75億元、30.54億元。
從一季度增減來看，易方達藍籌精選一季度規模增長較快，增長了203.15億元，增幅達到30.01%，也讓這隻基金的一季度末規模達到880.16億元，可以説這一隻基金就堪比一家中型基金公司全部主動權益管理規模，若該基金繼續增長，可能成為市場上第一隻規模超千億的主動權益基金。
伴隨着一季報的逐漸披露，備受市場關注的基金經理所管理的規模也會陸續出爐，一些變化的答案也將揭開。
（文章來源：中國基金報）