本文來源：時代商學院 作者：雷映
來源 | 時代商學院
作者 | 雷映
編輯 | 陳鑫鑫
近期全國普遍的高温天氣導致用電量激增，部分地區出現停電現象，優秀的電力工程設計則能很好避免這種情況。
7月26日，從事電力諮詢設計的杭州經緯信息技術股份有限公司（簡稱“經緯股份”）即將上會，擬登陸創業板。
經緯股份於2021年12月申請創業板IPO獲受理，歷經3輪問詢。本次IPO保薦機構為海通證券，保薦人為李守偉、趙中堂，審計機構為致同會計師事務所。
與同行業上市公司15億以上的營收規模對比，經緯股份2021年的營收僅3.5億元，業務規模略顯單薄。然而，單薄的收入背後，其2021年底的應收賬款餘額卻高達2.8億元，且部分客户被列為失信人，該公司將如何應對高應收賬款下的壞賬問題，又能否順利通過創業板上市委的審議會議？
【概述】
與同行業可比上市公司對比，經緯股份研發投入明顯偏低，員工薪資水平偏低，僅擁有3項發明專利，技術儲備指標亦較同行業可比上市公司偏低。作為一家以電力諮詢設計為核心業務的企業，經緯股份的市場競爭力存疑。
這或許解釋了該公司為何存在業務區域集中、大客户集中的現狀，且外拓瓶頸難破，發展空間受限制。2021年該公司來自浙江省的收入佔比高達65.08%，核心業務前五大客户收入佔比高達65.37%。
經緯股份大客户集中度高也伴生了應收賬款佔比高、回款慢以及壞賬問題。截至2021年末，該公司應收賬款餘額高達2.8億元，應收賬款餘額佔2021年營業收入的比重高達69.42%，高應收賬款也導致經營現金流出現惡化。此外，已有多家客户被列為失信人，相應的應收賬款預計無法收回。
競爭力存疑，業務難出浙江
經緯股份2003年成立時主要從事地理信息業務，但業務規模相對較小。該公司分別於2006年、2012年取得測繪丙級資質證書、測繪乙級資質證書，並通過為浙江省相關電力部門提供地理信息數據及電力數據普查等方式，逐漸切入電力行業。
2013年，經緯股份設立子公司鴻晟電力作為專業從事電力諮詢設計業務的主體，開拓電力行業客户，為電力用户提供電力諮詢設計及電力工程建設服務。2019-2021年，經緯股份實現主營業務收入2.84億元、3.36億元、3.52億元，其中電力工程技術服務業務收入分別為2.49億元、2.96億元、3.03億元，佔當期主營業務收入的比例分別為87.45%、88.28%、86.18%，是經緯股份的核心業務，也是該公司業績增長的主要驅動板塊。
依據同類型核心業務收入佔比超過50%的標準，經緯股份選擇永福股份（300712.SZ）、蘇文電能（300982.SZ）作為同行業可比上市公司。然而，與同行業可比上市公司相對比，該公司業務規模偏小，研發投入偏低，且發明專利數量等技術儲備較弱，競爭力存疑。
2021年，永福股份、蘇文電能的營收規模分別為15.68億元、18.56億元，經緯股份同期的主營業務收入僅為3.52億元，其中電力工程技術服務業務的營收規模僅為3.03億元，不足永福股份營收規模的五分之一，不足蘇文電能營收規模的六分之一。
電力工程關係到公共安全，因此客户一般選擇資質等級高、技術實力強、市場綜合認可度高的企業。目前，國家電網、南方電網公司、中國能建、中國電建等國有企業及下屬設計院、部分省級電力設計院等大型國有企業佔據電力工程技術服務行業主流市場份額，為電力工程技術服務行業的第一梯隊，第一梯隊的企業大多成立時間較早、業務積累豐富、業務資質齊全且擁有一體化、完整的全產業鏈服務能力。
與第一梯隊的企業對比，經緯股份以電力諮詢設計業務為核心，工程建設業務為補充，不具備承接工程總承包業務的能力，僅聚焦於特定區域內的特定業務。2019-2021年，按照中國電力規劃設計協會統計數據，經緯股份的市場佔有率僅為0.15%、0.14%、0.11%，存在市場競爭力不足的風險。
與此同時，經緯股份在研發投入、員工薪資水平、技術儲備方面似乎也不及同行。2019-2021年，該公司研發費用率分別為7.04%、6.54%、6.03%，同期同行業可比上市公司研發費用率均值分別為16.75%、18.21%、15.77%，該公司研發費用率明顯偏低。同期，該公司員工平均薪酬分別為16.26萬元、16.68萬元、18.33萬元，同行業可比上市公司員工平均薪酬的同期平均值分別為20.98萬元、21.59萬元、23.74萬元，該公司的員工平均薪酬亦明顯低於同行業水平。
這對於以技術服務為核心業務，存在對技術、設計人員專業知識及能力要求的經緯股份而言，似乎埋下了技術人員流失的風險。2019-2021年，該公司整體離職率分別為27.18%、15.57%、19.36%，其中技術人員中設計人員離職率分別為37.07%、19.57%、23.16%，研發人員離職率分別為16.83%、19.59%、20%。不難發現，經緯股份的研發人員離職率、設計人員離職率，明顯拉高了該公司原本偏高的整體離職率。
從技術儲備指標看，截至2022年6月30日，經緯股份僅擁有3項發明專利，其中有1項為2022年6月10日最新獲授權，而同行業可比公司永福股份、蘇文電能的發明專利數量分別為142項、101項。
上述存在的劣勢似乎限制了經緯股份的業務擴張能力。自成立至2018年，該公司業務收入主要來自於浙江省內。2018年，該公司啓動全國範圍戰略擴張，但很快由於全國範圍的業務拓展未達預期，同時人員薪酬等剛性支出較多導致現金流壓力較大，該公司在2019年由2018年的全國範圍戰略擴張轉換至2019年的重點區域開拓戰略。
截至目前，該公司重點區域開拓戰略主要體現在內蒙古市場，但內蒙古市場開拓的主要途徑為吸引了在內蒙古本地電力市場具有渠道資源的自然人武永生入股併入職公司，且截至目前該公司在內蒙古地區的收入主要來源於單一大客户內蒙古電力集團。
2019-2021年，經緯股份來自浙江省內的營業收入佔比分別為51.89%、57.46%、65.08%，浙江省內仍是該公司收入來源的主要區域。2019-2021年，該公司來自內蒙古地區的收入佔比分別為14.95%、18.84%、13.6%。報告期，該公司來自浙江省、內蒙古地區的收入佔比合計為66.84%、76.3%、78.69%。不難發現，經緯股份的業務佈局具有高度的地域集中性。
此外，經緯股份的下游銷售也聚焦於特定大客户。報告期，該公司電力工程技術服務業務前五大客户銷售額佔主營業務的收入比例分別為46.26%、55.11%、45.85%，其中國網浙江省電力有限公司、內蒙古電力集團報告期內持續位列第一大客户、第二大客户，這兩大客户合計銷售額佔當期營收的比例分別為33.95%、38.58%、34.56%。
值得注意的是，2021年，經緯股份來自內蒙古電力集團的銷售額從上一年的5125.07萬元下滑至3527萬元，同比下滑31.18%，經緯股份在重點區域內蒙古地區的市場拓展是否能順利，或許亦是未知之數。
應收高企，部分客户失信
另一個考驗經緯股份能否實現業務持續增長的難題，則是經緯股份大客户依賴下的銷售回款難題以及伴生的壞賬損失風險。
2019-2021年，該公司的應收賬款賬面價值分別為1.27億元、1.96億元、2.44億元，佔當期營業收入的比重分別為44.81%、58.39%、69.42%，截至2021年末該公司應收賬款餘額佔營收規模的比重接近70%。
應收賬款回款慢也導致經緯股份經營現金流出現惡化。2019-2021年，該公司實現淨利潤3808.41萬元、6436.5萬元、6714.22萬元，而經營活動產生的現金流量淨額則分別為4114.25萬元、2657.38萬元、1659.51萬元，對應的淨現比分別為1.08、0.41、0.25，雖然該公司報告期的淨利潤呈現持續增長，但實際經營流入現金持續減少，淨利潤更多停留在賬面的“數字”。
高應收賬款也帶來高壞賬風險。2019—2021年，經緯股份計提應收賬款壞賬準備分別為1817.51萬元、2471萬元、3462.8萬元。具體來看，該公司按單項計提的壞賬準備明細中，已存在多家客户應收賬款因預計無法收回而全部計提壞賬的情況。上述客户其中包括：暉保智能科技（上海）有限公司（簡稱“暉保智能上海”）、億陽信通股份有限公司、北京東方道邇信息技術股份有限公司、嘉興歐亞置業有限公司（簡稱“嘉興歐亞”）、中國廣電黑龍江網絡股份有限公司、貴州凱里開元城市投資開發有限責任公司（簡稱“凱里開元”）、天宇通信集團有限公司（簡稱“天宇通信”）等，未付款的原因主要為資金緊張。此外，還有部分客户出現破產清算註銷，但核銷金額不大。
時代商學院查詢上述客户公開數據發現，上述企業中的凱里開元、嘉興歐亞、暉保智能上海、天宇通信已在天眼查、企查查中顯示為被列入失信人名單，部分企業相關法人等被限制消費。
（全文3148字）
【參考資料】
經緯股份招股書、上市保薦書、問詢回覆函、法律意見書等.深交所官網