-主講人介紹-
鄭眾
上銀基金權益投研部高級研究員
本碩畢業於復旦大學經濟學院，世界經濟專業，對製造業有較為深入的研究和較高的投資敏鋭度。研究領域以製造業為核心，持續拓展能力圈，覆蓋機械設備、電氣設備、建築材料、有色金屬等行業，於2020年7月加入上銀基金。
上銀基金每週關注：
1. 5月PMI數據解讀
國家統計局公佈2023年5月PMI數據。5月製造業採購經理指數(PMI)為48.8%(前值49.2%)；非製造業商務活動指數為54.5%(前值56.4%)；建築業商務活動指數為58.2%(前值63.9%)；服務業商務活動指數為53.8%(前值55.1%)。
製造業景氣指數持續小幅回落，復甦動力不強。5月製造業PMI為48.8%，較上月繼續回落。從子項來看，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數分別較上月下降0.6、0.5、0.3和0.4個百分點，供應商配送時間指數比上月上升0.2個百分點。
供需兩端均放緩，需求不足是主要制約因素。從供給端來看，生產放緩。5月，採購量指數為49%(前值49.1%)，生產指數為49.6%(前值50.2%)，企業減少採購，放緩生產。高頻指標中，高爐開工率、粗鋼日均產量、石油瀝青裝置開工率、汽車輪胎開工率當月最新數據較上月環比均下降。5月水泥發運率較上月小幅回升，受五一節假日等因素影響，江浙織機PTA產業鏈負荷率5月上旬小幅下滑，此後逐漸回升，平均水平略高於上月。
從需求端來看，內外需均回落。5月，新訂單指數為48.3%(前值48.8%)，製造業市場需求不足。企業調查顯示，反映市場需求不足的企業比重為58.8%，創下自有本項調查以來的最高值。據乘聯會發布數據顯示，5月1-21日，全國乘用車廠商批發和市場零售銷量分別為93.2、104.6萬輛，較去年同期分別增長32%、41%，較上月同期均增長10%，年初汽車壓抑需求有所釋放。5月份30大中城市商品房成交面積較上月下降，房地產需求小幅回落。5月，新出口訂單指數為47.2%(前值47.6%)，受全球貿易下行因素影響，出口訂單需求繼續下行。
價格指數回落，企業生產積極性不足。5月，主要原材料購進價格指數為40.8%(前值46.4%)，出廠價格指數為41.6%(前值44.9%)，均大幅回落至近兩年次低點(去年7月最低分別為40.4%、40.1%)。
工業生產端，基建修復放緩，開工率出現分化。基建修復節奏放緩，水泥庫存持續走高。5月下半月，磨機運開工率和水泥發貨率温和修復。石油瀝青裝置開工率先降後升，較4月份整體有所回落。水泥庫容比持續攀升，已至歷史同期最高位。5月，水泥價格和南華玻璃價格指數均有所回落。4月，挖掘機開工小時數和銷售量都由增轉降，均處於歷史同期低位。工業開工率有所分化，上游行業開工率較4月末整體回落，下游開工率則有所回升。
2. 人形機器人商業化進程開啓
“機器人產業鏈”和“一帶一路出口鏈條”兩個方向值得大家關注。
近日馬斯克在2023年股東大會上展示人形機器人Optimus最新進展，Optimus對運動和力量的控制以及對環境的感知顯著加強，人形機器人技術快速迭代。此外，馬斯克透露機器人將共享自動駕駛領域的軟硬件技術，AI能力大幅提升，並表示看好人形機器人的長期價值，樂觀預測下需求有望達到100億台。在上銀基金看來，人形機器人商業化大勢所趨，國內零部件企業具備性價比優勢，或加速導入汽車產業鏈；同時，機器替人、政策支持、製造業復甦等多因素疊加，國內機器人產業鏈迎來發展機遇。
零部件廠商有望受益於人形機器人產業化加速。機器人產業鏈由零部件、機器人本體、系統集成、終端用户四部分組成，人形機器人以軟件+硬件形式組合，算法等軟件部分是其核心部件；對於硬件部分，包括減速器、伺服系統技術難度相對較低的部件，國外汽車廠商或有外部採購需求，有着技術佈局及規模化帶來成本優勢的零部件廠商有望受益。上銀基金認為，在人形機器人商業化大趨勢下，國內相關產業鏈迎來發展機遇，重點可關注在上游核心零部件領域取得技術突破、實現國產替代的廠商，以及機器視覺、工業機器人、服務機器人等方向。
上銀基金每週一圖：機器人傳感器需求持續走高
機器人傳感器示意圖
資料來源：YOLE，國盛證券研究所
上圖是機器人傳感器的示意圖，傳感器是機器人的重要組成部分，價值量佔比僅次於關節模組。當前機器人傳感器細分市場規模約7億美元，其中大部分為光學傳感器。機器人用傳感器與其他領域傳感器有一定差異，如機器人特有的空間限制、靈敏度要求、高度集成的反饋決策系統等。根據YOLE數據，2015-2021年無人機及機器人傳感器市場從3.51億美元增長至7.09億美元，複合增長率高達12.4%，其中光學傳感器佔比達74%。傳感器市場高增長率表明機器人對於傳感器有強烈需求。