杜邦分析體系是利用各個主要財務比率之間的內在聯繫，通過建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業財務狀況和經營業績的一種方法。採用杜邦分析圖將有關分析指標按內在聯繫加以排列，從而直觀地反映出企業的財務狀況和經營成果的總體面貌。今天就以格力電器為例，看一看如何運用杜邦分析體系分析上市公司。
一、什麼是杜邦分析體系？
杜邦分析體系就是揭秘淨資產收益率的構成，有綜合公式，綜合公式又可以拆分為不同的小公式。
1、綜合公式：
淨資產收益率=銷售淨利率×總資產週轉率×權益乘數
=（淨利潤/營業收入）×（營業收入/總資產）×（總資產/淨資產）
=淨利潤/淨資產
2、分步公式：
權益乘數=1/（1-資產負債率）=總資產/淨資產
銷售淨利率=淨利潤/營業收入
總資產週轉率=營業收入/總資產平均餘額
淨利潤=營業收入-成本費用+其他損益及收入-所得税費用
成本費用=營業成本+銷售費用+管理費用+財務費用+營業税金及附加
二、格力電器的ROE情況
1、銷售淨利率
銷售淨利率的提高能夠提升公司的淨資產收益率，而且是最好的公司運營模式。所以我們都喜歡搞毛利率的公司，比如貴州茅台毛利率高達90%，控制好營業成本的前提下，可以獲得較高的淨利率。高毛利率轉成高淨利率有兩種方法：一、漲價，這就要看公司的議價能力及產品的競爭力了；二、降低成本費用，不過降低幅度有限。所以，如果一家公司是由於高毛利率而貢獻的高ROE，那麼這是家很不錯的公司。
格力電器銷售毛利率與銷售淨利率走勢大體吻合，這在一定程度上説明，格力毛利率對淨利率有驅使作用，淨利率有對淨資產收益率有一定影響。格力電器2011-2017年銷售淨利率逐年上升，2017—2019年有所下降。2019年淨利率12.53%，相比美的集團9.09%的淨利率，格力不算低了。
2、總資產週轉率
總資產週轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來一般情況下，該數值越高，表明企業總資產週轉速度越快，銷售能力越強，資產利用效率越高。
總體來看格力電器總資產週轉率是下降的，由最初每年週轉1次下降至每年週轉0.75次。這主要因為該企業資產總額一直在增加，但營業收入波動較大，且營收增速低於資產增速時，總資產週轉率也會下降。
3、權益乘數
權益乘數=1/（1-資產負債率）=總資產/淨資產
權益乘數意味着資產總額相當於股東權益的倍數。 權益乘數越大表明所有者投入企業的資本佔全部資產的比重越小，企業負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業的資本佔全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。所以權益乘數與資產負債率同向變化。
格力電器2010—2019年權益乘數一直在下降，與此對應，其資產負債率也由2010年78.64%下降至2019年60.40%。這説明格力電器所有者投入的資本佔總資產的比重越來越大，企業對負債的依賴性在降低。
4、淨資產收益率ROE
淨資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，淨資產收益率的高低取決於三個方面：權益乘數、銷售淨利率和總資產週轉率。
格力電器近十年淨資產收益率很不穩定，但一直都保持在25%以上的水平，最高甚至達到37.44%。這個水平令很多家電製造企業望塵莫及，格力電器實力還是強的。
三、從杜邦分析到公司經營的三個層次
從最根本的指標上可以看出，銷售淨利率、總資產週轉率、權益乘數（槓桿比率）構成了ROE的核心指標，如果講到企業運營的三個級別的話，則可以判斷公司經營的三個層次。
第一層次：由於高毛利率導致高淨利率，從而貢獻的高ROE，這屬於非常不錯的一類公司。
第二層次：高總資產週轉率代表高效益，所以在沒有最高毛利率的情況下，提高總資產週轉率，同樣能保持較好的淨資產收益率，這類公司次之。
第三層次：權益乘數高的公司，即資產負債率高的公司。借錢經營，有可能盈利也有可能虧損，公司面臨地風險大。
四、總結
杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯繫有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，並最終通過權益收益率來綜合反映。在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來採用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為我們全面仔細地瞭解企業的經營和盈利狀況提供方便。
杜邦分析也有侷限性，其僅對一年的數據進行比對，只是短期財務數據的表現。所以運用杜邦分析的時候要結合長期財務指標來進行綜合判斷。