2020年，以白酒、醫藥為代表的大消費板塊，在公共衞生事件的背景下被推上神壇，連續創下新高，不少朋友也是在這段時間“跑步進場”，重倉熱門板塊。
市場對大消費的狂熱在年末時達到高潮，一些小夥伴眼熱進場，卻不料遇上了板塊回調。2021這一年，隨着原材料上漲週期起飛新能源爆發，板塊輪番切換，每天看着手中的消費基，糾結是去是留。站在當前時點，大消費板塊還具有投資價值麼？還能起飛麼？
消費板塊今年怎麼了？
大消費作為A股最具代表性的板塊，依存於14億人口的強大內需。板塊需求大且穩定，疊加人均GDP上升帶來的消費升級需求，板塊無疑具有長期配置價值，因此一直以來都是A股“當紅炸子雞”。
但在今年內市場持續波動的背景下，首先是消費指數的表現顯得有些不盡如人意。從2月白馬估值重塑後，市場本期望相關公司會有消費品逐步提價的過程，但在進入6月份後，市場預期落空，前期“搏漲價”的資金出走，這直接導致了消費板塊的第二波調整。
數據來源：Wind，時間區間2019.11.10-2021.11.10
其次，醫藥作為大消費的重要組成部分，也一改2020年的強勢表現。自2021年第三季度開始，中證醫藥指數2021年7月1日至今累計跌幅達到20.68%，多隻醫藥藍籌股跌幅超10%，更甚者腰斬，投資者直呼“受不鳥”！
數據來源：Wind，時間區間2021.7.1-2021.11.11
市場難有永恆的價值，但每個行業的起起落落，都有其內外共振的邏輯。今年大消費板塊調整的主要原因有三方面。
第一個原因是全球經濟萎靡。從近期公佈的海外經濟數據來看，美國三季度GDP低於預期，美國國內服務消費增速下滑嚴重。在國內經濟方面，10月底公佈的PMI數值繼續回落，再次位於枯榮線以下，並仍為回落狀態(現值49.2，前值49.6)。
數據來源：Wind，時間區間2010.1-2021.10
此外，9月社零仍舊低於預期，居民預防性儲蓄有所提升，但邊際消費傾向有所恢復。
數據來源：Wind，時間區間2020.1-2021.10
宏觀經濟下行壓力較大，消費復甦不及預期，投資者消費意願低迷，成為今年消費板塊的最大阻力。
第二個原因是，企業業績不及預期。上游原材料漲價，以及人工、能源、供應鏈運輸成本的上升，直接影響到了企業的利潤和營收。這直接導致了部分消費股三季度業績不及預期。
來源：Wind、中信證券研究部，時間區間2020.1.1-2021.9.30
第三個原因是醫藥的新的集採政策。八月國家醫保局公佈第二批關節集採，再次加劇市場對醫藥行業受政策打壓的悲觀預期。集採本是讓利於民的好事，但藥品價格降低會影響到藥企利潤。所以，每次集中採購的消息出來，醫藥行業難免產生了一定波動。
估值迴歸，大消費或迎來配置窗口期
誠然，消費板塊一整年的回調，大大打擊了市場情緒。但縱觀歷史，消費板塊往往在階段性的回落後迎來更大幅度的反彈。
截止2021年11月10日，內地消費指數自基日(2004年12月31日)以來累計上漲超12倍，大幅跑贏同期上證指數超1090個百分點，實現了驚人的長期回報。可以説，短期的蕭瑟，有可能僅是消費長牛進程中的小波瀾。
數據來源：Wind，時間區間2004.12.31-2021.11.10
要知道，國內消費內循環的潛力依然存在。很多行業依然是受到長期支持的產業發展方向，基本面依然穩健。因此對於消費行業來説，目前的調整可能更是一場行業內部的結構優化。尤其是在公共衞生事件下，消費行業的洗牌將更為徹底，龍頭公司的市場份額集中趨勢或將得到加強。
而作為一直以來相對具備良好性價比的板塊，部分消費個股經過了前期的調整，已處於估值較為合理的狀態。在全球貨幣寬鬆的情況下，消費品需求相對穩定，漲價前景看好，依然具備良好的業績預期。
除此之外，大消費板塊中的醫藥板塊近期亦開始具備配置價值。隨着集採的鋪開，醫藥行業同樣有望實現一個優勝劣汰、市場份額向頭部藥企集中過程。同時，板塊在持續調整的過程中，也有一些私人眼科、牙科等與集採相關性不大的細分行業被“錯殺”了。縱使集採政策對行業有一定影響，但2018年板塊持續調整同樣也是因為集採，但之後隨着情緒的回暖，集採背景下藥企證明了業績的可持續性，板塊估值也得到快速的修復。
數據來源：Wind，時間區間2010.1.1-2021.11.10
大摩滬港深擬任基金經理王大鵬認為：“中國經濟正值結構轉型的重要階段，大消費領域藴含着豐富的投資機會。”王大鵬表示其新發基金將重點投資於內需增長行業：“這些行業符合內循環、居民消費升級的大方向，高景氣度會長期持續。另外，隨着美國大選落地，風險偏好有望提升，市場可能迎來反彈窗口，當前是一個不錯的佈局時點。”
而針對醫藥板塊，王大鵬這樣看：“我覺得醫藥行業從長期來看是非常有投資價值的行業，是一個看不到天花板的行業。”王大鵬説道：“因為我們對於生命、健康以及美麗的追求是無止境的。而且隨着老齡化越來越嚴重，人的壽命越長，越到後期，人們不管是對疾病治療還是保健養生的支出都會逐漸提高，把更多的財富投入到與生命健康相關的行業中去。也就是説，從長遠來看，醫藥行業會是一個持續增長的行業。醫藥行業一方面具有很強的消費屬性，因為它的下游消費者有很強的消費剛性，很少受到經濟週期波動和人們短期收入的變化影響。另一方面，醫藥行業還具有科技屬性，表現出很強的成長性，具備創新因素，也就決定了這個行業會湧現很多的投資機會。”
不過，醫藥板塊從今年7月份開始調整，除了有集採方面的因素外，王大鵬表示，更重要的因素是經過2018年到今年上半年的連續上漲，板塊中很多公司的股價和估值都到了一個相對高的位置，在高估值、籌碼集中以及市場對於政策擔憂的共振下，誘發了醫藥板塊的下跌。如今經過四個多月的下跌，估值也得到了較好的消化。
在醫藥板塊眾多細分領域中，王大鵬坦言，優先選擇對集採政策免疫的子行業。“我們認為，有三個方向可供選擇，第一是創新藥及產業鏈上的CXO公司、創新醫療器械，這是受到政策鼓勵的；第二是消費醫療，這是基於消費者自身的支付能力，不需要醫保來負擔的；第三是醫藥出海，比如一些原料藥公司、醫療器械公司，他們收入一半以上來自海外，受到國內集採政策的影響相對較小。”
大消費行業不是一個炒主題、炒事件的行業，大消費，包括醫藥板塊最大的特點是長期穩定的增長。市場動盪是今年避不開的話題，而信心在此時更顯寶貴。
（文章來源：摩根士丹利華鑫基金）