今年以來，“茅指數”不再亮眼，簡單買入龍頭股躺贏策略已失效，反倒是寧德時代、比亞迪等一批極具時代特徵的公司在資本市場表現搶眼，因此有機構推出以寧德時代為代表的“寧組合”。
分析人士認為，上述這類情況是經濟結構轉型、註冊制、機構化、國際化等多因素導致的。一批關注度不高，被龍頭耀眼光芒掩蓋的細分行業隱性冠軍，可能會越來越成為舞台上的主角。
“寧組合”概念出世
寧德時代、比亞迪等個股近期表現極為搶眼。其中，寧德時代的市值迅速壯大，從2018年初登創業板的不足500億元，到2021年5月末突破萬億元。
今年以來“茅指數”的漲幅僅為5.99%，涵蓋各行業龍頭的“茅指數”表現平平。對此，安信證券直接推出“寧組合”。安信證券表示，結合行業研究員的推薦，構建了以處於高成長性長賽道、景氣度較高的龍頭核心資產組合。在該組合中，寧德時代市值排名第一，具有極強的代表性，故把這個組合簡稱為“寧組合”。
安信證券表示，“寧組合”的行業構成具有如下特點：一是步入技術成熟期且處於加速擴張期的高成長性賽道，如新能源車、光伏、醫美、醫療服務等；二是處於向上景氣週期的具週期屬性的長賽道，如半導體等。
安信證券指出，相比“茅指數”，“寧組合”圍繞產業發展的先鋒方向，成長性屬性突出，同時也富有更高的彈性。回顧“寧組合”自去年9月以來的表現可以發現，其表現好於茅指數整體；今年2月回撤幅度雖較大，但後續反彈動能也更強，且早已於2021年5月回到前期高點。
目前，“寧組合”總共有18家公司，涵蓋多個概念板塊，如新能源概念比亞迪、寧德時代、陽光電源、隆基股份，醫美領域的愛美客，醫療服務領域的愛爾眼科、通策醫療等。
資金調倉換股
“資本市場的分化其實是常態。”在深圳一私募人士看來，從A股市場逐步機構化、國內經濟轉型角度而言，單純的消費龍頭雖然依然會被資本市場看好，但更具成長性的新經濟公司崛起也是必然的。
在過去兩三年中，市場上一個簡單的賺錢策略就是買入龍頭股即“茅指數”，但現在這個策略已失效。
“在後賽道時代，市場分歧在加大，即使是一直非常強勢的‘茅指數’，內部分化在近期也表現得非常明顯。越來越多的公司開始走上估值迴歸之路，強勢板塊僅剩下醫療服務、新能源和半導體。”仁橋資產表示，這種分化的邏輯主線十分清晰，即所有掉隊的公司都有一個共同特徵，就是短期業績承壓。這種現象反映了市場心態的變化，即經歷過2月和3月的調整後，投資者已意識到高估值資產的泡沫風險。
“我們最期待的低估值資產價值迴歸之路，截至目前仍未出現，市場仍選擇近乎極端的方式不斷考驗着我們的耐心和信心。”仁橋資產坦言，上次發生類似的情況是在2014年年中，那時的結構分化現象也比較突出。到了2014年四季度，低估值板塊完成了逆襲，從漲幅嚴重落後到大幅領先。
成恩資本表示，近期市場仍維持震盪行情。從交易經驗看，市場正處於大資金調倉換股階段，資金從高位抱團的大白馬中撤出佈局新的板塊。從短期看，流動性收緊預期消退，半年報行業業績繼續催化。從成交量看，近期市場一直維持高位水平，説明風險偏好較高。這種波動過程比較利好成長風格板塊。
牛市尚未結束
安信證券指出，“寧組合”龍頭個股主要特點是，高估值對上漲約束較弱，上漲動能與短期景氣、高業績持續性及成長速度等指標更相關。2020年，即使受新冠肺炎疫情衝擊，但“寧組合”成分股大多實現了30%以上的業績增速以及30%以上的資產擴張速度。從過往三年情況看，無論是業績或資產擴張複合增速也幾乎在30%以上。
對此，仁橋資產表示，以中證500、中證1000為代表的中小市值公司會逐步得到市場認可。從近期市場表現看，這兩個指數開始明顯走強，中小市值公司關注度和活躍度迅速提升。這些中小市值公司並不完美，比如有些公司的市場容量不大，有些公司的商業模式有缺陷，有些公司尚需客户和市場驗證。同時，這些受關注的中小市值公司往往具備一些共同特徵，即低估值並伴隨着短期的高增長。
在中歐瑞博董事長吳偉志看來，當前市場雖然不完美，但牛市沒有結束。下半年的市場大概率會延續過去兩年半的劇本。只是舞台上的角色可能會出現轉變，過去高共識度、估值泡沫化、躺贏的那些龍頭股未必是主角。相反，一批此前關注度不高，被龍頭股的耀眼光芒掩蓋的一批細分行業隱性冠軍，可能會成為舞台上的主角。
在應對策略上，吳偉志表示，堅持選擇關注度與估值沒有泡沫化的好公司作為組合的底倉。新能源汽車、光伏、鴻蒙三個新經濟賽道依然值得重視。應對低估值深度價值股、週期行業有核心優勢公司逐步提升關注與配置級別。