白酒行業三季報披露完畢。前三季度，上市酒企業績整體向好，但頭部之間的競爭愈演愈烈。
百億俱樂部門檻提高
“V觀財報”梳理發現，前三季度上市酒企營收共計2663.98億元。
其中過百億的共6家，和去年同期相同，分別為貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒。值得一提的是，百億俱樂部門檻由101.02億元上升到127.65億元。僅伊力特、天佑德酒、順鑫農業、海南椰島4家營收下滑。
淨利潤方面，貴州茅台、五糧液超過百億，分別實現444億元和199.89億元。山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份超過50億元，分別實現71.08億元、81.17億元、90.72億元。
淨利潤不足億元的上市酒企共7家，其中海南椰島、金種子酒分別虧損0.14億元和1.36億元。從增速來看，營收增速最快的是皇台酒業，錄得188.42%，該公司淨利增長也為行業最快，實現122.3%。此外，老白乾酒以113.83%的淨利增長排名第二。
頭部酒企：“爭三保四”硝煙瀰漫
聚焦頭部酒企，“茅五洋”前三名格局未變，但相比今年一季報和中報超過20%的淨利潤增幅，貴州茅台的業績增速放緩。
洋河、瀘州老窖、山西汾酒之間的比拼則更有看點。
上述三酒企營收排名為“洋汾瀘”，其中僅瀘州老窖未能突破200億元。淨利排名則為“洋瀘汾”。另從整體看來，汾酒無論是淨利增速還是營收增速均為“百億俱樂部”中的第一名。
其實，瀘州老窖三季報已堪稱亮眼。回顧2021年，瀘州老窖實現淨利潤79.56億元，同比增長32.47%。這就意味着，今年前三季瀘州老窖淨利潤已超過去年全年。
但持續多年的“爭三”之戰尚未取得成果，瀘州老窖又面臨了“保四”危機。在汾酒的奮起直追下，營收大排名中瀘州老窖延續上半年的“衝三不成”，淪為第五。同時，其82.17億元的淨利潤與洋河仍有差距。
自瀘州老窖董事長劉淼2015年上任以來，其“重回前三”的公開喊話已重複多年。2022年，劉淼再次將"堅定重回中國白酒行業前三"正式列入了瀘州老窖"十四五"發展戰略中。
白酒專家歐陽千里曾表示：“所謂名次之爭，實則是銷售額之爭。”
但據此前半年報顯示，瀘州老窖上半年共減少了391家經銷商，淨減少257家，相較於去年同期減少了近20%。廣東省食品安全保障促進會副會長、中國食品分析師朱丹蓬指出，瀘州老窖目前可以壓貨的渠道、經銷商已經滿負荷了。
不過，三季報同時顯示，公司經營現金流同比增加近六成。財報提到，經營活動產生的現金流量淨額比去年同期增加23.56億元，增幅59.56%，主要系本期銷售商品收到現金增加影響所致。
這或與其停貨提價有關。
對比洋河、瀘州老窖、山西汾酒的存貨可以看到，瀘州老窖的存貨增加最多，僅洋河實現存貨下降。2021年12月31日，三家存貨分別為168.03億元、72.78億元、81.89億元。而截至2022年9月30日，三家存貨分別為162.02億元、89.77億元、86.46億元。
整體業績向好，股價呢
與白酒行業業績向好背道而馳的是，從今年7月份以來，白酒股就開啓了持續調整態勢。10月以來，瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、五糧液等均下跌。截至10月31日收盤，貴州茅台股價跌至1350元，整月跌幅近28%。
對於股價下跌，貴州茅台通過公眾號發文稱，儘管當前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業發展穩中向好的根本趨勢沒有改變，茅台產銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現持續穩健增長。
盤古智庫高級研究員江瀚認為，目前整體市場投資的收益水平都較低，白酒股也受到影響，其實與整個白酒板塊承壓相關。在外部疫情等因素影響下，白酒市場整體需求較為疲弱，部分白酒企業的整體經營狀況較差。但是白酒的頭部企業表現較好，也意味着整體市場的可控性相對較高。從白酒企業經營策略來看，為了應對市場需求的不足，部分白酒企業已經開始調整自己的目標和策略，不斷地推動全部品牌多元化發展，在主品牌價格保持穩定的同時，推進其他品牌的建設。多元化的產品給企業業績增長帶來了更多的可能性。所以在白酒市場需求相對不足的情況下，白酒產業仍然整體業績向好，這背後也體現着整個市場、企業的潛在變化。
武漢資深券商分析師袁誠對媒體表示，受疫情及消費的多重影響，往年國慶屬於白酒的銷售旺季，今年預期落空，股價也是市場資金的情緒反映，同時行業相關傳聞進一步發酵，所以板塊出現較大的回調。“但是從估值上來看，我認為白酒股還算是比較合理的，但短期來看，受疫情反覆的影響，居民的消費意願暫時還沒有出現明顯改善，市場對於以白酒為代表的消費股，可能會保持更加謹慎的態度。”
值得注意的是，在白酒板塊調整之際，規模超600億的A股最大白酒基金“招商中證白酒”趁着白酒板塊三季度股價下跌逆市加倉，加倉比例均略超6%。
中酒協發文提到，儘管當前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業發展穩中向好的根本趨勢沒有改變。中酒協還認為，中國白酒產業是充分市場化的長週期產業，呼籲投資者可以站在更長時間軸上，以歷史的眼光和產業發展長週期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析產業發展態勢，合理調整基本投資策略，共同塑造良好產業生態。
展望後市，銀河證券研報稱，白酒9月份產量處於弱復甦狀態，受疫情影響，中秋整體需求平淡，總體來看，第三季度板塊環比略有改善，內部分化。展望第四季度，則重點關注渠道庫存去化以及明年春節備貨情況。