2022-04-21西南證券股份有限公司王湘傑對創業慧康進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：雲化進程順利，“以評促建”需求依然剛性》，本報告對創業慧康給出買入評級，認為其目標價位為10.15元，當前股價為6.95元，預期上漲幅度為46.04%。
創業慧康(300451)
事件：公司發佈2021年年度報告，實現營業收入19.0億元，同比增長16.3%；實現歸母淨利潤4.1億元，同比增長24.3%。業績整體符合預期。
醫衞信息化優勢鞏固，醫保產品打開空間。2021年公司進一步收縮非醫療業務，醫療行業業務整體實現收入17.0萬元，同比增長24.4%，貢獻營收比重提升至89.3%，核心業務進一步聚焦。公司作為國內醫療信息化綜合解決方案的龍頭廠商，其產品線全面、技術實力領先等優勢進一步凸顯，報告期內新增千萬級訂單32個，千萬級訂單金額同比增長超40%，標杆項目進一步豐富。此外，公司醫保業務線表現亮眼，參與建設多個省級、市級醫保平台及院端項目，醫保業務實現收入5734萬元，同比增長132%，帶來新的增量。分產品看，公司軟件銷售、技術服務和系統集成設備分別實現營收7.7/7.3/2.8億元，分別同比增長29.6%/9.0%/74.9%；軟件銷售和技術服務毛利率保持較高水平，而系統集成業務收入增速較快且毛利率下降4.23pp至12.49%，略微拉低了綜合毛利率至54.2%。
雲化轉型順利，產品矩陣逐步完善。2021年公司正式啓動“慧康雲2.0”的整體雲化轉型發展戰略，計劃在未來3-5年時間內，在雲端構築全面產品矩陣，真正形成醫療衞生健康信息化行業的雲生態價值供應鏈。報告期內，公司HIT產品的全面雲化解決方案、混合雲的子系統解決方案成果轉化成功，進入市場推廣期；“慧康雲2.0”全面雲化解決方案在三級醫療機構成功上線，新一代產品提高了系統性能和可擴展性，可以滿足醫院內部的業務一體、外部的醫衞健一體、集團醫院管理的上下一體的管理需求。此外，公司陸續發佈運維雲平台、智慧養老雲、5G+危重症協同救治雲等產品，生態建設已經初具雛形，後續規模化落地值得期待。
“以評促建”政策頻出，下游需求依然剛性。2021年，國家密集發佈《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》、《關於推動公立醫院高質量發展行動（2021-2025年）》等相關政策，其中多項政策對電子病歷、智慧管理、智慧服務等相關模塊建設提出定量評級目標，下游醫療機構的項目規劃及招投標有望集中於2022年開啓。我們認為，儘管近期國內疫情反覆或影響項目實施交付進度，但下游仍然存在剛性需求，拉長時間維度看行業景氣度或有望維持；伴隨疫情拐點漸進，公司雲產品落地部署節奏有望加快，後續業績彈性充足。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司歸母淨利潤複合增速達29.1%。伴隨政策持續落地催化，行業迎來景氣度拐點，醫療醫保信息化建設有望迎來新一輪投入週期；公司是國內醫療信息化綜合解決方案的第一梯隊廠商，雲化進程領先，醫療信息化系統競爭力優勢突出，醫保信息化系統空間打開，全國化擴張進展順利，在手訂單充足，有望持續受益，故給予2022年29倍PE，對應目標價10.15元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策推進力度不及預期，醫院內生改革動力不足，疫情反覆影響交付，行業競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司於鍾海研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.32億，根據現價換算的預測PE為20.47。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為11.84。證券之星估值分析工具顯示，創業慧康（300451）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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