2021年02月08日 21:19:00
巴菲特最愛的股票是消費品，尤其是可口可樂，作為堅定的可口可樂投資者，走到哪帶到哪。據説，巴菲特年少的時候打的第一份工就是推銷可口可樂。
數十年的投資經驗，讓巴菲特堅信，消費品是一個非常好的，可以帶來投資回報的領域，全世界、全球的人，他們在這個方面，需求一直很高。所以他的選股原則簡單又深奧：選擇產品需求永無止盡的快速消費品公司。
彼得林奇也曾説過類似的原則，如果一個投資人不能在30秒內説出他們的投資對象是從事怎樣的業務，那麼，他們的投資很難成功。
和這些投資大佬相比，中國的投資者們非常熱衷高科技概念，從區塊鏈到雲計算，從量子通信到邊緣計算… …
上世紀90年代中國資本市場開啓以來，一直處於發展期。和國際發達資本市場相比，A股的市盈率明顯偏高，但偏高的原因並不是因為泡沫過大，而是因為中國的企業大部分還處於成長期。
A股的投資者特別喜歡的一個指標，是成長性。對於兩萬億的茅台，也要求兩位數甚至20%以上的增長率。
其實看看優秀公司的營收規模就明白了，10億、20億營收規模的時候，三四年就可以翻一番。100億、200億的時候，再翻番就比較吃力了，當營收規模過了千億，翻番就是天方夜譚了。
當經濟發展到一定程度，一些巨頭必然面臨行業天花板。即便是巴菲特長期持有的可口可樂，也陷入了長期的營收、淨利潤“躺平”期。
數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
歷年財報顯示，可口可樂的營收和淨利潤十年來幾乎沒有太大變化，營收維持在400億美元上下，淨利潤在在90億美元附近波動。
放在A股，這就是毫無成長性的投資對象，巴菲特看中了它的什麼呢？
現金流。
現金流才是一家企業的“真實”盈利能力
A股上市公司在遇到成長性瓶頸的時候，往往會選擇多元化轉型。
但事實上，對於大多數行業來説，大部分領域都是紅海，沒有那麼多的轉型機會，尤其是貸款硬上新生產線或者鉅額商譽併購新業務的，大部分都以失敗而告終。
中國的GDP總量已經穩居世界第二，A股作為世界第二大經濟體的資本市場，也逐漸邁入發達資本市場的門檻。
在這種大環境下，什麼樣的公司值得投資呢？
是時候照搬巴菲特的投資理念了：現金流。
現金流最為充裕的行業是消費品，也就是最值得普通投資者關注的行業，比如很像可樂的乳業。
中國的乳品行業曾經一蹶不振，但隨着監管的加強和行業企業的共同努力下，乳品產業已經順利的發展起來，重新受到消費者的信任。
我們選取了四家有代表性的乳業公司：伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業、新乳業。
其中伊利無論是從營收規模還是盈利情況看，都是整個行業當仁不讓的龍頭，蒙牛緊隨其後，光明的經營稍微有些“佛系”，新乳業則是新希望旗下的乳業公司，2019年剛剛上市，也有一定的代表性。
數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
同為消費品的細分領域，和飲料市場有點類似，乳業是一個贏者通吃的行業。市場的領先者將會一直領先，新來者的門檻會非常高。和其他的競爭對手相比，伊利是最專注的那個。
蒙牛在被中糧收購後，成為中糧一枚重要的戰略性棋子。被更優秀的集團公司併購，其實是一把雙刃劍。一方面蒙牛獲取了夢寐以求的中糧系龐大的營銷渠道，另一方面公司的發展需要兼顧集團的發展規劃，會有比較大的掣肘。
光明乳業作為光明集團的一分子，也是遇到了類似的情形，集團資源不可能100%傾斜，在和伊利等絕對龍頭競爭的過程中，無力擴大規模佔領市場。
不過，不管各家情況如何，四家公司的經營性現金流都非常優異。預收款比較多，經營性現金流量淨額遠遠大於淨利潤。
足夠高的毛利率
優秀乳業公司的財報，往往會給人一種錯覺，就是這個行業毛利不低，大概在35%上下，似乎還有比較大的空間值得新來者進入。
數據來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
然而事實上，乳品行業較高毛利的背後，有兩大壁壘。
一是分銷渠道。
在渠道方面，伊利、蒙牛均採用了面向全國的經銷和直營相結合的形式，光明和新乳業以直營為主，同時，二者營收規模相對較小，客户羣體也以區域性為主。
經過多年深耕，乳業公司的分銷渠道已經深入到勢力範圍之內的市、縣，形成各自品牌強大的護城河。
二是科技賦能。
有些人對大品牌存在着盲目的牴觸情緒，認為本地小品牌質量更可靠。其實國家監管部門對大企業的監管遠比對中小企業更為嚴格。
而大企業也能通過科技創新，實現成本的大幅下降。
以伊利為例。
伊利的分支機構遍佈全球，財報顯示超過100家分子公司，合計年產能超過1300萬噸。其中，生產人員只有1.9萬人，平均每家分子公司不到200人。公司是如何做到如此少的生產人員實現如此高的產能呢？
伊利一年的研發投入超過4個億，這幾乎是其他上市同行研發投入的總和，如此鉅額的資金，除了用在新品的研發外，很大一部分，投在了現代化的生產線改造上。
從全球頂級機械手庫卡的廣泛應用，到高效快速的自動分揀線，會讓人誤以為在一家高科技電子設備的生產車間。
隨着中國企業現代化、信息化的發展，智能製造實現突破是必經之路，而工業機器人則是智能製造的基礎。
自動化生產大幅提高了生產效率的同時，還最大限度的降低了可能的污染。這是中小企業難以企及的投入。
多元化發展，押寶未來
從四家公司的營收規模增速看，伊利和蒙牛遙遙領先，並依然保持着較高的成長性。而光明和新乳業，受到區域性發展的規劃影響，規模增長較慢。
面對行業天花板，乳業公司都做了什麼選擇呢？
1、伊利：進軍海外
在伊利上百家參控股公司中，有21家為境外公司。尤其是在泰國、印度尼西亞等東南亞國家有多家子公司。
僅2020年上半年，新成立的6家子公司中，就有3家在泰國。
伊利的國際化戰略，正在按部就班的推進。
2、蒙牛：資本的玩法，併購
妙可藍多12月29日晚間公告，內蒙蒙牛12月24日至12月29日期間通過集中競價交易系統，累計增持公司股份565萬股，佔公司總股本的1.38%。此次權益變動後，內蒙蒙牛持有公司股份比例從5%增至6.38%。
作為可口可樂中方合作伙伴，中糧集團牽頭可口可樂和蒙牛醖釀品類創新，合資從事低温奶的生產銷售。雙方合資項目已於2020年8月簽約，項目固定資產總投資21億。二者成立的合資公司名字很有趣：可牛了。
3、光明乳業：聚焦
光明乳業多年前曾經喊出口號試圖趕超伊利蒙牛，但是作為光明集團的一份子，公司的資金實力和發展方向受到集團的約束。最終公司選擇了聚焦低温乳品，這類產品的好處是毛利相對較高。
4、新乳業拓展老本行：養殖
新希望從事乳業已經多年，但一直不温不火。2019年拆分新乳業上市後，公司的野心比較大。和其他三家同行不同的是，新乳業最擅長的還是老本行：養殖。
通過打通上下游，來實現成本的降低，從而提高產品的競爭力。
文丨詩與星空