最近一週，A股的光伏板塊進入調整期。
Wind數據顯示，光伏指數自3月3日以來已下跌了8.06%。
與光伏指數回調走勢截然相反，光伏產業鏈上游原材料——硅料的價格卻持續上漲。
中國有色金屬工業協會硅業分會(以下簡稱“硅業分會”)數據顯示，上週多晶硅價格繼續維持上漲走勢，其中復投料、單晶緻密料、單晶菜花料成交價漲幅區間在4%-5%。據光伏智庫SOLARROOM光儲億家數據，硅料最近甚至出現了110元/公斤的參考報價。
供不應求硅料價格接連跳漲
本輪硅料價格上漲始於去年12月。去年12月中旬，緩跌三個月的硅料價格觸底回升。
硅業分會去年12月16日公佈數據顯示，當週國內單晶復投料成交均價為8.37萬元/噸，單晶緻密料成交均價為8.13萬元/噸。當週，復投料、單晶緻密料、單晶菜花料成交價都有小幅上漲(1%左右)，僅多晶用料價格小幅下滑。
觸底回升的硅料價格從此開啓上漲模式。
自12月中旬至今的三個月內，市場上各類硅料價格，周漲幅少則1%，多則達12%。
硅業分會數據顯示，截至上週，單晶復投料、單晶緻密料、單晶菜花料均價分別達11.08萬元/噸、10.80萬元/噸和10.53萬元/噸，三個月間價格累計漲幅已超30%。
“春節後正式上班的第一週，硅料價格大概漲了六七塊，但那時候企業已經拿不到任何貨了”，SOLARROOM光儲億家副總裁馬弋崴在接受記者採訪時表示，調研信息顯示近期的硅料供需仍然極度緊張，“不管是頭部硅片企業，還是中小企業都拿不到貨”.
硅料價格上漲的背後是供需缺口。
在需求端，去年年底，下游企業陸續開始春節備貨，實際需求量階段性上升。並且，擴產的硅片產能投產釋放，也刺激了需求增長。
2020年下半年擴產的硅片產能，在進入2021年後開始陸續投產。硅業分會曾在2月底表示，“硅片企業擴產產能釋放進度遠快於預期”。
據馬弋崴介紹，新擴產的硅片產能存在着購買基礎性硅料庫存以供正常生產的一次性需求，“一般備半個月或者一個月的料”。
在供應端，硅業分會數據顯示，截至2021年初，太陽能級硅料的在產產能約56萬噸，其中海外產能近10萬噸。
由於硅片企業紛紛在2020年簽訂長期合同或戰略合作，導致行業80%以上的硅料產能已被企業長單鎖定，硅料市場流通現貨較少。
“1月底、2月初，庫存都全部沒有，中間商的貨都非常少。主流廠家要保證長單的履約，基本上是沒有料到中間商裏面的，龍頭企業也會去催硅料廠的硅料。上下游基本上沒有什麼庫存。中間商手裏面也沒有。”在記者獲得的一份3月7日通威股份(600438.SH)的調研紀要中，通威相關人士如是介紹近期硅料的緊缺度。
雖然供應端2020年硅料企業也大幅擴產，但由於硅料產能落地週期長達14-18個月，擴產硅料產能無法和擴產硅片產能同步釋放，因此2021年硅料有效供應增量極少，遠不及需求增量。
值得一提的是，去年12月時，市場已就硅料供需緊張達成預期。這種預期刺激了產業鏈看漲心態和產業鏈囤貨心態，隨即發生的下游企業囤貨搶料反過來助推硅料價格走高。
“硅片廠的備貨週期，囤半個月到一個月的庫存是正常的。”馬弋崴告訴記者，當硅片企業特別看好硅料價格的時候，肯定願意多囤一些，“比如企業可能將備貨週期改成一個半月到兩個月”。
硅業分會數據顯示，上週國內有新訂單成交的硅料企業數量環比大幅增加，幾乎全部在產企業均有新訂單簽訂，且一線企業新訂單基本已籤至4月份。
下游消化成本上漲壓力凸顯
事實上，硅料價格上漲的影響，早已傳導至產業鏈下游。在硅料價格上漲後，今年下游環節的部分企業已經對產品規格或產品價格做了相應調整，以對沖硅料漲價帶來的成本增長。
以硅片行業為例，目前主要廠家已大幅提價以覆蓋硅料漲價成本。上週，單晶硅片和多晶硅片價格仍在上漲。
今年2月，隆基股份(601012.SH)在5日和26日連續兩次上調M10硅片和M6硅片報價。2月26日，隆基M10和M6硅片的報價分別為4.44元/片和3.65元/片。對比一個月前3.9元/片和3.25元/片的價格，M10和M6硅片兩次漲價的累計漲幅分別達13.8%和12.3%。
此外，隆基也在2月減薄了部分硅片的厚度以降低單片成本。2月5日，隆基在調整硅片價格的同時，將G1、M6尺寸硅片標準厚度從175μm減至170μm。
另一家硅片巨頭中環股份(002129.SZ)也在2月23日發佈倡議書，計劃減薄硅片厚度緩解下游電池、組件客户的成本壓力。
按照中環的經驗，如硅料價格上漲10元/公斤，對應硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價維持不變。硅片厚度從175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/公斤的價格漲幅，減輕下游產業鏈的成本壓力。
測算顯示，減薄可以增強硅片的盈利，對沖硅料漲價成本。據申港證券測算，硅料漲價19.8%，若不減薄硅片，則硅片成本增加約12%，減薄5μm可增加出片量約3%，對沖約2.1%的硅料漲幅給硅片造成的成本增加，即成本增加約10%，增厚毛利率1.2%。
隆基股份相關人士向記者表示，“(硅片)未來是否提價，取決於硅料價格，“如果硅料進一步上漲的話，就有可能。”該人士稱，“減薄方面，目前還是以170規格為主，因為進一步減薄的話，產業鏈配套可能會有問題。”
上游硅材料價格的大幅上漲，也已傳導至電池片環節。上週國內單晶電池龍頭企業公佈3月價格，各尺寸電池片價格仍在上漲。市場其他電池廠商也不同程度跟漲。
不過，電池片廠家繼續向下遊傳遞的漲價訊號未能得到普遍認同。“電池成交價和報價的價差拉得比較大。目前，電池片的利潤率已非常低。我們估計到三月底，電池片利潤有轉負的可能性。”馬弋崴稱。
據悉，3月下旬部分電池片廠家有可能出現減產。
在組件環節，有機構調研發現，由於硅料的大幅上漲及組件輔材持續堅挺，組件大廠近期先後開始調漲新訂單的組件報價，而前期簽訂較低價格的舊訂單也不斷出現價格重議的情況。
“因為最近原材料價格上漲，會造成我們相應產品採購成本提高。我們會在投標報價的時候調整報價。”晶澳科技(002459.SZ)相關人士向記者表示。
隆基股份相關人士也告訴記者，“現在組件一線廠商都已經提到比較高的水平了，組件廠商和客户會有一些博弈的過程”。
據悉，二季度組件廠商排產或有所下降。SOLARROOM數據顯示，目前組件環節廠家的淨利率已經處於虧損狀態。
產業鏈漲價博弈終端需求被抑制
3月以來，硅料的行情依然火爆。
“硅片企業目前排產都比較滿。現在各地都搶着要貨，廠商在意的不是價格，而是在意有量就行。”硅業分會相關人士如是向記者介紹道。
那麼，連漲3個月的硅料價格何時可以回落?
目前，行業和機構普遍預計，2021年的硅料供給將持續偏緊。多家機構均指出，以投產週期計算，今年的硅料實際新增產能較少，投產多集中於年底。
投產時間方面，硅料廠公告顯示，通威雲南保山4萬噸和四川樂山3.5萬噸分別於2021年10月底和2021年12月底投產，大全新能源新疆3.5萬噸將於2021年12月底投產，亞洲硅業青海3萬噸將於2021年6月底投產。
中信證券指出，根據硅料廠的實際運行情況，從產能投放到穩定產出較高比例的單晶料需要3-6個月的時間。因此目前看2021年雖有產能投放，但並無實際產能可以供給到市場中。
中信證券預計，2021年全球光伏新增裝機將達165GW左右，考慮1:1.2的容配比，預計全球新增光伏裝機對應的組件需求為198GW。在單GW組件硅料需求量2900噸的情況下，該組件規模對應的硅料需求約為58萬噸，略超前文提及的今年硅料供給量(56萬噸左右)。
“考慮顆粒料的供給，硅料環節依然處在供不應求或者緊平衡的狀態。我們預計硅料的供需緊張也將延續至2022年，超出市場預期。”中信證券稱。
因此，考慮到供應量緊張和新增產能年底落地，有部分觀點認為，硅料價格可能在四季度才會回落。
不過，也有市場觀點認為，硅料價格或許最早在二季度就會回落。如西部證券即在上週指出，硅料價格可能在二季度某個階段出現一定回調。
“從供應量的角度看，硅料價格確實可能要四季度才能緩解。但由於硅料漲價會不斷向下遊傳導、最終影響需求，如果從需求側考量，可能硅料價格回落的時間點會早於硅料產能大規模投產。”馬弋崴告訴記者，硅料價格可能最早在5月底就會回落。
“組件環節對漲價的接受度較低，目前組件的淨利潤已經處於虧損狀態。我們預計到3月底，電池片的利潤可能也會轉負。一旦電池片的利潤被擠光，硅片的價格也將漲不動。這種情況下如果硅料繼續漲，就會擠壓硅片環節的利潤。最後，當硅片企業因利潤減薄而減產，那麼硅料價格就會漲不動了。”馬弋崴表示。
隆基股份相關人士也向記者表示，硅料價格短期內還是比較高，“可能終端需求有反應以後，倒逼之下(硅料價格)才會有反應”。
一名賣方電新分析師在接受採訪時稱，現下產業鏈正在博弈漲價。“目前光伏產業鏈各環節仍在博弈。價格傳導不是簡單順暢的，每個環節的格局都不太一樣。從硅料到電池片的漲價傳導比較強勢，電池片和組件則不具備完全傳導成本壓力的能力。”該分析師稱。
中信證券指出，產業鏈漲價進入博弈期後，組件價格向終端電站的傳導機制不順暢，開始對終端需求有一定程度的抑制，圍繞組件端相關產品的開工率也出現下降。待產業鏈價格尋找到新的平衡點後，需求有望再次迎來釋放，但仍需對關鍵環節的產能利用率進行比較細緻的跟蹤。